MANAJEMEN KEUANGAN���

​

​

EDISI KEDELAPAN

​

BUKU I

​

EUGENE F. BRIGHAM

JOEL F. HOUSTON

TIM

BAGIAN III��

AKTIVA KEUANGAN

Penerbit Erlangga

BAB 7��

OBLIGASI �DAN PENILAIANNYA

Penerbit Erlangga

TUJUAN BAB 7

​

• Menguraikan berbagai jenis obligasi pemerintah dan perusahaan

​

• Menjelaskan bagaimana harga obligasi ditetapkan

​

• Membahas bagaimana investor mengestimasi tingkat pengembalian yang diharapkan dapat diperoleh

Penerbit Erlangga

OBLIGASI

​

• Obligasi adalah wesel jangka panjang yang diterbitkan oleh unit perusahaan dan pemerintah

​

• Penerbit obligasi menerima uang dalam pertukaran untuk melakukan pembayaran bunga dan pokok pinjaman pada tanggal tertentu di masa depan

Penerbit Erlangga

PEMBIAYAAN JANGKA PANJANG:�Inovasi-inovasi Baru

​

• Beberapa inovasi pembiayaan jangka panjang baru-baru ini mencakup:
• Obligasi berkupon nol, yang tidak membayar bunga tahunan tetapi diterbitkan pada diskonto
• Utang bersuku bunga mengambang (floating rate debt), di mana pembayaran bunganya berfluktuasi dengan perubahan tingkat suku bunga umum
• Junk bond, yang merupakan instrumen berisiko tinggi dengan hasil yang tinggi, diterbitkan oleh perusahaan yang menggunakan leverage keuangan

Penerbit Erlangga

PENARIKAN OBLIGASI

​

• Provisi penarikan (call provision) memberikan hak kepada perusahaan penerbit untuk menebus obligasi sebelum jatuh tempo dengan syarat-syarat tertentu, biasanya dengan harga yang lebih besar daripada nilai jatuh tempo (perbedaan ini disebut premi penarikan)

​

• Perusahaan biasanya menarik obligasi jika suku bunga turun secara substansial di bawah suku bunga kupon

Penerbit Erlangga

PENARIKAN OBLIGASI:�Dana Pelunasan

​

• Dana pelunasan adalah provisi yang mengharuskan perusahaan untuk menarik sebagian obligasi setiap tahun

​

• Tujuan dana pelunasan adalah untuk menarik secara berurutan obligasi tersebut

​

• Dana pelunasan biasanya tidak membutuhkan premi penarikan

Penerbit Erlangga

NILAI OBLIGASI

​

• Nilai obligasi dicari sebagai nilai sekarang dari anuitas (pembayaran bunga) ditambah nilai sekarang dari lump sum (pokok)

​

• Obligasi dievaluasi pada suku bunga periodik yang tepat sepanjang jumlah periode di mana pembayaran bunga dilakukan

Penerbit Erlangga

NILAI OBLIGASI

​

• Pengembalian yang diperoleh atas obligasi yang disimpan hingga jatuh tempo didefinisikan sebagai hasil hingga jatuh tempo (yield to maturity/YTM)
• Jika obligasi dapat ditarik sebelum jatuh tempo, maka hal ini disebut dapat ditarik, dan pengembalian yang diterima investor jika obligasi itu ditarik didefinisikan sebagai hasil hingga penarikan (YTC)
• YTC ditentukan sebagai nilai sekarang dari pembayaran bunga yang diterima ketika obligasi itu beredar ditambah nilai sekarang dari harga penarikan (nilai nominal ditambah premi penarikan)

Penerbit Erlangga

NILAI OBLIGASI:�Lamanya Jatuh Tempo

​

• Semakin lama jatuh tempo obligasi, semakin besar harga obligasi ini akan berubah sebagai tanggapan terhadap perubahan suku bunga; hal ini disebut risiko suku bunga

​

• Akan tetapi, obligasi dengan jatuh tempo yang pendek memiliki risiko tingkat reinvestasi yang tinggi bagi investor, yaitu risiko bahwa pendapatan akan menurun karena arus kas yang diterima dari obligasi akan di-rollover pada suku bunga yang lebih rendah

Penerbit Erlangga

Penerbit Erlangga

Obligasi Jangka Pendek (1 Tahun) dan Jangka Panjang (14 Tahun)

OBLIGASI:�Risiko Kegagalan

​

• Obligasi perusahaan dan municipal memiliki risiko kegagalan (default risk)

​

• Jika penerbit mengalami kegagalan, maka investor akan menerima lebih sedikit daripada pengembalian yang dijanjikan atas obligasi tersebut

​

• Oleh karena itu, investor harus mengevaluasi risiko kegagalan obligasi sebelum melakukan pembelian

Penerbit Erlangga

OBLIGASI:�Jenis dan Pengembaliannya

​

• Terdapat berbagai jenis obligasi, antara lain:
• Obligasi hipotik
• Debenture
• Konvertibel
• Obligasi dengan warrant
• Obligasi pendapatan
• Obligasi daya beli (indeks)

​

• Pengembalian yang diperlukan atas setiap jenis obligasi ini ditentukan oleh tingkat risiko obligasi

Penerbit Erlangga

OBLIGASI:�Peringkat, Risiko, dan Suku Bunga

​

• Obligasi memiliki peringkat (rating) yang mencerminkan probabilitas obligasi ini mengalami kegagalan

​

• Peringkat paling tinggi adalah AAA, dan menurun hingga D

​

• Semakin tinggi peringkat obligasi, semakin rendah risiko dan suku bunganya

Penerbit Erlangga

OBLIGASI:�Kupon Nol dan Kepailitan

​

• Dua hal yang berkaitan adalah obligasi berkupon nol dan kepailitan

​

• Pada tahun-tahun terakhir banyak perusahaan menggunakan zero untuk memperoleh jutaan dolar

​

• Kepailitan merupakan pertimbangan yang penting bagi perusahaan yang menerbitkan utang maupun investor

Penerbit Erlangga

Penerbit Erlangga