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MBA em Gestão Empresarial��AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS E RISCO�aula 6

C. Leon – leonjunior.carlos@gmail.com

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19- Criação de Avestruz

Um projeto de criação de avestruz custa hoje $100.000,00. Ao final de um ano o projeto é encerrado e o investidor deve receber, entre venda de patrimônio e vendas de avestruzes, um valor total de $145.000,00.

Qual é a TIR deste projeto ? Suponha que a taxa de juros que incide sobre o capital necessário ($100.000,00) seja 18% ao ano. Você investiria neste projeto ?

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20- Tabajara

O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto tem uma previsão de gerar os seguintes resultados líquidos pelos próximos 3 anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.

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21- O Terreno

Uma empresa deseja projetar se será bom investir em um terreno. Para isto devera analisar o fluxo e caixa de investimento (convencional) no terreno, sendo o investimento inicial de $10.000,00. Devido a localização do terreno, estima-se que será possível vende-lo após 4 anos por $11.000,00. Sabendo-se que a taxa mínima de atratividade desta empresa é 13% ao ano, e que estão previstas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por terceiros apresentadas na tabela a seguir

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Previstas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por terceiros apresentadas na tabela a seguir

Ano Entradas

1 500,00

2 450,00

3 550,00

4 0,00 (sem alugar)

Calcular o VPL deste projeto.

Determine se investir neste projeto é atraente para a empresa.

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Taxa de

Retorno

Identificação

do Ambiente

Fluxos de

Caixa

Identificação

do Ativo

Identificação

do Investidor

Avaliação

do Ativo

Analise de

Investimentos

Decisão Financeira Ótima

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O Objetivo de estudar Finanças?

O objetivo quando estudamos FINANÇAS CORPORATIVAS é a tomada da decisão administrativa ótima.

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Finanças Corporativas significa na pratica:

Identificar TODAS as alternativas de projetos de Investimentos disponíveis.

Saber quais alternativas oferecem as MELHORES relações Risco x Retorno para seus investidores

RECOMENDAR investir nas melhores alternativas

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TEORIA X PRATICA:

Existe uma diferenças de desempenho econômico entre as firmas que fazem contas e as firmas quer não fazem contas?

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Determinação da taxa de retorno

Temos 2 modos fundamentais para determinar a taxa de retorno adequada a um ativo qualquer:

1) Por semelhança com o mercado – Taxas de retorno obtidas por empresas semelhantes em risco
2) Pela teoria – Usando o modelo CAPM

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Determinação da taxa de retorno

1) Por semelhança com o mercado – Taxas de retorno obtidas por empresas semelhantes em risco

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Exemplo por semelhança c/ mercado

Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa metalúrgica Y? Empresas similares apresentam as seguintes taxas de retorno:

Empresa Metalúrgica Alfa Taxa = 25,00%
Empresa Metalúrgica Beta Taxa = 24,60%
Empresa Metalúrgica Gama Taxa = 24,50%
Empresa Metalúrgica Omega Taxa = 25,10%
Taxa de Retorno para Metal. Y = ?

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Exemplo por semelhança c/ mercado

Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa metalúrgica Y? Empresas similares apresentam as seguintes taxas de retorno:

Empresa Metalúrgica Alfa Taxa = 25,00%
Empresa Metalúrgica Beta Taxa = 24,60%
Empresa Metalúrgica Gama Taxa = 24,50%
Empresa Metalúrgica Omega Taxa = 25,10%
Taxa de Retorno para Metal. Y = 24,80%

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Determinação da taxa de retorno

2) Pela teoria – Usando o modelo CAPM

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Identificando o Comportamento dos Investidores

Com um Risco “X” os Investidores exigem um Retorno Kx

Taxa de Retorno

Risco

Beta x

Premio pelo Tempo

Premio pelo Risco

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Conseqüência da Aversão ao Risco

Investidor exige para Investir uma taxa de retorno que envolva:

Taxa Prêmio Prêmio

de = pelo + pelo

Retorno Tempo Risco

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Determinação da taxa K

K = RF + ( . (Erm - RF))

Onde:

RF = Taxa aplicação em Renda Fixa

 = Risco da empresa

Erm = Retorno do Mercado

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Observação 1:

Beta é uma medida relativa de risco.

Investimento sem risco significa beta zero

Investimentos muito arriscados tem beta 2

A media das empresas do mercado tem risco beta próximo de 1

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Taxa de Retorno

Capital Próprio

CAPM

Capital de

Terceiros

Estrutura do �Capital

Taxa do CMPC

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Exemplo

Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalúrgica X ?

K = RF + ( . (Erm – RF))

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SOLUÇÃO

Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalúrgica X ?

K = RF + ( . (Erm – RF))
K = 0,12 + 1,6 (0,20 – 0,12)
K = 24,80%

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Exercício Firma Alfa

Seja o risco da Firma Alfa, beta = 0,7, Erm = 14% a taxa RF = 8%. Qual deve ser a taxa K para retorno ?

