MMG_NPV估值模型_v2_26Q1更新.xlsx

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1	五矿资源 (MMG) NPV估值模型 v2
2	基于26Q1生产报告更新：实际Q1价格/产量/C1成本，含Khoemacau扩建+锌资产
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4	一、关键假设 (来自26Q1生产报告)
5	参数	数值	来源
6	铜价 ($/吨)	12,844	26Q1均价
7	锌价 ($/吨)	3,241	26Q1均价
8	折现率	8.0%	假设
9	1磅=吨换算 ($/lb→$/t)	2,204.62	常数
10	Khoemacau扩建产能 (吨/年)	130,000	26Q1报告
11	Khoemacau扩建投产年份	2028	26Q1报告
12	Khoemacau扩建Capex ($M)	900	25Q4报告
13	Khoemacau扩建后LOM C1 ($/lb)	1.60	25Q4报告
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15	二、26Q1实际产量与C1成本
16	矿区	Q1产量(吨)	年化产量(吨)	Q1 C1($/lb)	C1($/吨)	MMG权益%	权益年产量(吨)
17	Las Bambas	101,003	404,012	1.10	2,425	62.5%	252,508
18	Kinsevere	16,820	67,280	2.69	5,930	100.0%	67,280
19	Khoemacau(当前)	10,660	130,000	1.25	2,756	55.0%	71,500
20	Dugald River(锌)	41,104	164,416	0.77	1,698	100.0%	164,416
21	Rosebery(锌)	9,159	36,636	-1.80	-3,968	100.0%	36,636
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23	三、Indicated+Inferred资源量 (含铜/锌金属千吨, 100%基准)
24	矿区	I+I含金属(千吨)	金属	MMG权益含金属(千吨)
25	Las Bambas	7,234	铜	4,521
26	Kinsevere	1,013	铜	1,013
27	Khoemacau	6,087	铜	3,348
28	Dugald River	5,695	锌	5,695
29	Rosebery	1,052	锌	1,052
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31	四、各矿区NPV计算 (MMG权益基准)						这里NPV是毛利值，不是自由现金流/净利润值。
32	矿区	矿山寿命(年)	年收入($M)	年C1成本($M)	年毛利($M)	年金系数	NPV($M)
33	Las Bambas	17.9	3,243.2	612.4	2,630.9	9.349	24,595.9
34	Kinsevere	15.1	864.1	399.0	465.1	8.577	3,989.3
35	Khoemacau(当前至2028)	46.8	918.3	197.0	721.3	12.160	8,770.9
36	Khoemacau(扩建后)	44.8	918.3	252.2	666.1	11.925	6,810.2
37	Dugald River(锌)	34.6	532.9	279.1	253.8	11.631	2,951.5
38	Rosebery(锌)	28.7	118.7	145.4	264.1	11.129	2,939.3
39	Khoemacau扩建Capex						-900.0
40	铜资产NPV小计						43,266.4
41	锌资产NPV小计						5,890.8
42	公司NPV合计						49,157.2
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44	五、重要说明
45	1. 铜价$12,844/t、锌价$3,241/t均为26Q1季度均价
46	2. C1成本为26Q1实际值（未经审计）：LB $0.45/lb, KS $2.69/lb, KM $1.25/lb, DR $0.77/lb, RB -$1.80/lb
47	3. 年产量 = Q1产量×4推算全年
48	4. Khoemacau分两阶段：当前产能运营至2028年(2年)，之后按130kt/年扩建产能运营，NPV折现至2028再折至今日
49	5. Khoemacau扩建Capex约$900M已扣除
50	6. Rosebery C1为负值(副产品收益超过成本)，毛利=锌收入+\|C1节约\|
51	7. 矿山寿命上限设40年(I+I资源量计算，实际可能更短)
52	8. 资源量来源：2024年报（截至2024.6.30），未考虑2025-2026年消耗
53	9. C1成本仅为矿山现金成本，未含Capex、DD&A、税费、公司费用
54	10. Las Bambas Q1 C1=$0.45/lb受益于金银副产品高价，全年可能回归$1.00+/lb
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