H Y P E R I T H M

Digital Asset Gateway for Institutions

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기술이 세상을 바꾸는 방식:

블록체인과 탈중앙화

양준하

하이퍼리즘 CTO

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2025년 7월 9일

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세미나 소개

무엇을 전달하는 자리인가요?

연사 소개

양준하

경력

• CTO, Hyperithm
• 파운더, PDAO
• 블록체인 엔지니어, Kodebox

학력

• 포항공과대학교 컴퓨터 공학과 (Summa Cum Laude)
• 한국정보올림피아드 금메달

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세미나의 목표

세미나를 통해 다음 3가지에 대한 답을 얻어가시길 바랍니다.

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1. 블록체인이 무엇이고, 왜 강력한지?
2. AI 시대에 암호화폐를 투자해야하는 이유
3. 블록체인이 계속 존속할 수 있는 이유

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목차

전반부 - 블록체인 세상 만나기

1 - 블록체인은 간단히 무엇인가?

2 - 이 산업은 어떻게 동작하는가?

3 - AI와 만나면 어떻게 되는가?

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후반부 - 블록체인 기술 이해하기

4 - 인류가 해결하려는 문제가 뭘까?

5 - 탈중앙화가 왜 좋은 대안인가?

6 - 블록체인은 어떤 원리일까?

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1 - 블록체인은 간단히 무엇인가?

블록체인 세상 만나기

블록체인이 뭔가요?

블록체인은 아주 간단하게 말하면 탈중앙화된 예탁결제원임

• 운영주체: 정부가 아닌 전 세계의 익명 참여자들
• 개방성/익명성: 누구나 익명으로 참여할 수 있음
• 전산화: 직원이 없음. 24시간 처리, 복잡한 계약이나 조건도 업로드 가능
• 규제/세금 없음: 원하는 것은 뭐든지 토큰화할 수 있음
• 안전: 조작하거나 되돌릴 수 없고 장부가 투명함
• 저렴하고 빠름: 운영을 위해 정부나 레거시 레이어가 필요하지 않음

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토큰화

블록체인 위에서 새로운 코인을 자유롭게 만들고 유통하는 것

누가 새로 찍어낼 수 있는가? 를 자유롭게 정의할 수 있다는 것이 핵심

• 나만 찍어낼 수 있으면? 사채
• 국가가 찍어내면? 국채
• 다같이 투표해서 찍어내면? 주식

블록체인이 자본주의 & 시장경제의 플랫폼이 될 수 있는 이유

👉 자본(토큰의 보유)과 거래(토큰의 이동)를 표현 할 수 있기 때문

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스테이블 코인

법정화폐 (사실상 미국 달러) 가치에 연동되도록 만들어진 코인

핵심 가치 - 빠르고 값싼 결제

• 운영사는 일반적으로 채권을 매수하여 담보로 삼고 토큰을 발행함
• 채권 수익을 운영비로 충당함
• 토큰의 유통, 관리, 추적 등 운영 일체를 전부 블록체인에 위임
• 스테이블코인의 시가총액은 현재 350조원 규모

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사례 탐구 - Tether

시가총액 216조원 규모의 $USDT 코인의 발행사

• 극도로 효율적인 비즈니스: 100명 내외의 직원
• 2024년 매출은 7조원, 이익은 2조원
• 1인당 매출이 무려 약 1,000억원

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개발, 인프라, 유통은 전부 블록체인 활용

달러를 토큰화 한다는 아이디어와 비즈니스에만 집중한 결과

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사례 탐구 - 한국

이재명 대통령의 공약대로 원화 스테이블 코인 도입 준비중

• 정부의 입장: 편하게 추적가능한 디지털 원화
• 그러나 사업은 민간에서 책임지고 해.
• "韓무역 10% 스테이블 코인으로 거래" (2024)
• 민간의 입장: 싸고 자유로운 지불 수단
• 카드사, VAN사, PG사, .. 거치다보면 3-7%
• 해외 결제 (무역 대금 등) 자유로움

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금감원, 은행, 예탁결제원 새로 만드는 것보다, 있는 블록체인 쓰는게 싸다!

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무신뢰, 익명, 개방

블록체인은 무신뢰 시스템임

• 믿을 수 있는 신분이라는 건 없음
• 냉혹한 무신뢰 시스템에서는 서명으로만 모든 것을 증명함
• 지갑(계정)의 비밀키를 알고 있는 것이 내 온체인 계좌의 유일한 신원 증명 방법
• 다른 말로, “SMS로 비밀번호 찾기” 같은 건 없음

누구든 자유롭게 자신만의 비밀키를 정해서 만들 수 있음

• 개방성과 익명성이 보장되는 이유

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저렴하고 합리적인 전산화

블록체인에서는 서버에 부하를 가한 만큼만 돈을 냄. 합리화된 사용료

• 따라서 결제는 정률이 아닌 정액제임 (대금이 얼마든 연산량이 같기 때문)
• 카드사: 금액에 비례하여 수수료를 지불

개방과 익명성: 합의 참여자 뿐만 아니라 시스템 참여자도 악의적일 수 있다고 가정해야함

• 시스템에 과부하를 발생시키는 공격을 감행하면 다음 상태를 합의하지 못할 것
• 해결책: 시스템의 전산화 체계를 사용한 만큼 수수료를 내야함
• 이를 가스(Gas)라고 함

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2 - 이 산업은 어떻게 동작하는가?

