| A | B | C | D | E | F | G | H | I | J | K | L | M | N | O | P | Q | R | S | T | U | V | W | X | Y | Z | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
1 | ||||||||||||||||||||||||||
2 | Leveraged Buyout Analysis | |||||||||||||||||||||||||
3 | Investment Banking: Valuation, Leveraged Buyouts, and Mergers and Acquisitions by Joshua Rosenbaum, Joshua Pearl and Joseph R. Perella, 2009 | |||||||||||||||||||||||||
4 | ||||||||||||||||||||||||||
5 | ($ in millions, fiscal year ending December 31) | |||||||||||||||||||||||||
6 | ||||||||||||||||||||||||||
7 | Transaction Summary | |||||||||||||||||||||||||
8 | ||||||||||||||||||||||||||
9 | Sources of Funds | Uses of Funds | Purchase Price | Return Analysis | ||||||||||||||||||||||
10 | Amount | % of Total Sources | Multiple of EBITDA | Pricing | Amount | % of Total Uses | Offer Price per Share | $ 16.50 | Exit Year | 2029E | ||||||||||||||||
11 | LTM 09/30/2024 | Cumulative | Fully Diluted Shares Outstanding | $ 50.0 | Entry Mulriple | 7.5x | ||||||||||||||||||||
12 | Revolving Crédit Facilty | 0.0% | 0.0x | 0.0x | L+325 bps | Equity Purchase Price | $ 825.0 | 71.1% | Equity Purchase Price | $ 825.0 | Exit Multiple | 7.5x | ||||||||||||||
13 | Term Loan A | $ - | 0.0% | 0.0x | 0.0x | na | Repay Existing Bank Debt | $ 300.0 | 25.9% | Plus: Existing Net Debt | $ 275.0 | IRR | 20.1% | |||||||||||||
14 | Term Loan B | $ 450.0 | 38.8% | 3.1x | 3.1x | L+350 bps | Tender / Call Premiums | $ - | 0.0% | Enterprise Value | $ 1,100.0 | Cash Return | 2.5x | |||||||||||||
15 | Term Loan C | $ - | 0.0% | 0.0x | 3.1x | na | Financing Fees | $ 20.0 | 1.7% | |||||||||||||||||
16 | 2nd Lien | $ - | 0.0% | 0.0x | 3.1x | na | Other Fees and Expenses | $ 15.0 | 1.3% | |||||||||||||||||
17 | Senior Notes | $ - | 0.0% | 0.0x | 3.1x | na | ||||||||||||||||||||
18 | Senior Subordinated Notes | $ 300.0 | 25.9% | 2.0x | 5.1x | 10.0% | Transaction Multiples | |||||||||||||||||||
19 | Equity Contribution | $ 385.0 | 33.2% | 2.6x | 7.7x | |||||||||||||||||||||
20 | Rollover Equity | $ - | 0.0% | 0.0x | 7.7x | Sales | EV/Sales | EBITDA | EV/EBITDA | |||||||||||||||||
21 | Cash on Hand | $ 25.0 | 2.2% | 0.2x | 7.9x | LTM 09/30/2024 | $ 977.8 | 1.1x | $ 146.7 | 7.5x | ||||||||||||||||
22 | Total | $ 1,160.0 | 100.0% | 7.9x | 7.9x | Total | $ 1,160.0 | 100.0% | Pro forma 2024 | $ 1,000.0 | 1.1x | $ 150.0 | 7.3x | |||||||||||||
23 | ||||||||||||||||||||||||||
24 | Financial Data Summary | |||||||||||||||||||||||||
25 | ||||||||||||||||||||||||||
26 | Historical Period | Projection Period | ||||||||||||||||||||||||
27 | 2021E | 2022E | 2023E | LTM 09/30/2024 | Pro forma 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E | 2031E | 2032E | 2033E | 2034E | |||||||||||
