ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXYZ
1
הסבר-עצות-
2
רוח והפסד (INCOME STATEMENT)הכנסות והוצאותמלמד על רווחיות החברהתזרים מזומנים
3
הכנסות ממכירות (Revenue)הכנסות ממכירותמדד ראשוני להערכת יכולת קיום של חברה
4
עלות המכר (Costs of Goods Sold, COGS) הוצאות ייצור ישירות- עלות חומרי גלם, מכונות וכדו'
5
רווח גולמי (Gross Profit) הכנסות ממכירות פחות עלות המכרמדד להערכת ייעלות של חברה (האם חברה מתייעלת/ יותר יעילה מחברה דומה וכו')
6
הוצאות שוטפות (Operational Expenses או OPEX) שכירות/ משכורות/ שיווק/ מנהלה וכו'
7
רווח תפעולי(Operational Income) (Earnings Before Interest and Tax) EBIT רווח גולמי פחות הוצאות שוטפות
8
הוצאות מימון (ריביות)תשלומי ריבית
9
רווח לפני מס- EBT (Earnings Before Tax) רווח תפעולי פחות מימון
10
מיסים
11
רווח נקי (Net Income)שורה תחתונה- שורת הרווחכדאי רווח נקי של לפחות 20% הצומח משנה לשנה
12
רווח למניה (Earning Per Share או EPS)רווח נקי חלקי מספר המניות של החברה.מדד חשוב לבדיקת רווחיות של חברה
13
14
מאזן (שווי נקי- נכסים פחות התחיבויות)מלמד על החוסן והבריאות הפננסית של החברה
15
נכסים (Assets) :הנכסים וההתחייבויות מופיעים במאזן לפי סדר הנזילות שלהם, כלומר, לפי היכולת להמיר אותם למזומן במהירות.
16
נכסים שוטפים (Current Assets):נכסים שניתנים להמרה למזומן בטווח של עד שנה
17
מזומן (Cash)כרית ביטחון- אעדיף להשקיע בחברה עם הרבה מזומנים ומעט חוב, על פני המצב ההפוך.
18
השקעות לטווח קצר (Short Term Investments)השקעות שניתן להמיר למזומן תוך פחות משנה. זה כולל פיקדונות, אגרות חוב לטווח קצר ועוד.
19
לקוחות (Receivables)הכנסה שהחברה צפויה לקבל מלקוחותיה עבור מוצרים או שירותים שכבר סיפקה להםצמיחה עקבית בסעיף הלקוחות עלולה להעיד שהחברה מתקשה לגבות כספים מלקוחותיה, במיוחד אם ההכנסות יורדות.  אעדיף שהמשקל של הסעיף ביחס להכנסות יהיה קטן ככל האפשר.
20
מלאי (Inventories)מוצרים שטרם נמכרו וממתינים במחסני החברה עד למכירתם.אם ההכנסה יורדת, והמלאי עולה, זה תמרור אזהרה: זה אומר שהחברה מתקשה למכור את המוצרים שלה מהר מספיק. מנגד, אם יש עלייה במקבילה הן במלאי והן ברווח הנקי, פירוש הדבר שהחברה מוצאת דרכים נוספות להגדיל את המכירות כדי לספק את הביקוש הגובר למוצריה.  גם כאן, ככלל, אעדיף שסעיף המלאי במאזן יהיה קטן ככל האפשר
21
הוצאות ששולמו מראש (Prepaid expenses)ביטוח, דמי שכירות ועוד
22
נכסים לטווח ארוך כוללים:
23
רכוש קבוע (Property, plants and equipment)כולל מבנים, מכונות, ציוד, ריהוט, חנויות, סניפים ועוד. לרוב יופיעו לפי עלות הרכישה בניכוי פחת (ירידת ערך) שנצבר עליהם
24
השקעות לזמן  ארוך (long term investments)השקעות של החברה בנכסים כמו אגרות חוב, מניות ונדל"ן שמוחזקים לתקופה העולה על שנה. סעיף זה כולל גם אחזקות של החברה בחברות אחרות.
25
מוניטין (Goodwill)מוניטין נוצר כאשר חברה א' קונה את חברה ב' במחיר גבוה יותר מהשווי הריאלי שלהאני אעדיף להשקיע בחברות שאין להן כלל מוניטין במאזן.