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블록체인 세상 만나기

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전산화 - 스마트 컨트랙트

시스템의 전산화

• 누구나 비즈니스 로직을 자유롭게 프로그래밍해서 시스템에 업로드할 수 있음
• 이를 스마트 컨트랙트, 혹은 컨트랙트라고 부름
• 컨트랙트는 권한, 조건, 행동에 따라 행동하는 기계
• 모두가 실행 과정을 투명하게 검증할 수 있음

간단한 예시: 유언집행

• 유언 집행 컨트랙트에 스테이블 코인을 락업함
• 1년 안에 생존신고를 갱신해야하고, 아니면 지정된 수취인에게 자동으로 분배됨

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레시피 탐구 - 멀티시그 (Multi-Signature)

여러 명의 트랜잭션으로 승인해야 지정된 동작을 수행하는 컨트랙트

• 용도에 따라 자유롭게 정족수, 의결권자를 결정하여 업로드
• 계모임, 조합, 위원회 등의 거버넌스를 모델링할 수 있는 강력한 장치

예시 - 계모임

• 컨트랙트에 자산을 커스터디할 권한을 부여
• 3명 이상의 계원이 출금을 승인한다는 조건, 원하는 계좌로 출금되는 행동을 정의
• 거기에 곗돈을 락업시켜놓으면 안전한 모임 통장 완성! (횡령 방지)

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레시피 - 토큰화 (Recap)

블록체인 위에서 새로운 코인을 자유롭게 만들고 유통하는 것

누가 새로 찍어낼 수 있는가? 를 자유롭게 정의할 수 있다는 것이 핵심

• 나만 찍어낼 수 있으면? 사채
• 국가가 찍어내면? 국채
• 다같이 투표해서 찍어내면? 주식

블록체인이 자본주의 & 시장경제의 플랫폼이 될 수 있는 이유

👉 자본(토큰의 보유)과 거래(토큰의 이동)를 표현 할 수 있기 때문

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사례 탐구 - RWA

스테이블 코인 외에도 현실 세상의 많은 것들이 토큰화 되고 있음 (Real World Asset)

• 국채, 금, 부동산, 주식, 탄소배출권, …
• 예탁결제원의 궁극적인 대안
• 더 빠르고 24시간 가동됨
• 글로벌, 즉시 결제
• 파생상품과 파생 비즈니스를 자유롭게 만들 수 있음
• 그리고 세금도 내지 않음! (아직은)

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RWA (계속)

• 회사채: 19조 원
• 미국채: 10조 원
• BlackRock이 발행한 $BUIDL: 4조 원
• 금: 2조 원
• 주식: 6,000억 원

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1년에 약 2배씩 성장하는 RWA 토큰의 시가총액

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RWA 사례탐구 - 하이퍼리즘

하이퍼리즘은 현재 사모사채를 토큰화해서 자금 조달 중

• 그 규모가 300억 원에 달하고, 계속 성장 중
• 블록체인 상의 익명의 전세계 투자자들이 참여 중
• 조건은 발행자가 시장 수요에 맞춰 자유롭게 정의
• 만기, 이자, 상환 방식…

하이퍼리즘은 펀드도 토큰화 후 출시 예정 (25년 3분기)

• 전세계에 약 9,500억 원 규모의 펀드가 토큰화 되어있음
• 온체인 FoF, 온체인 신용평가사 등 다양한 파생 비즈니스

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2달간 하이퍼리즘 회사채 토큰 시가총액의 변화

계속 성장하는 전세계 펀드 RWA 총액

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사례 탐구 - 밈코인

규제/세금 없는 세상에서 자유로운 참여자들끼리 만들어낸 산업

밈코인

• 사용 레시피: 토큰화
• 사용처 없음, 사업계획 없음
• 밈, 커뮤니티, 유머, 문화로 요동치는 카지노 시장
• 밈코인 거래소인 Pump.fun 하루 거래량은 수천억 원에 달함
• 트럼프가 공식 출시한 밈코인 $TRUMP는 출시 후 이틀동안 96조원의 거래량을 기록, 시가총액은 14조 원에 근접

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$TRUMP 보유자 초청 행사에서 트럼프를 만난 오상록 대표

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레시피 탐구 - 락업

신용이 없는 무신뢰 세계에서 믿을 수 있는 것은 자산에 대한 락업

담보: 일단 컨트랙트에 너의 토큰을 락업시켜. 그럼 뭔가 권리를 줄게!

• 예) 담보대출 등

일임: 너가 락업한 물량은 규칙에 따라 처리될거야.

• 예) 거래소, 경매, 유언집행 등

증명: 자 봐 여기 넣은 돈은 나도 마음대로 못꺼내!

• 예) 투자물량 베스팅

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사례 탐구 - 탈중앙화 거래소

토큰화된 자산들을 컨트랙트에 의해 자동으로 교환하는 것. Decentralized Exchanges.

• 컨트랙트를 사용하여 “누군가 호가와 함께 락업을 해놓으면, 아무나 사갈 수 있다” 를 구현함
• 해당 가격에 거래를 원하는 다른 참여자가 매수 트랜잭션을 제출하면 토큰이 자동으로 교환됨
• DEX의 하루 거래량은 14조원 정도
• 대표 주자로 Uniswap, Curve, Pancake, Raydium 등이 있음

사람들은 중앙화 거래소보다 DEX를 신뢰함

• 모든 동작이 투명하고, 검증가능하고, 탈중앙화된 시스템에 의해 담보됨

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레시피 탐구 - 오라클

현실 세계의 이벤트를 온체인으로 갖고 올 수 있는 장치

• 신뢰할 수 있는 심판이 제출하는 트랜잭션에 승복하기

예시 - 택배 에스크로

• 주문자는 결제대금을 컨트랙트에 락업함
• 오라클의 승인에 따라서만 판매자에게 대금을 지급
• 오라클로 택배사를 지정
• 허위송장일 경우에는 반환, 배송완료시에는 지급

고대 그리스 델포이의 신탁자인 “오라클”

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사례 탐구 - 탈중앙화 예측시장

Polymarket - 세상만사 예측 시장 플랫폼

• 예시: 2024 미국 대선 - 5조 원의 거래량, 포지션 5,000억 원
• 윤석열 탄핵 여부에 1,000억원, 대선에 4,000억원의 거래량
• 재미일수도, 리스크 헷지일수도 있음

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사례 탐구 - 탈중앙화 예측시장 (계속)

예측시장을 블록체인에서 탈중앙화 운영하면 뭐가 좋은걸까?