28 | Sales | $ 780.0 | $ 850.0 | $ 925.0 | $ 977.8 | $ 1,000.0 | $ 1,080.0 | $ 1,144.8 | $ 1,190.6 | $ 1,226.3 | $ 1,263.1 | $ 1,301.0 | $ 1,340.0 | $ 1,380.2 | $ 1,421.6 | $ 1,464.3 | ||||||||||
29 | % growth | na | 9.0% | 8.8% | na | 8.1% | 8.0% | 6.0% | 4.0% | 3.0% | 3.0% | 3.0% | 3.0% | 3.0% | 3.0% | 3.0% | ||||||||||
30 | ||||||||||||||||||||||||||
31 | Gross Profit | $ 308.1 | $ 337.9 | $ 370.0 | $ 391.1 | $ 400.0 | $ 432.0 | $ 457.9 | $ 476.2 | $ 490.5 | $ 505.2 | $ 520.4 | $ 536.0 | $ 552.1 | $ 568.7 | $ 585.7 | ||||||||||
32 | % margin | 39.5% | 39.8% | 40.0% | 40.0% | 40.0% | 40.0% | 40.0% | 40.0% | 40.0% | 40.0% | 40.0% | 40.0% | 40.0% | 40.0% | 40.0% | ||||||||||
33 | ||||||||||||||||||||||||||
34 | EBITDA | $ 109.2 | $ 123.3 | $ 138.7 | $ 146.7 | $ 150.0 | $ 162.0 | $ 171.7 | $ 178.6 | $ 183.9 | $ 189.5 | $ 195.1 | $ 201.0 | $ 207.0 | $ 213.2 | $ 219.6 | ||||||||||
35 | % margin | 14.0% | 14.5% | 15.0% | 15.0% | 15.0% | 15.0% | 15.0% | 15.0% | 15.0% | 15.0% | 15.0% | 15.0% | 15.0% | 15.0% | 15.0% | ||||||||||
36 | ||||||||||||||||||||||||||
37 | Capex | $ 15.0 | $ 18.0 | $ 18.5 | $ 19.6 | $ 20.0 | $ 21.6 | $ 22.9 | $ 23.8 | $ 24.5 | $ 25.3 | $ 26.0 | $ 26.8 | $ 27.6 | $ 28.4 | $ 29.3 | ||||||||||
38 | Capex (% of sales) | 1.9% | 2.1% | 2.0% | 2.0% | 2.0% | 2.0% | 2.0% | 2.0% | 2.0% | 2.0% | 2.0% | 2.0% | 2.0% | 2.0% | 2.0% | ||||||||||
39 | ||||||||||||||||||||||||||
40 | Cash Interest Expense | $ 60.0 | $ 58.5 | $ 55.9 | $ 52.7 | $ 49.2 | $ 45.2 | $ 40.0 | $ 34.0 | $ 30.7 | $ 30.7 | $ 30.7 | ||||||||||||||
41 | Total Interest Expense | $ 62.4 | $ 60.9 | $ 58.4 | $ 55.2 | $ 51.7 | $ 47.6 | $ 42.5 | $ 36.2 | $ 31.7 | $ 31.7 | $ 31.7 | ||||||||||||||
42 | ||||||||||||||||||||||||||
43 | Free Cash Flow | |||||||||||||||||||||||||
44 | EBITDA | $ 162.0 | $ 171.7 | $ 178.6 | $ 183.9 | $ 189.5 | $ 195.1 | $ 201.0 | $ 207.0 | $ 213.2 | $ 219.6 | |||||||||||||||
45 | Less: Cash Interest Expense | $ -58.5 | $ -55.9 | $ -52.7 | $ -49.2 | $ -45.2 | $ -40.0 | $ -34.0 | $ -30.7 | $ -30.7 | $ -30.7 | |||||||||||||||
46 | Plus: Interest Income | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ 0.0 | $ 1.4 | $ 4.2 | $ 7.1 | |||||||||||||||
47 | Less: Income Taxes | $ -30.2 | $ -34.4 | $ -37.9 | $ -40.9 | $ -44.3 | $ -48.1 | $ -52.5 | $ -56.7 | $ -59.8 | $ -63.0 | |||||||||||||||
48 | Less: Capex | $ -21.6 | $ -22.9 | $ -23.8 | $ -24.5 | $ -25.3 | $ -26.0 | $ -26.8 | $ -27.6 | $ -28.4 | $ -29.3 | |||||||||||||||
49 | Less: Increase in NWC | $ -8.0 | $ -6.5 | $ -4.6 | $ -3.6 | $ -3.7 | $ -3.8 | $ -3.9 | $ -4.0 | $ -4.1 | $ -4.3 | |||||||||||||||