26
נכסים בלתי מוחשיים (intangible assets)כגון פטנטים, זכויות יוצרים, סימני מסחר ועוד
27
התחיבויות (Liabilities) (המימון לנכסים)
28
התחייבויות שוטפות (Current Liabilities):
29
התחייבויות ואשראי לזמן קצר (short term debt)התחייבויות שהחברה עתידה לפרוע בתוך שנה אחת. למשל: הלוואה בנקאית, אג"ח קצר, הוצאות מימון (ריבית), שכר שטרם שולם, דיבידנדים, מיסים לשלם.
30
התחייבויות לספקים (Accounts Payable)הכסף שהחברה עדיין צריכה לשלם לספקיה בתמורה למוצרים ו/או לשירותים שקיבלה מהםאם חלה עלייה בסעיף הספקים מבלי שההכנסה אינה צומחת במקביל, זהו תמרור אזהרה שעלול להעיד על כך שהחברה מתקשה לשלם לספקיה.
31
התחייבויות בלתי שוטפות (Non-current liabilities):
32
אג"ח והלוואות לזמן ארוך (Long term debt)כל אגרות החוב שהחברה הנפיקה שאין צפי שתחזיר בשנה הקרובה; גם הלוואות אחרות שהחברה נטלה; התחייבויות לתשלומי פנסיות, שכירות לטווח ארוך וכדו'ככל שההתחייבויות לזמן ארוך של החברה נמוכים יותר, כך טוב יותר. אבל חוב לא רע בהכרח אם הוא מסייע לחברה לצמוח מהר יותר אלמלא היה לה מימון חיצוני.
33
הון בעלי המניות/ הון עצמי (Shareholder’s Equity):ביטוי לשווי הנקי של החברה- נכסים פחות התחייבויות, התוצאה תהיה הון בעלי המניות: מה יקבלו בעלי המניות אם החברה תפורק (נכון ליום עריכת המאזן)אם החברה נסחרת בבורסה מתחת לשווי המאזני שלה, המשמעות היא שהחברה שווה על הנייר יותר ממה שהמשקיעים חושבים. בנג'מין גרהם מלמד אותנו ב"משקיע הנבון" שקניה של מניה כזו, שנסחרת הרבה מתחת לשווי המאזני שלה, נותנת למשקיע "מרווח ביטחון." לעומת זאת, אם החברה נסחרת בבורסה הרבה מעל לשווי המאזני שלה, יתכן שהמשקיעים צופים לה גדולות ונצורות, והציפיות הללו מגולמות במחיר המניה.
34
מניות רגילות (Common Stocks)הסוג שמוחזק אצל משקיעים מן היישוב
35
מניות בכורה (Preferred Stocks)מקנות זכויות רבות יותר ממניות רגילות, למשל בהצבעה באסיפה הכללית
36
ומניות רדומות או מניות אוצר (Treasury Stocks)כינוי למניות של החברה שכבר הונפקו, ולאחר מכן נרכשו על ידי החברה עצמה בבורסה (Buy Backs)
37
עודפים (Retained Earnings) הרווח הנקי (השורה התחתונה) מדו"ח הרווח וההפסד? אם החברה בוחרת לצבור את הרווחים הללו (מבלי לחלק אותם למשקיעים כדיבידנד, או מבלי להשתמש בהם כדי להקטין חובות)השאיפה שלי תהיה שהעודפים יהוו לפחות 30% מסך כל הנכסים.
38
39
דו"ח תזרים מזומנים (CASHFLOW STATEMENT)דו"ח תזרים המזומנים (תזמ"ז) מציג את תנועות המזומנים אל החברה וממנה במהלך תקופה נתונה. התנועה נרשמת כאשר הכסף נוחת בפועל בחשבון של החברה או יוצא ממנו.דו"ח התזמ"ז מספר לנו כיצד החברה המירה את הרווחים שלה למזומנים; איזה שימוש נעשה במזומנים הללו; ומה קרה לסעיף המזומנים במאזן לאורך התקופה הנדונה (רבעון או שנה)
40
תזמ"ז מפעילות שוטפת (CFO)משום שהוא משקף את המזומנים שמניבה פעילות הליבה של החברה (כמו מכירה של שירותים ומוצרים)הנתון החשוב ביותר. נרצה שהסעיף תמיד יהיה חיובי. תזרים מזומנים חיובי מלמד שבתקופה הרלוונטית, כמות המזומנים שזרמה לחברה מפעילות הליבה שלה גדולה מכמות המזומנים שיצאה ממנה. תזרים מזומנים חיובי לא אומר שהחברה רווחית, ותזרים מזומנים שלילי לא אומר שהחברה הפסדית.