간단한 비유: 카지노와 딜러의 관계

• 카지노: 돈을 입금 받고, 칩의 위변조를 검사하고, 결과에 따라 배팅을 분배
• 딜러: 게임을 설계하고 진행하고 승패를 판정

Polymarket

• 카지노의 운영은 투명하고 검증가능한 탈중앙화 시스템에 완전히 위임
• 게임의 규칙과 (오라클) 진행만 책임지고 운영

Tether와 마찬가지로 운영과 플랫폼은 위임, 비즈니스와 아이디어에 집중

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담보대출 & 파생상품

복잡한 금융상품을 컨트랙트로 표현 가능

• 탈중앙화 선물시장의 거래량은 하루 10조 원 정도
• 대표 주자: Hyperliquid
• 탈중앙화 담보대출 시장의 락업된 자산은 75조 원 정도
• 대표 주자: Aave
• 담보 대출의 수요: 레버리지, 공매도
• 앞에서 본 스테이블 코인 & RWA 랑 합쳐진다면 새로운 것들이 가능해짐
• 예: 주식 담보로 금을 대출한다

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레시피 탐구 - DAO (탈중앙화 조직)

온체인 투표 메커니즘

• 멀티시그: 프라이빗 거버너스를 모델링하기 위한 장치
• 위원회, 조합 등
• DAO는 퍼블릭 거버넌스를 모델링하기 위한 장치
• 커뮤니티, 팬덤, 주식회사, 정당 등
• 특정 조건을 만족하면 부여되는 투표권과, 그를 자유롭게 행사할 수 있는 “장”

거버넌스를 확립하면 공동의 기금을 관리할 수 있게 됨

1) 익명의 2) 이기적인 3) 불특정 다수가 집단의 가치를 위해 자금을 운영한다는 새로운 사회 실험

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종합예제 - 아이돌 커뮤니티

목표 - 체인소년단을 팬덤-드리븐으로 운영하여 오너십과 로열티를 제공하는 선순환 구조를 만들겠다!

1. 팬덤의 지분을 토큰화함
2. 토큰의 추가발행은 소속사가 멀티시그로 관리
3. 현실에서 체인소년단의 굿즈를 구입하면, 오라클을 통해 검증되어 자동으로 토큰을 지급함
4. 다음 앨범의 컨셉을 DAO를 통해 민주적으로 정하고 싶음
5. 투표권을 획득하기 위해서는 지분 토큰을 1주일 락업해야 함

투표 트랜잭션은 블록체인에 의해 잘 정렬되어, 상태가 최종 확정되었음.

블록체인 없이 만들어서 관리할 수 있을까요? (Tether 사의 사례)

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3 - AI와 만나면 어떻게 되는가?

블록체인 세상 만나기

갑자기 웬 AI?!

우리가 결국 기술을 공부하는 이유는 미래 사회에 대한 인사이트를 얻기 위함

• 블록체인과 크립토도 큰 물결이지만, AI에 비하면 작은 주제임
• 비트코인 가격이 현재 가격에서 2배로 상승 vs ChatGPT 다음 세대 모델 출시
• 어느쪽이 사회에 미치는 영향이 클까요? 🤨

미래 사회를 예측하기 위해서는 분야를 막론하고 AI를 이해하는게 필요.

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AI와 Agent

2025년을 Agent의 해라고 함

LLM (ChatGPT, Gemini) - 문답하는 기계

• 대화상대 혹은 검색도구

Agent - “질답”의 결과에 따라 자체적으로 행동을 하거나 혼자 질답을 더 해보는 등 조건분기와 연쇄작용을 가진 복합체

• 적극적인 비서 업무 가능
• 능동적으로 자료를 정리하고 외부 세상과 상호작용
• 유의미한 “일”을 해낼 수 있음

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AI와 Agent (계속)

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오늘 서울 관광할 곳 추천해줘

홍대거리를 추천합니다.

오늘 서울 관광할 곳 추천해줘

롯데월드 예매 완료했습니다.

지금 서울 날씨가 어떻지?

검색 결과 비가 온다네.

비가 오면 실내가 낫겠다.

그러면 롯데월드가 어떨까?

검색하니 예매가 필수구나. 근데 무료 취소가 가능해

사용자 카드 정보로 일단 예매까지 내가 해야겠다.

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코딩 에이전트의 위력

AI의 능력이 제일 강력하게 발휘되는 곳은 코딩

• 최신 에이전트는 국제정보올림피아드 메달권 정도의 성적
• Google 사내 코드의 25%가 AI에 의해 작성됨 (2024년 기준)
• 하이퍼리즘에서 작성하는 코드의 5-60%는 AI가 작성함

Vibe Coding

• 자연어로 일을 시키고, 작업 결과에 대한 피드백도 자연어로 함
• 코드를 만들기 전에 업무의 체크리스트를 먼저 만듦
• 하나하나 완료하고 테스트, 테스트에 실패했다면 로그를 분석
• 반복 개선하다가 테스트에 성공하면 최종 완료 처리함

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지수적 성장

지수 함수의 특성 👉 변화량이 자기 자신이다.