K = RF + ( . (Erm – RF))
K = 0,08 + (0,7 (0,14 – 0,08))
K = 0,122 = 12,2%

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Exercício Firma Sigma

Seja o risco da Firma Sigma, beta = 1, Erm = 15% a taxa RF = 8%. Qual deve ser a taxa K para retorno ?

K = RF + ( . (Erm – RF))
K = 0,08 + (1 (0,07))
K = 0,15 = 15%

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Exercício Firma Bruma

Qual deve ser a taxa K para retorno da Firma Bruna sabendo que existem 3 empresas no mesmo segmento e com características parecidas com as seguintes taxas de retorno?
Firma Andréa: 24%
Firma Carmem: 23%
Firma Deise: 25%

Kb = (K1 + K2 + K3)/3
Kb = (0,24 + 0,23 + 0,25)/3
Kb = 0,24 = 24%

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Só existem duas fontes de capital para financiar Empresas

CAPITAL DE TERCEIROS: Capital de bancos, fornecedores e governo

Menor Risco e menor taxa de retorno

CAPITAL PROPRIO: Capital dos sócios via compra de ações ou via retenção de lucros

Maior Risco e maior taxa de retorno

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Só existem 2 fontes de capital que financiam o Ativo

Capital de Terceiros

Capital de Sócios

Ativo

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Os Sócios tem um risco maior que os Credores

CAPITAL DE TERCEIROS: Tem garantias, a divida pode ser executada e os credores recebem primeiro, sempre. Menor Risco e menor taxa de retorno

CAPITAL PROPRIO: Não tem garantia e recebem os resultados sempre por ultimo

Maior Risco e maior taxa de retorno

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Identificando o Comportamento dos Investidores

Com um Risco “X” os Investidores exigem um Retorno Kx

Taxa de Retorno

Risco

Beta x

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Identificando o Comportamento dos Investidores

Maior o Risco, Maior o Retorno exigidos pelos Investidores

Taxa de Retorno

Risco

Beta x

Beta y

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CMPC = Custo Médio Ponderado do Capital

Taxa = Kd

Taxa = Ks

Taxa = Ka

}

CMPC

CMPC = (Kd . (1-IR)) . (D/(D+S)) + (Ks . (S/(D+S))

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WACC = Wheighted Average Cost of Capital

Taxa = Kd

Taxa = Ks

Taxa = Ka

}

WACC

WACC = (Kd . (1-IR)) . (D/(D+S)) + (Ks . (S/(D+S))

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Exemplo

Calcule o CMPC para a empresa X:

Taxa de juros (Kd) = 18%
Divida $1.000.000,00
Taxa de dividendos (Ks) = 24%
Patrimônio dos Sócios $ 500.000,00

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Solução

CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

CMPC = 0,18 (1.000/1.500) + 0,24 (500/1.500)

CMPC = 0,20 = 20%

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Exemplo do Bar da esquina

O bar da esquina é financiado com $100.000,00 de capital próprio (sócios) e com $100.000,00 e capital de terceiros (bancos).
A taxa de juros é 10% ao ano.
A taxa de dividendos esperada pelos sócios é de 20% ao ano.
Qual é o CMPC do bar da esquina?

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Solução do Bar da esquina

CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
CMPC = 0,1 (1 – 0) x 100 / 200 + 0,2 x 100 / 200
CMPC = 0,15 = 15% ao ano

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Exemplo

CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%.

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Exemplo

Solução;

K = RF + (B .(Erm – RF))

CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

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Solução;

Ks = RF + (B . (Erm – RF))

Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 – 0,12) = 0,3085 = 30,85%

CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

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Solução;

Ks = RF + Bs (Erm – RF)

Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 – 0,12) = 0,3085 = 30,85%

CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

CMPC = 0,18 (1-0,3)(60%) + 0,3085 (40%) = 19,9%

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Exercício Firma Azul

A Firma Azul consegue obter um empréstimo de R$ 1.200 a taxa de 9% a.a. enquanto espera obter um retorno de 14% a.a. sobre o capital que os sócios pretendem investir no montante de R$ 1.800. Desconsiderando o efeito do IR, qual é o CMPC da Azul? E se a alíquota de IR for de 24%?

CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

CMPC = 0,09 (1.200/3.000) + 0,14 (1.800/3.000)

CMPC = 0,12 = 12%

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Exercício Firma Roxa

A Firma Roxa consegue obter um empréstimo de R$ 3.000 a taxa de 12% a.a. enquanto espera obter um retorno de 20% a.a. sobre o capital que os sócios pretendem investir, no montante de R$ 2.000. Desconsiderando o efeito do IR, qual é o CMPC da Roxa? E se a alíquota de IR for de 30%?

CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

CMPC = 0,12 (3.000/5.000) + 0,20 (2.000/5.000)

CMPC = 0,152 = 15,2%

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Exercício CAPM e CMPC

CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ?

Solucao:

Ks = RF + Beta (Erm – RF)

Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2%

CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

CMPC = 0,20(1-0)(0,60) + 0,252(0,40) = 0,2208

Resposta: CMPC = 22,08%