41
תזמ"ז מפעילות השקעה (CFI)כשמדובר בהוצאות הון לתחזוקה ושדרוג של רכוש קבוע (Capital Expenses או Capex) או ברכישה של נכסים, התזמ"ז נטו ירד. לעומת זאת, כשמדובר במכירה של נכס, התזמ"ז נטו יעלה.הסעיף הזה צריך להיות שלילי, מכיוון שהשקעות נועדו לגרום לחברה לצמוח ולהגדיל את הכנסותיה. אם הנתון חיובי, זה תמרור אזהרה.
42
תזמ"ז מפעילות מימון (CFF) (Cashflow from Financing)אם החברה מנפיקה מניות או אגרות חוב, התזמ"ז נטו יעלה. אם החברה תפרע את חובותיה, או תבצע רכישה חוזרת של מניות בשוק החופשי, התזמ"ז נטו יקטן. גם אם החברה תחלק דיבידנד, התזמ"ז נטו יקטןגם הקטגוריה הזו צריכה להיות שלילית. אם הנתון חיובי, המשמעות היא שהחברה גייסה יותר חוב ממה ששילמה
43
תזרים המזומנים החופשי (Free Cash Flow או FCF).כדי לקבל את ה-FCF, יש להחסיר את הוצאות ההון (CAPEX) מתזרים המזומנים נטו מפעילות שוטפת.הנתון החשוב ביותר שאפשר לחלץ מדו"ח תזרים המזומנים. הרווח הנקי של החברה. הנתון הזה קריטי למשקיעי דיבידנד, מכיוון שבפועל דיבידנדים מחולקים מתוך תזרים המזומנים החופשי (ולא מתוך המשגה חשבונאית ערטילאית בשם "רווחים"). ככלל, אני רוצה לראות FCF גבוה ככל האפשר, וצמיחה עקבית ב-FCF לאורך שנים.
44
45
46
1. עומד בשלושת קריטריוני הבסיס-
47
א. לחלק דיבידנד
48
ב. להגדיל את הדיבידנד לפחות 5 שנים ברציפות משמעותית (בשאיפה: דו-ספרתי)
49
ג.להניב תשואת דיבידנד גדולה מזו של מדד ה-S&P500 (שעומדת כיום על 1.65%).תשואת הדיבידנד מחושבת על-ידי סכום הדיבידנד למניה חלקי מחיר המניה.
50
התחנה הראשונה שלי היא רשימת ה-CCC, הכוללת את כל החברות האמריקניות עם היסטוריה של 5 שנות הגדלת דיבידנד רצופות ומעלהhttps://moneyzine.com/investments/dividend-champions/כאן אני בודקת כמה שנים ברציפות החברה חילקה והגדילה דיבידנד משנה לשנה, ובאיזה שיעור היא עשתה זאת. הדגש שלי כאן הוא על צמיחה משמעותית של הדיבידנד — בשאיפה, בשיעור דו-ספרתי, שמשמעותה פוטנציאל לצמיחה עתידית מסיבית של זרם ההכנסה שלי בטווח הארוך
51
ב-FlowGraphs אפשר לקבל המשגה חזותית של צמיחת הדיבידנדhttps://flowgraphs.net/השאיפה היא לראות "גרף מדרגות" המשקף את צמיחת הדיבידנד למניה משנה לשנה
52
דרך אחרת "לסנן" מניות שמחלקות ומגדילות דיבידנד לאורך זמן היא להסתייע בסורק מניותhttps://simplysafedividends.com/
53
54
2. האם אני מבין את הכסק ברמה שאוכל להסביר לילד?אני רוצה להבין איך נראה המודל העסקי של החברה, ברמה שאוכל להסביר לילד בכיתה ה' מה בדיוק עושה העסק, איך הוא מרוויח כסף, באיזו תעשיה הוא פועל, מי מתחרה בו, ולמה לדעתי הדבר הזה יהיה בסביבה גם בעוד עשרים או שלושים שנה.