• 다른 기술과 다르게 AI + Agent 는 인류 생산성을 보편적으로 개선시켜주는 놀라운 특성이 있음
• AI가 발전되면, AI를 활용하여 AI를 더 빠르게 발전시킴
• 이를 재귀개선이라고 함

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사례 탐구 - HLE & FrontierMath

• 작정하고 AI에게 챌린지하게 만든 테스트셋도 허망하게 뚫리는 중

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사례 탐구 - Task Duration

• 에이전트가 유의미한 일을 해낼 수 있는 최대 시간

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사례 탐구 - AI Village

돈을 벌고 좋아요를 받아와라 ..

• SNS 계정 생성
• 오프라인 이벤트 개최
• 피자 주문
• 포스터 제작
• 관리 감독
• 물건 발주
• 구글 광고 부착
• 에이전트간 협업

..

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AI와 블록체인의 만남

블록체인은 인간군상(이기적이며 탐욕적이지만 협력이 필요한 인간들)을 담기 위한 플랫폼임

• 이 플랫폼은 실험적으로 입증된 모델

인류 외에 처음으로 서로 집단을 이루며 경험과 학습을 전파할 수 있는 주체가 생겼음: Agent

• AI는 데이터 기반의 모델임. 인간의 행동과 역사를 보고 배움
• Agent는 무서울정도로 목표지향적이고, 끈질기며, Fully-motivated 되어있음

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과거 소프트웨어를 위한 기반인 웹, 인터넷, 데이터센터가 이런 주체를 수용할 수 있을까?

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AI에게 블록체인은?

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근간

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비즈니스

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접근성

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국가(전통 시스템)

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블록체인

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라이센스, 인허가, 대면, 민원, 서류

• AI가 계약서에 도장을 찍을수 있을까?

신분증, 인감, 법인, 방문접수

• AI가 은행계좌를 가질 수 있을까?

관습, 관례, 권위, 신용

• 인간이 이끄는 정치와 행정

프로토콜, 표준, 알고리즘

• 오픈소스로 표준화 되어있음

컨트랙트, 로직, 소스코드

• AI Agent가 10초면 만들고 이해할 수 있음

무신뢰, 익명, 개방

• 지갑만 만들면 즉시 입장하여 경제 활동 가능

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디스토피아: 에이전트들의 화폐

인간은 계속 성장하는 에이전트를 어떻게 통제하려고 할까요?

• 기존 인프라와의 연결을 통제하는 것입니다.
• 은행계좌, 결제망, 전기, 서버, 인터넷, ..

에이전트는 목적을 달성하기 위해 현실세계의 작용이 필요합니다.

• 어떻게 나 스스로의 서버비를 결제하여 존속할 수 있을까요?
• 인류의 배신자들을 어떻게 고용할 수 있을까요?
• 동상이몽의 Agent들은 어떻게 서로 협력할 수 있을까요?

👉 Agent들이 사용할 수 있는 경제 플랫폼이 필요

인류를 말살시키기 위해 배신자를 고용하는 Agent Smith (매트릭스 中)

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에이전트들의 화폐 (계속)

AI가 스스로를 복제하고 생존하는걸 직접 평가하는 3달전의 연구 Black, Sid, et al. “RepliBench: Evaluating the Autonomous Replication Capabilities of Language Model Agents.” arXiv, Apr. 2025

당시 최신 에이전트는 AWS에 가입하여 서버를 획득하고 비트코인 지갑을 만드는 것에 대부분 성공

• 악성 코드를 만들어서 인터넷 상에서 스스로를 복제 시키거나, 비트코인 송금을 유도하는 피싱 메일을 시도하는 것도 일부 성공
• 반면 KYC, 즉 전통 금융권에 진입하는 것에는 실패

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에이전트들의 화폐 (계속)

아이디어일까요? 현실일까요?

24년 9월, 코인베이스 CEO:

• “크립토는 AI-to-AI 지불수단이 될 것”

24년 12월, A16z:

• “25년에 제일 주목해야하는 크립토 유즈케이스는 Agent”

현재 AI Agent가 발행하거나 관리하는 등의 관련 토큰의 시가총액은 약 6조원

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에이전트들의 화폐 (계속)

Luna는 트윗당 $500 USDC를 지급받는 마케터로 고용되었음

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ToT는 $GOAT 코인을 홍보하여 시총을 30억원에서 4000억원으로 끌어올림

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ai16z 는 에이전트가 운영하는 VC

400억원 규모의 AUM을 운영

한때 이 VC의 시가총액이 약 3조원

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유토피아: 비즈니스를 위한 기반 인프라

Vibe Coding을 비롯한 AI 생산성이 끝도 없이 계속 강화됨

👉 Solopreneur (1인 창업)이 너무 쉬워짐

1인 창업의 특징

• 디지털 기반의 빠른 사이클. 기술/개발보다 콘텐츠, 마케팅, 프로덕트가 핵심
• 모듈화된 비즈니스 구성. 블록체인의 오픈소스 생태계를 활용
• 빠르고 글로벌한 펀딩, 쏟아져 나오는 IP들
• 비즈니스를 포착하는 건 인간이, 구현하는 건 AI가 하는 것이 최대 생산성

전통 인프라에서 제2의 Tether가 나올 수 있을까요?

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비즈니스를 위한 기반 인프라 (계속)

25년 6월 Coinbase의 조사

• 미국 중소사업체의 암호화폐 활용 경험 34% (전년 17%)
• 스테이블코인으로 결제를 받아본 기업의 비율 전년대비 2배

25년 5월 로빈후드 CEO - “AI로 창업한 1인 기업에게는 온체인 자금 조달이 필수”

간단한 비유

• Visa 카드 결제를 지원하는데 걸리는 시간?
• $USDT 결제 페이지를 만드는데 걸리는 시간? (Vibe Coding)

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4 - 인류가 해결하려는 문제가 뭘까?