50 | Free Cash Flow | $ 43.7 | $ 52.0 | $ 59.6 | $ 65.7 | $ 71.1 | $ 77.2 | $ 83.9 | $ 89.5 | $ 94.4 | $ 99.6 | |||||||||||||||
51 | Cumulative FCF | $ 43.7 | $ 95.8 | $ 155.4 | $ 221.1 | $ 292.1 | $ 369.3 | $ 453.2 | $ 542.7 | $ 637.2 | $ 736.7 | |||||||||||||||
52 | ||||||||||||||||||||||||||
53 | Capitalization | |||||||||||||||||||||||||
54 | ||||||||||||||||||||||||||
55 | Project Period | |||||||||||||||||||||||||
56 | Pro forma 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E | 2031E | 2032E | 2033E | 2034E | |||||||||||||||
57 | Cash and Cash equivalents | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ 3.2 | $ 92.7 | $ 187.2 | $ 286.7 | ||||||||||||||
58 | Revolving Crédit Facilty | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | ||||||||||||||
59 | Term Loan B | $ 450.0 | $ 406.3 | $ 354.2 | $ 294.6 | $ 228.9 | $ 157.9 | $ 80.7 | $ - | $ - | $ - | $ - | ||||||||||||||
60 | Other Debt | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | ||||||||||||||
61 | Total Senior Secured Debt | $ 450.0 | $ 406.3 | $ 354.2 | $ 294.6 | $ 228.9 | $ 157.9 | $ 80.7 | $ - | $ - | $ - | $ - | ||||||||||||||
62 | Senior Subordinated Notes | $ 300.0 | $ 300.0 | $ 300.0 | $ 300.0 | $ 300.0 | $ 300.0 | $ 300.0 | $ 300.0 | $ 300.0 | $ 300.0 | $ 300.0 | ||||||||||||||
63 | Total Debt | $ 750.0 | $ 706.3 | $ 654.2 | $ 594.6 | $ 528.9 | $ 457.9 | $ 380.7 | $ 300.0 | $ 300.0 | $ 300.0 | $ 300.0 | ||||||||||||||
64 | Shareholders' Equity | $ 370.0 | $ 419.3 | $ 475.3 | $ 537.1 | $ 603.9 | $ 676.2 | $ 754.7 | $ 840.3 | $ 932.8 | $ 1,030.4 | $ 1,133.1 | ||||||||||||||
65 | Total Capitalization | $ 1,120.0 | $ 1,125.5 | $ 1,129.6 | $ 1,131.7 | $ 1,132.8 | $ 1,134.0 | $ 1,135.4 | $ 1,140.3 | $ 1,232.8 | $ 1,330.4 | $ 1,433.1 | ||||||||||||||
66 | % of Total Senior Secured Debt Repaid | 0.0% | 9.7% | 21.3% | 34.5% | 49.1% | 64.9% | 82.1% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | ||||||||||||||
67 | ||||||||||||||||||||||||||
68 | Credit Statistics | |||||||||||||||||||||||||
69 | ||||||||||||||||||||||||||
70 | Projection Period | |||||||||||||||||||||||||
71 | Pro forma 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E | 2031E | 2032E | 2033E | 2034E | |||||||||||||||
72 | % Debt / Total Capitalization | 67.0% | 62.7% | 57.9% | 52.5% | 46.7% | 40.4% | 33.5% | 26.3% | 24.3% | 22.6% | 20.9% | ||||||||||||||
73 | ||||||||||||||||||||||||||
74 | EBITDA / Cash Interest Expense | 2.5x | 2.8x | 3.1x | 3.4x | 3.7x | 4.2x | 4.9x | 5.9x | 6.8x | 7.0x | 7.2x | ||||||||||||||
75 | (EBITDA - Capex) / Cash Interest Expense | 2.2x | 2.4x | 2.7x | 2.9x | 3.2x | 3.6x | 4.2x | 5.1x | 5.9x | 6.0x | 6.2x | ||||||||||||||
76 | ||||||||||||||||||||||||||
