Серия финансово-экономических обсуждений Департаментов исследований, статистики и денежной политики Федеральной Резервной Системы США, Вашингтон

Технологии распределенного реестра в платежах, клиринге (прояснениях) и взаиморасчётах (регулировании)

Статус: переведено.

David Mills, Kathy Wang, Brendan Malone, Anjana Ravi, Jeff Marquardt, Clinton Chen, Anton Badev, Timothy Brezinski,Linda Fahy, Kimberley Liao, Vanessa Kargenian, Max Ellithorpe,Wendy Ng, and Maria Baird

2016-095

Библиографическая ссылка для цитирования:Mills, David, Kathy Wang, Brendan Malone, Anjana Ravi, Jeff Marquardt, ClintonChen, Anton Badev, Timothy Brezinski, Linda Fahy, Kimberley Liao, Vanessa Kar-genian, Max Ellithorpe, Wendy Ng, and Maria Baird (2016). “Distributed ledgertechnology in payments, clearing, and settlement,” Finance and Economics DiscussionSeries 2016-095. Washington: Board of Governors of the Federal Reserve System, https://doi.org/10.17016/FEDS.2016.095.

ЗАМЕЧАНИЕ: Рабочие документы блока финансово-экономических обсуждений (FFDS) являются предварительными материалами распространяемыми для стимулирования дискуссии и критики. Содержащиеся в документе анализ и выводы принадлежат авторам и могут не совпадать с мнением других исследователей или Совета Управляющих ФРС. Ссылки на исследования из данной серии (кроме общего признания работы) должны быть удалены авторами других работ для обеспечения предварительного характера данных докладов.

Введение

Интерес ФРС к технологии распределенного реестра

Авторы перевода:

Ссылка на исходник: https://ru.scribd.com/document/333308566/Distributed-ledger-technology-in-payments-clearing-and-settlement#from_embed?content=10079&ad_group=Online+Tracking+Link&campaign=Skimbit%2C+Ltd.&keyword=ft500noi&source=impactradius&medium=affiliate&irgwc=1

Примечание переводчика

В большинстве случаев точность перевода при прочих равных приносилась в жертву читабельности и понятности. Некоторые термины переводились следующим образом, несмотря на то, что русское слово не всегда являлось прямым переводом:

Ledger -- реестр отчетности.

Payment, clearing, settlement -- платеж, клиринг, взаиморасчет. Под клирингом понимается регистрация транзакции и новых балансов в базе данных, взаиморасчет предполагает поставку актива и в некоторых случаях перевод денег за него.

Providing trust -- за неимением лучшего эквивалента переведено как “предоставляя свою репутацию”

New innovation -- переведено не как “новая инновация” а просто как нововведение.

Use-case -- вариант использования.

FMI -- Financial Market Infrastructures

  1.  Введение

Цифровые инновации в финансах, которые иногда переводят неудачным термином финтех, привлекли много внимания от участников финансового сектора. Технология распределенного реестра (DLT Distributed Ledger Technology) одна из таких инноваций. Часто о ней упоминают как о явлении, которое изменит процессы PCS - платежей, клиринга и взаиморасчетов[1], в том числе для ценных бумаг, биржевых товаров и производных (фьючерсы, опционы). Термин ТРР (Технология Распределенного Реестра) по-разному использовался в финансовой индустрии и поэтому не имеет единого определения. Поскольку существует масса способов применения ТРР, данный документ будет рассматривать ее как некоторую комбинацию компонентов, включающие в себя сети peer-to-peer (точка-точка), распределенное хранение данных и криптографию, что помимо всего прочего может потенциально изменить подход к хранению, регистрации и обмену цифровых активов.