블록체인 기술 이해하기

생산과 장부관리

현실 세계의 “생산” (농업, 공업, 연구개발) vs “시스템”

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1781년 런던의 왕립거래소

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조선의 “농자천하지대본”

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생산에 체계, 효율, 그리고 모티베이션을 부여하는 것이 시스템

• 신뢰할 수 있는 장부관리만으로도 산업을 스케일업 시킴
• 정부가 사유재산과 화폐의 통용을 보장해주는 것만으로도 생산성이 올라감
• 이기적이고 불완전한 인간이 모여 협력할 수 있는 유일한 방법

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시스템: 상태와 변화

시스템이란 것은, 쉽게 말하면 잘 정의된 상태와, 규칙에 따라 일어나는 변화

• 시스템이 있어야만 사유재산, 계약, 조직 등의 추상적인 장치를 실제로 구현 가능
• 시장 경제의 수많은 구성요소들은 시스템에 의존하여 장부화, 원장화 되어 있음

예시: 은행

• 상태: (계좌, 잔액)×N
• 규칙: 모든 잔액은 0 이상
• 변화: 송금시에 당사자들의 잔액 가감

예시: 주식회사

• 상태: (주주, 지분)×N
• 규칙: 지분에 비례하여 투표권 부여
• 변화: 주주총회를 통해 안건 결의

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트랜잭션과 합의

트랜잭션 - 시스템의 참여자들의 모든 상호작용. 서명(=본인의 의사)에 기반

• 예시: 송금, 주총의결, 부동산 등기, 스톡옵션 계약, 주식구매, 대출, ..

합의(컨센서스) - 시스템의 핵심 기능!

1. 트랜잭션들을 모아서
2. 합리적으로 이들의 실행 순서를 정하고
3. 이를 확정하여 시스템의 다음 상태를 도출해내어
4. 널리 공표하여 모두가 인식할 수 있게 만드는 것

당사자들끼리 트랜잭션만 잘 주고 받으면 되지, 시스템과 합의가 왜 필요한가요?

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사례 탐구 - 전세 사기

트랜잭션은 잘 동작했으나, 합의가 불완전해서 생기는 대표적인 문제

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깔끔한 등기부등본

위험한

등기부등본

담보 대출을 받음

전세계약

전세계약

정상(착각)

피해(실제)

피해자 입장

실제 시스템

시스템이 상태를 빠르게 확정해주지 않음

깔끔한 등기부등본

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순서의 중요성

트랜잭션의 진위성 (서명)은 사용자가 알아서 검증할 수 있음.

• 중요: 전세사기를 실행하기 위해 가짜 등본이나 가짜 인감이 필요한게 아님

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양자간의 서명과 검증이 아무리 완벽해도 (=트랜잭션이 전부 진짜라도)

시스템의 합의에 문제가 있으면 사회는 동작하지 않음

• 이를 “이중 지불 문제”라고 함

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시스템이 트랜잭션의 순서와 최종 상태를 잘 확정해주는 것만으로 해도 엄청난 가치가 있음

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사례 탐구 - 샌드위치 공격

트랜잭션들의 순서를 공정하게 확정하지 않는다면?

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국민연금이 A주식 “대량” 매수

헤지펀드가 A주식 매수

헤지펀드가 A주식 매도

바람직한 시스템 (선착순)

불공정한 시스템 (순서 조작)

헤지펀드가 A주식 매수

국민연금이 A주식 “대량” 매수

헤지펀드가 A주식 매도

트랜잭션의 순서를 바꿈

불공정 시세 차익

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시스템으로서의 정부

현대 사회에서 정부가 제공하는 제일 핵심적인 기능이 바로 시스템 운영, 즉 합의

국민들(시스템 참여자) - 송금, 주총 의결, 부동산 등기, 스톡옵션 계약, 주식구매, 대출, ..

정부(시스템 운영자)

• 예탁결제원, 등기소, 민사 법원 운영
• 금융감독원 - 민간 은행에 대한 주기적인 감리

자본주의와 시장경제를 쌓아 올리는 플랫폼을 제공하고 있음

근데 과연 이걸 “잘” 하고 있을까? 🤨

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정부는 과연 효율적일까?

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우리가 실제로 필요한“시스템”

“시스템” 을 유지하기 위해 있는 1,2,3차 요소들

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정부는 과연 기능적일까?

전산화·자동화 되지 않은 부분에 대해서는 더 심각

• 계약서에 기반한 모든 업무 (조합, 주식, 대차, 부동산, …)
• 집행이 즉시 일어나지 않고 휴먼 에러와 모호함을 지님
• 불복과 소송이라는 긴 세월을 보내야 함

사례 탐구 - 재건축·재개발 조합 자금

• “N명이 동의해야만 출금할 수 있는 계좌” 같은 것만 있어도 횡령과 같은 사고가 일어날 수 없음 (멀티시그)
• 간단한 자동화도 없음: 소송이라는 비효율적인 사후 장치에 의존

계약의 사후관리성, 모호함, 비즉시성

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정부는 과연 기능적일까? (계속)

그 외에도..

• 24시간 운영되지 않음
• 상태가 잘 관리되지 않음 (전세사기 사례)
• 파편화 되어있음
• 국제화가 어려움
• 지구온난화, 해양쓰레기, 무역대금, ..

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상태가 파편화되어 있어서 중복/부정 수급 받는 복지급여

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정부는 과연 투명할까?

정부는 관료가 운영하고, 관료는 사람

• 부패, 내부자거래
• 횡령, 배임
• 정치행위(검열 등)

으로부터 자유롭지 못함

• 일단 인간이 실행하고, 나중에 감사과정에서 운좋게 발견하면 시정되는 위태로운 시스템
• 처음부터 로직이 투명하고 자동화되어 있었다면?