55
56
3. יחס החלוקה- האם הדיבידנד בר קיימא?אני רוצה לוודא שהרווח למניה, ותזרים המזומנים החופשי למניה, מכסים באופן הולם את הדיבידנד למניה ובשיעור גבוה ככל הניתן.
57
יחס החלוקה (Payout Ratio)איזה חלק מרווחי החברה (EPS Payout Ratio) ומתזרים המזומנים של החברה (FCF Payout Ratio) משמש לחלוקת דיבידנד לבעלי המניותככל שיחס החלוקה נמוך יותר, הדיבידנד עצמו בטוח יותר (הוא "מכוסה" על ידי יותר תזמ"ז ורווחים) ולכן גם גדלים הסיכויים שהוא יצמח משנה לשנה (גם בתקופות קשות). השאיפה שלי היא שהחברה תחלק לא יותר מ-50% מתזרים המזומנים החופשי שלה כדיבידנד – אם כי בענפים שונים (כמו ענף הנדל"ן, המיוצג על-ידי קרנות ריט) יחס חלוקה "בריא" עשוי להיות גבוה יותר.
58
59
4. האם לחברה יש חוסן פיננסי?
60
יחס המינוף של החברה (Debt to Equity Ratio).מתקבל דרך חלוקת סך ההתחייבויות של החברה בסך ההון העצמי.יחס מינוף של נמוך מ-1 מלמד שהחברה מממנת את רוב פעילותה באמצעות הון עצמי, ולא באמצעות חוב. זו אינדיקציה לכך שהמאזן חזק. באופן אישי, אני אוהבת להשקיע בחברות עם יחס מינוף נמוך מ-0.5.
61
יחס החוב למקורות מימון (Long Term Debt to Total Capital).מחלקים את ההתחייבויות של החברה לזמן ארוך בסך כל ההון (הון עצמי+הון זר), כדי להבין מהו חלקו של החוב מסך כל מקורות המימון של החברהאני מעדיפה להשקיע בחברות שממומנות בעיקר מהון עצמי ולא בהון זר, כלומר, היחס צריך להיות נמוך ככל שאפשר. כמו כן, ההסתמכות על חוב במגמת ירידה לאורך השנים.
62
יחס החוב והמזומניםFlowgraphs משקף את היחס בין כמות המזומנים של החברה לכמות החוב שלה, באופן שמאפשר להתרשם משינויים במאזן לאורך זמןבהינתן ששאר המשתנים זהים, אנחנו רוצים הרבה מזומנים, ומעט חוב
63
יחס כיסוי הריבית (Interest Coverage)מחושב על ידי חלוקת הרווח לפני מס וריבית (EBIT) בהוצאות הריבית. אבל אפשר למצוא אותו ב-SimplySafeDividendsמלמד אותי האם הרווח לפני הוצאות מיסים וריבית מספיק לכיסוי תשלומי הריבית על חובותיה של החברה. למשל, יחס כיסוי ריבית של 3 פירוש הדבר שרווחיה של החברה לפני מיסים וריבית מספיקים לכיסוי פי 3 הוצאות הריבית שלה באותה שנה. ככל שהנתון גבוה יותר, כך המאזן ככלל חזק יותר. זה חשוב, משום שאם לחברה יש חוב משמעותי, תשלומי הריבית יכולים "לבלוע" חלק גדול מתזרים המזומנים ולהעמיד את הדיבידנד בסיכון
64
 היחס השוטף (Current Ratio)מתקבל מחלוקת הנכסים השוטפים בהתחייבויות השוטפותמלמד אם לחברה יש יכולת לממן את התחייבויותיה השוטפות בקלות. השאיפה כאן היא תמיד להשקיע בחברות עם יחס שוטף גבוה מ-1, שפירושו שלחברה יש יותר נכסים שוטפים מאשר התחייבויות שוטפות
65
דירוג אשראיחברות שזכו לדירוג השקעה גבוה מ-BBB- ומקבילותיו מסוכנויות דירוג האשראי הגדולות נהנות מסוג של תו תקן שהמאזן שלהן חזק דיוחברות שאינן בדירוג השקעה (דירוג "זבל" של BB ומטה) מתקשות יותר להשיג אשראי, נדרשות להקצות חלק גדול יותר מתזרים המזומנים שלהם לצורך תשלומי ריבית, וחשופות יותר לסיכון של חדלות פירעון. ככל שידורג האשראי גבוה יותר, המאזן חזק יותר והחברה יכולה להתמודד עם קושי כלכלי טוב יותר.