Движущей силой для внедрения и развертывания ТРР в части платежей, клиринге и расчетах является понимание того, что эта технология поможет уменьшить а то и устранить операционную и финансовую неэффективность и неудобства, присущие современным способам хранения, регистрации и обмена цифровых активов внутри финансовых рынков. Ожидаемые преимущества ТРР, которые могли бы повлиять на эту неэффективность, в том числе возросшую скорость взаиморасчетов, удобный аудит данных, устойчивость и дешевизну - заставили участников финансового рынка начать изучение технологии для более широкого спектра применения. Сторонники технологии утверждают, что ТРР может способствовать формированию более эффективной и безопасной платежной системы, и, возможно, даже фундаментально изменить сам способ, которым сейчас выполняются процессы ПКВ (Платеж, Клиринг, Взаиморасчет), а также роль, которую финансовые институты и инфраструктуры в настоящее время играют.

Несмотря на большой оптимизм относительно перспектив ТРР, разработка приложений для процессов ПКВ находится на очень ранней стадии, и многие профессионалы финансового сектора утверждают, что от их реального применения нас отделяют годы. Однако, учитывая динамику развития данного направления, можно рассчитывать на то, что процесс ускорится. Уже были объявления о том, что технология начнет применяться в течение следующего года или двух. Важной задачей данной работы является изучение того, как эта технология может быть использована в области платежей, клиринга и взаиморасчетов; и выявить как возможности так и проблемы, с которыми придется столкнуться при его практической реализации.

1.1. Интерес ФРС к ТРР (Технологии Распределенного Реестра)

Информационными системами ФРС сейчас обрабатываются примерно 600 млн транзакций в день, оцениваемых совокупно более чем в $12.3 трлн. Учитывая, что безопасные и эффективные механизмы для процессов ПКВ (PCS) играют критическую роль для финансовых рынков и в целом финансовой стабильности, потенциальные риски от их трансформации должны быть полностью понятны и подконтрольны заинтересованными сторонами. И поскольку у ФРС имеются цели по безопасности и эффективности платежной системы а также по финансовой стабильности, она с помощью отдельного документа обозначила свой интерес к мониторингу инноваций, которые могут повлиять на структуру и функционирование финансовых рынков. Кроме того, как регулятор финансовых учреждений, вовлеченных в расчетно-клиринговую ПКВ деятельность, как оператор розничных и крупных платежей и систем взаиморасчетов, напрямую заинтересованный в совершенствовании платежных систем - ФРС занимает уникальную позицию для того, чтобы оценить эффект от данных инноваций с самых разных углов зрения.

В качестве первого шага к пониманию последствий развития ТРР (Технологии Распределенного Реестра) в платежах, клиринге и взаиморасчетов - команда ФРС провела обсуждения с широким кругом заинтересованных лиц, в той или иной степени влияющих на развитие ТРР (DLT).

Команда провела интервью и обсуждения примерно с 30 ключевыми игроками финансового сектора, включая представителей рыночной инфраструктуры, финансовых учреждений, правительственных агентств, перспективных стартапов и фирм, работающими в устоявшейся технологической среде, отраслевых консорциумов. Помимо этого, команда ФРС посетила многочисленные отраслевые конференции и симпозиумы, и продолжает отслеживать ход разработок по данному вопросу. Результаты этих исследований легли в основу данного документа.

1.2. Структура документа

Документ организован следующим образом: часть 2 описывает основные свойства платежей, клиринга и взаиморасчетов, включая роль финансовых посредников. Часть 3 описывает ключевые элементы технологии распределенного реестра (ТРР) и то, как они соотносятся с элементами 2-й части. Часть 4 описывает несколько возможных вариантов использования ТРР, выявленных командой в процессе исследования, а также суммирует подходы, которые используются для исследования его потенциала. В частях 5 и 6 представлены некоторые проблемы внедрения и применения ТРР. Часть 5 посвящена проблемам бизнеса, технологий и финансового проектирования. Часть 6 содержит проблемы управления рисками. Часть 7 - подведения итогов.