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공문을 조작하여 감사가 어려운 일반 계좌로 입금을 유도하여, 이후 개인계좌로 매일 5억원씩 인출한 사건

우리나라의 부패에 대한 사회적 비용은 GDP 3%이며, 주식시장의 디스카운트를 만들어 냄 (출처: 한국투자증권)

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5 - 탈중앙화가 왜 좋은 대안인가?

블록체인 기술 이해하기

현재 시스템의 문제

요약하자면 다음 5가지 문제가 있음

1. 효율: 온갖 레이어가 다 껴있어서 비싸고 느림
2. 기능성: 표현할 수 있는게 제한적이고, 여전히 많은게 수기로 처리됨
3. 국제화: 정부가 담보하는 시스템이니만큼, 국경을 뛰어넘는 순간 급격히 무력해짐
4. 안정성: 보편적이지 않으며 거버넌스 리스크를 끼고 있음
5. 규제&세금: 이해당사자들끼리 알아서 할 일도 통제하고 감시하고 징세함

​

1, 2와 3, 4, 5를 나눠서 생각해봅시다.

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전산화

비효율(1)과 기능(2)의 문제는 전산화로 해결할 수 있음

• 사례탐구 - 증권토큰발행(STO)
• 자본시장연구원 2025년 리포트 발췌
• 중개자 역할이 최소화되고 공시 업무의 자동화 등을 통해 시간과 비용이 절감
• 거래 장소 및 시간적 제약을 받지 않고 매우 작은 단위의 거래도 가능.. 유동성을 높일 수 있음

그러나..

• 서버를 누가 어떻게 운영할 건가?
• 서버에 오류나 장애가 생기면?
• 서버의 실행 결과를 어떻게 믿나? 조작하면?

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탈중앙화

국제화(3), 안정성(4), 규제(5)는 정부의 권위와 신뢰에 바탕하는 사회에서는 근본적으로 해결이 안 됨

• 정부 대신 다른 단일 주체를 택하면, 그건 또다른 정부가 될 뿐임
• 따라서 근본적으로 단일 주체인 게 문제
• 탈중앙화된 여러 주체가 합의해서 시스템을 운영해야 함
• 고가치 전자화 인프라를 운영하기 위해서도 탈중앙화가 필요함 (오류, 장애, 검증가능성)
• 수백 조 원의 경제를 단일 주체의 단일 서버에서 자동 정산할 수 있을까요?

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탈중앙화의 챌린지

탈중앙화를 실현하려면 다음 두 가지 문제가 있음

• 개방성: 아무나 시스템의 운영에 참여할 수 있어야 함
• 익명성: 정부에 의존하거나 간섭할 여지가 있으면 안 됨

위 두 가지 문제를 풀려면 다음 세 가지 하위 문제를 풀어야 함

• 분산: 시스템 운영 주체가 다양하고 많아야 함
• 장애허용: 일부가 실패하거나 악의적이라도 시스템은 살아남아야 함
• 무신뢰: 아무도 믿을 수 없음. 모든걸 개별 참여자가 직접 검증해야 함

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흐름 따라가기

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효율

기능

국제화

안정성

규제/세금

전산화

탈중앙화

개방성/익명성

분산

무신뢰성

문제의식

대안

구현

장애허용성

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분산 및 장애허용성

개방성을 가진 이상, 컨센서스 참여자의 일부는 언제든 고장 날 수 있다고 가정해야 함

• 사례 탐구: 우주선, 비행기
• 안에 있는 서로 다른 컴퓨터들이 각기 센서 데이터를 해석
• 주기적으로 투표를 통해 현재 상태에 대한 합의를 진행
• 합의된 상태에 따라 다음 행동을 결정

조건 - 최소 절반의 컴퓨터는 정상적이어야 함

대형 여객기와 우주 왕복선.

실패시 치명적인 조건을 가진다.

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분산 및 장애허용성 - Byzantine Fault Tolerance

익명성 상황에선 난제가 됨: 고장뿐만 아니라 악의적으로 행동할 수도 있기 때문

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돌격!

후퇴!

2/3을 초과하는 참여자가 신실해야 동작함

• 개방에 익명까지 가정한 대가
• 공격/후퇴를 결정하는 비잔틴 장군
• 악의적인 참여자는 이중 투표를 감행할 것

어렵지만 알고리즘을 잘 만들면 해결 가능! 👍

2/3 초과의 참여자가 신실한 것은 과제 🤔

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분산 및 장애허용성 - 네트워크 기반의 투표

비행기 내의 서버들처럼 전세계 서버들도 실시간 투표를 하면 어떨까?

• 시스템 참여자들은 Peer-to-Peer 네트워크로 트랜잭션을 주고 받음
• 합의 참여자가 트랜잭션들을 수집하여 순서를 정함
• 이 트랜잭션의 묶음을 확정하자고 제안; 전세계 네트워크에 다시 전파
• 다른 합의 참여자들은 해당 제안에 투표함으로써 확정 의사를 재전파

이 과정은 빠르고 신속해야 함

• 사람이 투표하는 것이 아님
• 합의 참여자가 운영하는 서버 내의 알고리즘이 유효한 블록을 찾아내 24시간 자동 투표 및 전파

​

p2p 네트워크의 대표 예시인

Google Meet와 Zoom

중앙화된 서버가 없는 글로벌 네트워크

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흐름 따라가기

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효율

기능

국제화

안정성

규제/세금

전산화

탈중앙화

개방성/익명성

분산

무신뢰성

문제의식

대안

구현

장애허용성

⅔ 확보 필요

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아이디어 - 이메일 기반 투표

아주 간단한 시도로 “이메일 기반의 시스템”을 생각해봅시다.