77 | EBITDA / Total Interest Expense | 2.4x | 2.7x | 2.9x | 3.2x | 3.6x | 4.0x | 4.6x | 5.6x | 6.5x | 6.7x | 6.9x | ||||||||||||||
78 | (EBITDA - Capex) / Total Interest Expense | 2.1x | 2.3x | 2.5x | 2.8x | 3.1x | 3.4x | 4.0x | 4.8x | 5.7x | 5.8x | 6.0x | ||||||||||||||
79 | ||||||||||||||||||||||||||
80 | Senior Secured Debt / EBITDA | 3.0x | 2.5x | 2.1x | 1.6x | 1.2x | 0.8x | 0.4x | 0.0x | 0.0x | 0.0x | 0.0x | ||||||||||||||
81 | Total Debt / EBITDA | 5.0x | 4.4x | 3.8x | 3.3x | 2.9x | 2.4x | 2.0x | 1.5x | 1.4x | 1.4x | 1.4x | ||||||||||||||
82 | Net Debt / EBITDA | 5.0x | 4.4x | 3.8x | 3.3x | 2.9x | 2.4x | 2.0x | 1.5x | 1.0x | 0.5x | 0.1x | ||||||||||||||
83 | ||||||||||||||||||||||||||
84 | Income Statement | |||||||||||||||||||||||||
85 | ||||||||||||||||||||||||||
86 | Historical Period | Projection Period | ||||||||||||||||||||||||
87 | 2021 | 2022 | 2023 | LTM 09/30/2024 | Pro forma 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E | 2031E | 2032E | 2033E | 2034E | |||||||||||
88 | Sales | $ 780.0 | $ 850.0 | $ 925.0 | $ 977.8 | $ 1,000.0 | $ 1,080.0 | $ 1,144.8 | $ 1,190.6 | $ 1,226.3 | $ 1,263.1 | $ 1,301.0 | $ 1,340.0 | $ 1,380.2 | $ 1,421.6 | $ 1,464.3 | ||||||||||
89 | % growth | na | 9.0% | 8.8% | na | 8.1% | 8.0% | 6.0% | 4.0% | 3.0% | 3.0% | 3.0% | 3.0% | 3.0% | 3.0% | 3.0% | ||||||||||
90 | ||||||||||||||||||||||||||
91 | COGS | $ 471.9 | $ 512.1 | $ 555.0 | $ 586.7 | $ 600.0 | $ 648.0 | $ 686.9 | $ 714.4 | $ 735.8 | $ 757.9 | $ 780.6 | $ 804.0 | $ 828.1 | $ 853.0 | $ 878.6 | ||||||||||
92 | Gross Profit | $ 308.1 | $ 337.9 | $ 370.0 | $ 391.1 | $ 400.0 | $ 432.0 | $ 457.9 | $ 476.2 | $ 490.5 | $ 505.2 | $ 520.4 | $ 536.0 | $ 552.1 | $ 568.7 | $ 585.7 | ||||||||||
93 | % margin | 39.5% | 39.8% | 40.0% | 40.0% | 40.0% | 40.0% | 40.0% | 40.0% | 40.0% | 40.0% | 40.0% | 40.0% | 40.0% | 40.0% | 40.0% | ||||||||||
94 | ||||||||||||||||||||||||||
95 | SG&A | $ 198.9 | $ 214.6 | $ 231.3 | $ 244.4 | $ 250.0 | $ 270.0 | $ 286.2 | $ 297.6 | $ 306.6 | $ 315.8 | $ 325.2 | $ 335.0 | $ 345.1 | $ 355.4 | $ 366.1 | ||||||||||
96 | % sales | 25.5% | 25.2% | 25.0% | 25.0% | 25.0% | 25.0% | 25.0% | 25.0% | 25.0% | 25.0% | 25.0% | 25.0% | 25.0% | 25.0% | 25.0% | ||||||||||
97 | ||||||||||||||||||||||||||
98 | Other Expense / (Income) | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | ||||||||||
99 | EBITDA | $ 109.2 | $ 123.3 | $ 138.7 | $ 146.7 | $ 150.0 | $ 162.0 | $ 171.7 | $ 178.6 | $ 183.9 | $ 189.5 | $ 195.1 | $ 201.0 | $ 207.0 | $ 213.2 | $ 219.6 | ||||||||||
100 | % margin | 14.0% | 14.5% | 15.0% | 15.0% | 15.0% | 15.0% | 15.0% | 15.0% | 15.0% | 15.0% | 15.0% | 15.0% | 15.0% | 15.0% | 15.0% | ||||||||||