66
67
5. חפיר -האם יש לחברה יתרון תחרותי בר קיימא? הכוונה היא למוצר ייחודי, או תכונה ייחודית אחרת, שמקשה מאד על מתחרים לערער את מעמדה של החברה לאורך שנים ולנגוס בנתח השוק שלה
68
מרווח גולמי (Gross Margin) נחלק את הרווח הגולמי של החברה בהכנסות ונכפול ב-100מרווח גולמי גבוה מ-40% באופן רציף ועקבי עשוי להעיד על כך שלחברה יש יתרון תחרותי, ושהיא לא מתחרה בשוק אך ורק על בסיס מחיר
69
מרווח הרווח התפעולי (Operating Margin)חלוקה של הרווח התפעולי בהכנסותמלמד מה נשאר מההכנסות אחרי שהחברה מנכה את עלויות הייצור ואת ההוצאות השוטפות. מרווח גבוה ויציב (מעל 25%) גם כאן מעיד על עסק בעל יתרון תחרותי
70
מרווח הרווח הנקי (Profit Margin)נחלק את הרווח הנקי של החברה בהכנסות ונכפול ב-100השאיפה כאן היא למרווח רווח נקי גבוה מ-20%. זה אומר שהחברה מצליחה לתרגם כל 100 דולר שהיא מכניסה ל-20 דולר ברווח נקי. להבדיל, מרווח רווח נקי נמוך מ-10% או שלילי או תנודתי מאד עלול להעיד על כך שהחברה מתמודדת עם תחרות קשה מאד
71
מרווח תזרים המזומנים החופשי (Free Cash Flow Margin)מתקבל על ידי חלוקת תזרים המזומנים החופשי בהכנסות.כמשקיע דיבידנדים, המרווח החשוב ביותר עבורי. אם חברה מצליחה לשמר מרווח תזמ"ז גבוה (מעל 15%) לאורך שנים, יתכן שיש לה חפיר כלכלי משמעותי, משום שהיא מסוגלת לתרגם חלק גדול מאד מהכנסותיה למזומנים. חברות שמצליחות לתרגם חלק גדול מההכנסות שלהן לתזרים מזומנים חופשי בדרך כלל מניבות ביצועים טובים יותר למשקיעים.
72
*נתונים לא מוחלטים כי תלוי באופי החברה. לדוג' חברות סופרמארקט צריכות מלאי גדול שמפחית את המרווח
73
74
6. האם החברה צומחת?עסק בריא לא קופא על שמריו, אלא מגדיל את הכנסותיו, רווחיו ותזרים המזומנים שלו לאורך זמן.
75
צמיחה עקבית במכירות ("השורה העליונה")יש ביקוש למוצרי החברהמראה על ביקוש חזק למוצרי החברה. כדאי לראות צמיחה עקבית במשך 3-10 שנים של לפחות 7% בשנה אלא אם כן יש הסבר מניח את הדעת בדוחות מה קרה.
76
צמיחה ברווח הנקי ("השורה התחתונה") (רווח נקי (Net Income) ורווח למניה (EPS))החברה מצליחה לתרגם את הביקוש לרווחיםלראות מגמה ברורה של צמיחה עקבית ברווח למניה לאורך 10 שנים לפחות
77
צמיחה גם בתזרים המזומנים החופשי (FCF)אם החברה מייצרת כמות הולכת וגדלה של מזומנים מהעסק שלה, זה תומך בצמיחה של הדיבידנד ובעליית מחיר המניה
78
79
7. האם החברה יעילה?החברה משקיעה חלק מהעודפים שלה חזרה בחברה לצורך הרחבת הפעילות שלה כדי לייצר עוד מזומנים, בתהליך שנקרא Compounding או צמיחה מעריכית (דומה לצבירה של ריבית דריבית).חשוב לי לדעת, לכן, אם העסק משקיע דולר אחד בעצמו, איזו תשואה הוא מקבל על אותו דולר
80
התשואה על הנכסים (Return on Assets או ROA)נחלק את הרווח הנקי השנתי של החברה בסך כל הנכסים של החברהלבחון עד כמה יעילה החברה במיצוי רווחים מהנכסים שלה ככל שה-ROA גבוה יותר, כך החברה יעילה יותר בשימוש במשאביה
81
התשואה על ההון העצמי (Return on Equity או ROE)אחלק את הרווח הנקי השנתי בהון העצמי (להבין מהו ההחזר על ההשקעה של בעלי המניות בלבד)אם ה-ROE עומד על 15%, פירוש הדבר שהחברה מרוויחה 15 סנט על כל דולר שבעלי המניות הזרימו לחברה. וורן באפט אוהב לראות החזר מסדר הגודל הזה בחברות שבהן הוא משקיע ורואה בכך ביטוי ליתרון תחרותי, מפני שהמשמעות היא שהנהלת החברה מצליחה לייצר כסף מהמודל העסקי הקיים ולהשתמש בעודפים בצורה רווחית.
