Decimoséptimo Informe de la Deuda Externa

Abril de 2019

15 de abril de 2019

Un seguimiento de las emisiones de deuda, la fuga de capitales y el perfil de vencimientos de la deuda desde el comienzo del Gobierno de Cambiemos

1. Emisiones de deuda

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Gráfico 1: Emisiones Nacionales, Provinciales y Corporativas, y préstamo del FMI

En millones de USD

Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas y Bloomberg

1. Emisiones de deuda

• Dada las crecientes dificultades para acceder a los mercados internacionales de crédito, entre febrero y principios de abril no se registran nuevas emisiones del Tesoro Nacional en moneda extranjera, sino únicamente ampliaciones del Repo por USD 5.100 millones.
• Se registra el 9 de abril el cuarto desembolso del FMI por el préstamo stand-by por USD 10.800 millones.
• Se registran emisiones de Letes en dólares del Tesoro Nacional por USD 2.404 millones.
• Se registran emisiones del Tesoro Nacional en pesos por $30.653 millones.
• Se registran emisiones de Letes en pesos del Tesoro Nacional por $170.527 millones.
• No se registran nuevas emisiones del Sector Provincial en moneda extranjera (desde diciembre de 2017).
• Se registran emisiones del Sector Corporativo en moneda extranjera por USD 84,9 millones.

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Últimas emisiones Nacionales, Provinciales y Corporativas de febrero-abril de 2019

Nota: Las emisiones de deuda en moneda local fueron expresadas en dólares al tipo de cambio actual.

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Gráfico 2: Emisiones Nacionales, Provinciales y Corporativas, y préstamo del FMI

En millones de USD

Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas y Bloomberg

1. Emisiones de deuda

• Las emisiones de deuda totales del Tesoro Nacional en moneda local y extranjera (incluye Letes en dólares y pesos), de las Provincias y del Sector Corporativo en moneda extranjera, y el préstamo del Tesoro con el FMI suman desde inicios de 2019 unos USD 32.243 millones.
• De allí, el 78,1% corresponde a colocaciones en moneda extranjera: USD 25.190 millones.

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En lo que va del año 2019 las emisiones totales alcanzan los USD 32.243 M

Nota: Las emisiones de deuda en moneda local fueron expresadas en dólares al tipo de cambio actual.

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Gráfico 3: Emisiones Nacionales, Provinciales y Corporativas, y préstamo del FMI desde inicios del Gobierno de Cambiemos

Diciembre de 2015 a principios de abril de 2019. En millones de USD

Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas y Bloomberg

Desde dic-15 las emisiones totales alcanzan los VN USD 187.706 M

1. Emisiones de deuda

• Las emisiones de deuda totales del Tesoro Nacional en moneda local y extranjera (incluye Letes en dólares y pesos), de las Provincias y del Sector Corporativo en moneda extranjera, y el préstamo del Tesoro con el FMI suman desde inicios del Gobierno de Cambiemos unos USD 187.706 millones.
• De allí, el 82,4% corresponde a colocaciones en moneda extranjera: USD 154.633 millones.

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Nota: Las emisiones de deuda en moneda local fueron expresadas en dólares al tipo de cambio actual.

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Gráfico 4: Emisiones Nacionales, Provinciales y Corporativas, y préstamos del FMI desde inicios de la Gestión de Cambiemos.

Diciembre de 2015 a principios de abril de 2019.

En porcentaje del total

Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas y Bloomberg

El 85,8% de las emisiones de deuda totales corresponden al Tesoro Nacional

1. Emisiones de deuda

• De los USD 187.706 millones emitidos en total desde dic-15, el Tesoro Nacional es responsable de USD 161.030 millones: un 85,8% del total.
• De dicho monto, USD 127.957 millones están denominados en moneda extranjera.

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Nota: Las emisiones de deuda en moneda local fueron expresadas en dólares al tipo de cambio actual.

2. El empeoramiento de los indicadores de Deuda Pública

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Gráfico 5: Stock de Deuda Pública

En millones de USD

Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría Finanzas

Al IV-18 el stock de deuda pública alcanzó los USD 332.192 M y el 86,2% del PIB

2. El empeoramiento de los indicadores de Deuda Pública

• Según datos de la Secretaría de Finanzas, el stock de deuda pública al IV-18 creció un 40,9% con respecto a oct-15 (hasta los USD 332.192 millones), mientras que el ratio sobre PIB creció abruptamente en 48,6 p.p. hasta un 86,2%.

Gráfico 6: Ratio de Deuda Pública sobre PIB

En porcentaje

Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría Finanzas

Nota: Los datos a octubre de 2015 no incluyen holdouts y atrasos.

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+40,9%

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Gráfico 7: Stock de deuda pública por acreedor

En millones de USD

Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría Finanzas

El stock de deuda pública con Privados aumentó un 163,5% en el IV-18 respecto a oct-15

• El stock de deuda pública con el Sector Privado subió un 163,5% en el IV-18 con respecto a oct-15 hasta alcanzar los USD 148.054 millones, mientras que la participación de la deuda con el Sector Privado aumentó en 20,7 p.p. hasta alcanzar el 44,6% del total.