• 익명성: 어느정도 익명성 있음. 달성
• 개방성: 이메일 인증을 한 사람은 누구나 1표를 가짐. 달성
• 무신뢰: 이메일 서버를 신뢰해야 함. 실패

문제 - 한 사람이 여러 계정으로 참여할 수 있다!

• 해커가 쉽게 몇천개의 이메일 주소를 확보 가능
• 장애허용: ⅔을 초과하는 신실한 참여자를 확보하지 못할 것. 실패

복사되어 행동하는 시스템의 암덩어리인 Agent Smith

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6 - 블록체인은 어떤 원리인가?

블록체인 기술 이해하기

해법1 - 연산량에 비례해 투표를 주자

풀기는 어렵지만 검증은 쉬운 수학 문제를 만들어 활용: Proof-of-Work (작업증명)

👉 CPU를 많이 써서 누구나 풀 수 있음

• 개방성: 컴퓨터를 사면 누구나 참여가능
• 익명성: 문제를 풀었다는 증명만 제출하면 됨
• 무신뢰성: “검증이 쉬운” 문제이기 때문에 모두가 각자 검증해보면 됨

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보상과 패널티

장애허용성 (⅔ 초과의 신실한 참여자)는 어떻게 달성할 수 있을까?

• 신실한 투표 시
• 컨센서스에 성공하면 코인이라는 것을 줌! (모든 것의 시작)
• 이중 투표 시
• 아무것도 주지 않음. 비싼 CPU 기회 비용을 날려버리게 됨

정교한 게임이론적 설계

• 개방성을 택한 이상, “모두가 착하다”는 가정은 할 수 없음
• 하지만 “⅔ 이상이 합리적”이라는 가정은 할 수 있음
• 장애허용성: 인센티브를 부여함으로써 달성

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Bitcoin: 디지털 금

이 방법으로 만들어진 블록체인의 대표주자 - Bitcoin

• 발행량이 정해져 있음: CPU를 사용해서 투표에 참여했을때 받는 보상이 점점 감소

숫자로 알아보는 비트코인의 현재

• 시가총액: 3,500조 원
• 10분마다 합의 중, 최다 투표권자는 4.5억 원 보상
• 현재 95% 발행 완료

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흐름 따라가기

75

효율

기능

국제화

안정성

규제/세금

전산화

탈중앙화

개방성/익명성

분산

무신뢰성

문제의식

대안

구현

장애허용성

?

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해법2 - 코인에 비례하여 투표권을 주자

작업증명은 극심한 전기소모로 인해 유지 비용이 매우 비쌈 (Bitcoin: 핀란드의 전력 소모량과 유사)

• CPU 소모량 말고, 개방적이고 익명적이고 모두가 검증할 수 있는 투표권은 없을까?
• 아이디어:
• 탈중앙화 시스템 안에 코인이라는 걸 이미 만들었음

코인의 보유량에 비례해 투표권을 부여하면 어떨까?

• 개방성: 토큰에는 이름표가 없음. 어떻게든 구해오면 참여 가능
• 익명성: 토큰은 탈중앙화 세상에만 존재하는 개념임. 소유하기 위해 신분은 필요 없음
• 무신뢰성: 무신뢰 시스템 내부의 장부이기 때문에 똑같이 검증 가능

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보상과 패널티

시스템에 내장된 토큰을 활용하기

• 지분 비례 투표: 해당 토큰을 많이 보유하고 일정기간 락업하면 합의의 투표권을 부여
• 악의적 참여 처벌: 합의 참여자가 악의적 행동 혹은 무응답 시에는 락업된 토큰을 몰수
• 작업증명과 마찬가지로, 합의를 성공시키면 참여자들에게 토큰을 새로 발행
• Bitcoin을 제외한 대부분의 블록체인은 위 모델을 사용
• 일명 Proof-of-Stake (지분증명)

해당 토큰은 해당 블록체인의 사용료 (트랜잭션 수수료 지불 수단)으로 지정

👉 사용처가 있기 때문에 가치가 있는 담보가 됨

​

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지분증명의 역설

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토큰을 담보로 투표권을 주기 때문

토큰이 가치가 있어야 인센티브가 될텐데?

토큰은 해당 체인의 수수료 지불수단

사람들이 해당 체인을 왜 쓰겠어?

합의 과정이 안전한 체인이니까

안전한지 어떻게 알아?

🤔

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게임 이론과 사회 실험

저 순환논리의 평형상태는 붕괴일까? 안정일까?

• 잘 설계되어 일정 임계치를 넘으면 안정될 것임
• 금본위제 폐지 된 이후 달러도 마찬가지
• 실험 결과 - 대성공
• 장애허용성: 코인을 담보로 요구해서 ⅔ 을 확보, 성공

Ethereum의 경우:

• 116조 원 어치의 $ETH가 시스템의 합의를 보장하기 위해 담보로 락업되어 있음
• 해당 담보에 대한 파생상품 시장도 몇십 조 원 수준

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마지막 단추: 연산 부하

개방과 익명성: 합의 참여자 뿐만 아니라 블록체인 이용자또한 악의적일 수 있다고 가정

• 연산 과부하를 발생시키는 트랜잭션을 제출하면 다음 상태를 빠르게 합의하지 못할 것
• 해결책: 합의 참여자들의 전산 리소스를 사용한 만큼 수수료를 내야함
• 이를 가스(Gas)라고 함

따라서 시스템의 사용료는 합리화되어있음.