82
ROIC – התשואה על ההון המושקע (Return on Invested Capital)מחלק את רווחיה השנתיים של החברה בכל מקורות ההון שלה: ההון העצמי וההון הזרROIC של 30%, למשל, פירושו שהחברה מייצרת 30 דולר על כל ההון שהושקע בחברה, חוב ומניות גם יחד.  גם כאן, ההעדפה שלי היא לראות ROIC דו-ספרתי יציב לאורך שנים כעדות לכך שהחברה יעילה, רווחית ובעלת כושר תחרות.
83
84
8. האם ההנהלה לטובתי?חשוב לי לוודא שחלק ניכר מהון המניות של החברה מצוי בבעלות "אנשי פנים" בחברה – בעדיפות למייסדי החברה עצמם. בהקשר זה, יש לי חיבה מיוחדת לחברות משפחתיותאם "אנשי פנים" רוכשים מניות של החברה, ומחזיקים בפוזיציות גדולות, זה סימן מעודד מבחינתי
85
86
9. האם הון המניות מתכווץ לאורך זמן?מעדיפה להשקיע בחברות שמקטינות את הון המניות שלהן. התוצאה היא שהון המניות עצמו קטן.הרווחים של החברה יתפרסו כעת על כמות מניות קטנה יותר, וכתוצאה מכך, הרווח הנקי למניה (EPS) יגדל – מה שבתורו צפוי להגדיל את הרווחיות של החברה ולתרום הן להגדלת הדיבידנד והן לעליית מחיר המניה
87
88
10. האם החברה זולה?באפט כתב שעדיף לקנות חברה נהדרת במחיר סביר מאשר חברה סבירה במחיר נהדר. במילים אחרות: איכות החברה קודמת לתמחור שלהככלל, אם כבר הגעתי למסקנה שהחברה איכותית, צומחת, רווחית, עם יתרון תחרותי, מאזן איתן, והנהלה איכותית וידידותית שמחלקת דיבידנד ומגדילה אותו משנה לשנה  — אעדיף לקנות את החברה כאשר מחיר השוק שלה אטרקטיבי.
89
האם תשואת הדיבידנד גבוהה מהתשואה הממוצעת ההיסטורית?הטענה היא שתשואת הדיבידנד של חברה איכותית תתכנס לאורך זמן לממוצע.למשל, תשואת הדיבידנד ההיסטורית של ג'ונסון אנד ג'ונסון היא 2.85%. תשואת הדיבידנד הנוכחית שלה היא 2.55%. מכאן שבמחיר הנוכחי, ג'ונסון אנד ג'ונסון עשויה להיות יקרה ביחס לשווי ההוגן שלה
90
האם מכפיל הרווח נמוך ממכפיל הרווח ההיסטורי?כאשר אנו מחלקים את הרווח למניה (EPS) בשער המניה בבורסה, אנו מקבלים את מכפיל הרווח (Price to Earning Ratio או P/E). בהפשטה גסה, מכפיל הרווח אומר לנו כמה כסף נצטרך לשלם עבור כל דולר אחד שהחברה מרוויחה. למשל: אם לחברה יש מכפיל רווח של 15, פירושו שאנו משלמים $15 עבור כל $1 שהחברה מרוויחה
91
92
93
94
95
96
97
98
99
100