Gráfico 8: Participación de la deuda pública por acreedor En porcentaje

Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría Finanzas

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Nota: Los datos a octubre de 2015 no incluyen holdouts y atrasos.

2. El empeoramiento de los indicadores de Deuda Pública

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Gráfico 9: Ratio de Deuda Pública por acreedor sobre PIB

En porcentaje

Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría Finanzas

En el IV-18 el ratio de deuda pública con Privados sobre PIB alcanzó el 38,4%

2. El empeoramiento de los indicadores de Deuda Pública

• El ratio de deuda pública con el Sector Privado sobre PIB aumentó en 29,5 p.p. en el IV-18 con respecto a oct-15, hasta alcanzar un ratio de 38,4%.
• El ratio de deuda pública en moneda extranjera sobre PIB trepó en 42,1 p.p. hasta el 65,8% en el IV-18.

Gráfico 10: Ratio de Deuda Pública por moneda sobre PIB

En porcentaje

Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría Finanzas

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Nota: El dato a octubre de 2015 no incluye holdouts y atrasos.

Nota: El dato a octubre de 2015 no incluye holdouts y atrasos.

3. El empeoramiento de los indicadores de Deuda Externa

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173.584

Gráfico 11: Stock de deuda externa total

En millones de USD

Fuente: Elaboración propia en base a INDEC

Al IV-18 el stock de deuda externa total alcanzó los USD 277.921 M

3. El empeoramiento de los indicadores de Deuda Externa

• Según datos de INDEC, el stock de deuda externa total alcanzó los USD 277.921 millones en el IV-18, lo que implica una suba del 66% respecto al IV-15.
• El Gobierno General (Tesoro Nacional más Provincias) es el que explica la mayor parte de la deuda: al IV-18 representa el 62,5% del total, con un stock que alcanza los USD 173.584 millones (un aumento del 97,9% respecto al IV-15).

Gráfico 12: Stock de deuda externa total, por sector deudor

En millones de USD

Fuente: Elaboración propia en base a INDEC

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+66%

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Gráfico 13: Ratio de deuda externa total sobre PIB y ratio de deuda externa total sobre exportaciones

En porcentaje

Fuente: Elaboración propia en base a INDEC

Al IV-18 el ratio de deuda externa total sobre PIB alcanzó el 72,1%

3. El empeoramiento de los indicadores de Deuda Externa

• El ratio de deuda externa total sobre PIB alcanzó el 72,1% en el IV-18; 36 p.p. más en relación al IV-15.
• El ratio de deuda externa en manos del Gobierno General sobre PIB llegó al 45% al IV-18; con un aumento de 26 p.p. respecto al IV-15.
• El ratio de deuda externa total sobre exportaciones alcanzó el 451% en el IV-18: 156 p.p. más que en el IV-15.

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4. Fuga de capitales

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Gráfico 14: FAE del SPNF, ingresos y egresos

En millones de USD

Fuente: Elaboración propia en base a BCRA

La FAE del SPNF alcanza los USD -64.272 millones desde dic-15

4. Fuga de capitales

• Según datos del Balance Cambiario del BCRA, la FAE del SPNF fue de USD -965 millones en feb-19, y de USD -2.923 millones para el acumulado enero-febrero; un 114% más en relación a igual período de 2015. Desde dic-15 alcanza los USD -64.272 millones.

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Gráfico 15: Fuga de capitales y componentes

En millones de USD

Fuente: Elaboración propia en base a BCRA

La fuga de capitales alcanza los USD -94.274 M desde dic-15

4. Fuga de capitales

• La fuga de capitales (suma de FAE del SPNF, Utilidades, Dividendos y Otras Rentas, y Turismo) es de USD -1.404 millones en feb-19, y de USD -3.943 millones para el acumulado enero-febrero; un 58,5% más en relación a igual período de 2015. Desde dic-15 alcanza los USD -94.274 millones.

Gráfico 16: Fuga de capitales y componentes

En millones de USD

Fuente: Elaboración propia en base a BCRA

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5. El perfil de vencimientos de la deuda

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Gráfico 17: Perfil mensual de vencimientos de la deuda del Sector Público Nacional en moneda extranjera, y desembolsos por el préstamo stand-by con el FMI

En millones de USD

Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría Finanzas

De abr-19 a dic-19 se esperan vencimientos en moneda extranjera por USD 32.235 M

5. El perfil de vencimientos de la deuda pública nacional

• Para lo que resta del Gobierno de Cambiemos (abril-diciembre de 2019) los vencimientos de deuda en moneda extranjera totales alcanzan los USD 32.235 millones: USD 8.682 millones de interés, USD 11.164 de capital y USD 12.389 millones de Letes en dólares.

Cuadro 1: Perfil mensual de vencimientos de la deuda del Sector Público Nacional en moneda extranjera, y desembolsos por el préstamo stand-by con el FMI

En millones de USD

Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría Finanzas

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Nota 1: Se presentan gráficamente los vencimientos de deuda con signo negativo para diferenciarlos de los desembolsos del FMI presentados con signo positivo.