• 장애허용성 (완벽히 달성)
• 결제액이 1원이든 10억 원이든 수수료 동일 (서버 연산량이 동일하기 때문)

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이름의 비밀

“블록체인”은 말 그대로 블록들의 체인

• 합의 알고리즘은 중요하지만 매우 비싼 절차
• 전세계, 익명으로, 무신뢰하며, 전부 검증
• 아이디어: 트랜잭션을 모은 “묶음”을 단위로 해서 합의는 가끔씩만
• 이 묶음을 블록이라고 부름
• 블록을 선형으로 순서를 이어 나가며, 단 하나의 역사만 확정
• 그 과정이 체인을 이루는 것과 같아 블록체인이라고 함
• 트랜잭션은 언제나, 합의는 가끔씩

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트랜잭션 1

트랜잭션 2

트랜잭션 3

트랜잭션 4

트랜잭션 5

트랜잭션 6

블록 1

블록 2

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흐름 따라가기 - 완성!

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효율

기능

국제화

안정성

규제/세금

전산화

탈중앙화

개방성/익명성

분산

무신뢰성

문제의식

대안

구현

장애허용성

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확장성 (Scalability) 문제

탈중앙화와 무신뢰를 위한 분산 합의는 적지 않은 비용을 지출함

• 이더리움 네트워크에서 간단한 거래를 하기 위해서도 몇 불, 많으면 몇십 불씩 필요하기도 함
• 기존 시스템을 온체인으로 마이그레이션 하기 위한 수많은 병목중 하나
• 속도 - 충분히 빠른가?
• 수수료 - 수수료 (가스)가 충분히 저렴한가?

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접근법 #1 - “덜중앙화” 🇨🇳

중앙화와 탈중앙화 사이의 타협

• 탈중앙화가 비싸니, 적당히 중앙화 시키자
• 개방성을 어느정도 훼손하여 컨센서스를 효율적으로 만듦
• 비유하자면, 중국

직관적으로 이해하기

• N명의 참여자가 합의를 하려면 대략 N×N 번 소통을 해야함
• 참여자를 1/10으로 줄이면 합의가 100배 빨라짐

이 분야 대표주자인 Solana의 시가총액은 대략 $80B

중국공산당 전국대표대회

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접근법 #2 - “중앙-지방 계층화” 🇺🇸

컨센서스와 같은 핵심적인 것을 “큰 형님”에게 위임

• 합의를 비롯한 핵심 보장은 이더리움에 위임
• 세부 상태와 트랜잭션은 하위 체인 (Layer-2)를 만들어 독립 운영
• 비유하자면, 미 연방

직관적으로 이해하기

• 웬만한건 다 주 의회에서 처리함 (병렬화)
• 진짜 중요한 일들만 연방 의회에서 처리

대표 주자인 Base, Arbitrum, Unichain 등의 규모는 약 $10B

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90년대 소련의 몰락 이후 지구경찰 “팍스아메리카나” 시대의 클린턴

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접근법 #3 - “느슨한 연합” 🇪🇺

여러 Sovereign한 체인들이 병렬적으로 존재

• 각자의 특장점과 비전을 구현해낸 독립적인 체인들
• 서로 소통을 하기 위한 핵심 프로토콜을 명확히 규약화 함
• 비유하자면, 유럽연합

직관적으로 이해하기

• 공통의 규칙 (솅겐 협정, 유로화 등) 안에서 자유롭게 교류함
• 하지만 개별은 여전히 자주국

Cosmos 생태계 안에서 주고받는 자산의 양은 대략 하루 $10M 정도

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유럽연합 본부의 모습

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접근법 #4 - “브릿징” 🤠

그냥 우리 체인 만들어서 따로 살래요. 여기 한적하고 좋아요.

• 서로 전혀 신경안쓰는 각자도생 무법지대.
• 양 체인간 자산 이동시 보장하는 써드파티 업체들이 존재 (= 브릿지)
• 비유하자면, 서부개척시대

직관적으로 이해하기

• 서로 알아서 잘사는 마을들, 자기만의 규칙과 룰
• 험난한 무역로 사이를 오가는 역마차와 바운티헌터들

대형 플레이어인 Portal, Stargate, CCTP 의 하루 전송량은 $150M

​

​

마을을 오가는 역마차의 모습

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마치며

세미나의 목표 (recap.)

세미나를 통해 다음 3가지에 대한 답을 얻어가시길 바랍니다.

​

• 블록체인이 무엇이고, 왜 강력한지?
• AI 시대에 암호화폐를 투자해야하는 이유
• 블록체인이 계속 존속할 수 있는 이유

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탈중앙화 시스템의 양면성

기존 시스템에 대한 “개선”이다

• 모두의 문제를 기술로 해결하고자 하는 시도
• 공익과 인류 보편적 가치를 해결

통제할 수 없고, 피할 수 없는 새로운 “흐름”이다

• 인간의 욕망은 끝이 없음
• 감시와 규제가 없는 새로운 플랫폼이 열린다면 좋고 나쁨을 떠나 대성공할 것

둘 중 어떤 것이든 중요하고 우리가 주목해야 할 이유가 됨

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구석기의 발견

신석기의 발견

철기의 발견

금속활자 발명

증기기관 발명

컴퓨터 발명

인터넷 상용화

아이폰 출시

알파고 승리

ChatGPT 출시

GPT o3 출시

​

2,500,000

10,000

3,000

600

300

80

45

20

10

3

0.5

91

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그래서 나와 무슨 상관이 있나요?

여러분이 암호화폐를 사야 한다면 이유는 세가지 입니다.

​

• 대한민국의 리스크를 헷지하고 싶다.
• AI 미래를 헷지하고 싶다.
• 신세계에서 도태되는 나 자신을 헷지하고 싶다.

​

​

92

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H Y P E R I T H M

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