Nota 2: Los vencimientos por el Repo se presentan en valores efectivos estimados a pagar.

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Gráfico 18: Perfil anual de vencimientos de la deuda del Sector Público Nacional en moneda extranjera y moneda local

En millones de USD

Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría Finanzas

Para 2020-2023 se esperan vencimientos en moneda extranjera y local por USD 185.083 M

5. El perfil de vencimientos de la deuda pública nacional

• Para los años 2020-2023 se deberán pagar vencimientos de deuda soberana en moneda extranjera y en pesos por el equivalente a USD 185.083 millones: USD 39.969 millones en 2020, USD 39.922 millones en 2021, USD 54.288 millones en 2022 y USD 50.904 millones en 2023.

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Nota 1: En el perfil de vencimientos en moneda extranjera se contemplan los vencimientos de interés y capital de todos los desembolsos programados en el préstamo stand-by con el FMI.

Nota 2: En el perfil de vencimientos en pesos los vencimientos están expresados en dólares del 31-12-18 y se excluyen adelantos transitorios (BCRA).

Nota 3: Los vencimientos por el Repo se presentan en valores efectivos estimados a pagar.

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Para 2020-2023 la mayoría de los vencimientos están denominados en moneda extranjera

5. El perfil de vencimientos de la deuda pública nacional

• Del total de los vencimientos de deuda soberana en moneda extranjera y local para los años 2020-2023, el 51%, 79%, 92% y 91%, respectivamente, corresponden a deuda denominada en moneda extranjera.

Gráfico 19: Perfil anual de vencimientos de la deuda del Sector Público Nacional en moneda extranjera y moneda local, por moneda

En millones de USD

Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría Finanzas

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Nota 1: En el perfil de vencimientos en moneda extranjera se contemplan los vencimientos de interés y capital de todos los desembolsos programados en el préstamo stand-by con el FMI.

Nota 2: En el perfil de vencimientos en pesos los vencimientos están expresados en dólares del 31-12-18 y se excluyen adelantos transitorios (BCRA).

Nota 3: Los vencimientos por el Repo se presentan en valores efectivos estimados a pagar.

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Gráfico 20: Perfil anual de vencimientos de la deuda del Sector Público Nacional en moneda extranjera, y desembolsos por el préstamo stand-by con el FMI

En millones de USD

Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría Finanzas

En 2020-2023 se esperan vencimientos en moneda extranjera por USD 148.501 millones

5. El perfil de vencimientos de la deuda pública nacional

• En el año 2020 y 2021 se recibirán desembolsos del FMI por USD 3.875 millones y USD 1.937 millones, respectivamente, mientras que deberán pagarse vencimientos de deuda en moneda extranjera por USD 20.376 millones y USD 31.608 millones, respectivamente.
• En los años 2022 y 2023 no se recibirán prestadas más divisas por parte del FMI, mientras que deberán abonarse vencimientos en moneda extranjera por USD 49.923 millones y USD 46.594 millones, respectivamente.

Cuadro 2: Perfil anual de vencimientos de la deuda del Sector Público Nacional en moneda extranjera, y desembolsos por el préstamo stand-by con el FMI

En millones de USD

Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría Finanzas

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Nota 1: Se presentan gráficamente los vencimientos de deuda con signo negativo para diferenciarlos de los desembolsos del FMI presentados con signo positivo.

Nota 2: Los vencimientos por el Repo se presentan en valores efectivos estimados a pagar.

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Gran parte de los vencimientos en moneda extranjera corresponden a bonos emitidos por Cambiemos

5. El perfil de vencimientos de la deuda pública nacional

• Los vencimientos de la deuda en moneda extranjera emitida por Cambiemos en estos últimos 3 años y 3 meses ya representa un 29%, 41%, 59% y 61% de los vencimientos en moneda extranjera totales para los años 2020-2023, respectivamente.

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Gráfico 21: Perfil anual de vencimientos de la deuda del Sector Público Nacional en moneda extranjera, discriminando por deuda anterior y deuda emitida por la gestión actual

En millones de USD

Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas

Nota 1: Se contemplan los vencimientos de interés y capital de todos los desembolsos programados en el préstamo stand-by con el FMI.

Nota 2: Los vencimientos por el Repo se presentan en valores efectivos estimados a pagar.

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Para 2020-2023 Provincias y Privados esperan vencimientos en moneda extranjera por USD 17.954 M

5. El perfil de vencimientos de la deuda de Privados y Provincias

• Además de heredar niveles de endeudamiento público cerca de la insostenibilidad, el próximo Gobierno deberá hacer frente a la demanda adicional de divisas por parte del Sector Privado y Provincial. Ambos sectores demandarán divisas para cubrir vencimientos de deuda en moneda extranjera emitida desde 2016: para los años 2020-2023 se esperan vencimientos en moneda extranjera por un total de USD 17.954 millones.

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Gráfico 22: Perfil de vencimientos de interés y capital de la deuda en moneda extranjera contraída por el Sector Provincial y el Sector Corporativo

Se contemplan emisiones únicamente desde diciembre de 2015

En millones de dólares

Fuente: Elaboración propia en base a Bloomberg

Muchas gracias