2. Платежи, клиринг и взаиморасчеты (ПКВ)

Многие сторонники финтех сообщества утверждают, что широкое внедрение ТРР привнесет кардинальные изменения не только в технологическую архитектуру финансовых рынков, но и может повлиять на их структуру. Эта точка зрения исходит из предполагаемого потенциала ТРР для облегчения некоторых процессов ПКВ. Речь идет о способах проведения расчетов, ныне доступных только с помощью посредников, которым доверяют участники рынка, включая домохозяйства и бизнесы. Первым шагом анализа потенциального влияния  ТРР на платежи, клиринг и взаиморасчеты будет то, как эти процессы изменились под влиянием прошлых инноваций, включая и то, как изменились роли посредников.

2.1. Необходимые элементы финансовой сделки

Если рассматривать упрощенно, клиринг и выверка финансовой транзакции, независимо от типа актива требует наличия (1) сети участников (2) актива или набора активов для передачи между участниками и (3) процесс передачи, который определяет процедуры и обязательства участников. Обычно явными участниками процесса являются финансовые институты, т.е. банки, брокеры/дилеры. Неявные участники включают в себя конечных пользователей: домохозяйства или бизнесы. Активом может быть любой финансовый инструмент, будь то деньги, ценная бумага или производная. Система обмена информацией между участниками включает в себя рассылку электронных сообщений, подтверждения, отчеты и другую информацию, которая обычно передается внутри компьютерных систем с помощью администратора и участников. Платежи и клиринг по бумагам после торговых сессий характеризуются несколько отличными процессами и могут включать в себя несколько типов финансовых посредников, описанных в разделах 2.1.1 и 2.2.2. соответственно. Секция 2.1.3 описывает дальше роли финансовых посредников, которые поддерживают процессы  PCS.

2.1.1. Процесс платежа

Для денежных переводов процесс заключается в серии четырех концептуальных шагов: выставление счёта,  его проверка, обусловленность платежа и его подтверждение (закрытие сделки). Эти процессы обычно поддерживаются финансовыми посредниками, такими как финансовые системы. Затем отправитель посылает платежное сообщение в платежную систему (submission), сообщение должно пройти сквозь процедуру проверки (validation). Она может отличаться в зависимости от системы и может включать сообщения по безопасности, в том числе проверку идентичности отправителя и целостность сообщения. Если платеж определен системой как “верный”, система затем обычно проверяет необходимые условия для сверки, такие как достаточность средств или наличие кредита (conditionality). Платежи, которые проходят по всем условиям (conditionality) готовятся к закрытию (settlement). В рамках некоторых платёжных систем окончательность расчета (то есть, когда расчет безусловный и безотзывный) происходит, когда счет получателя кредитуется.

2.1.2 Процессы почтовой торговли деривативами (производными от товаров), ценными бумагами и товарами

Для транзакций с ценными бумагами, биржевыми товарами и производными процессы закрытия сделки обеспечивают подтверждение условий сделки, клиринга (clearing) и расчетов (settlement). Во многих случаях эти процессы поддерживаются финансовыми посредниками: платежными системами, системами учета ценных бумаг, депозитариями и центровыми контрагентами, которые специализируются на специфических функциях  PCS.

Подтверждение предполагает, что участники сделки согласовали условия сделки и дату расчетов (settlement). Следующим шагом является клиринг, в процессе которого организация считает обязательства участников сделки по выполнению поставки активов или платежа на дату расчета. Эта организация может вычислить расчетные обязательства индивидуально (для каждой отдельной транзакции) или вычисляя итоговый результат на уровне группы транзакций. После клиринга идет расчет по сделке (settlement), в процессе которого выполняются соответствующие обязательства сторон по поставке и платежу в отношении ценных бумаг, биржевых товаров или производных ценных бумаг. Например, в транзакции с ценными бумагами расчет по сделке выражается в виде поставки бумаг покупателю, и получения денег продавцом. В зависимости от биржевого товара и условий сделки расчеты в этом случае могут включать в себя только изменения денежных позиций, однако, в некоторых случаях могут происходить расчеты по финансовым инструментам или даже физическая поставка товара, например, для ценных металлов, нефти или зерна. Расчет по производным финансовым инструментам также зависит от типа контракта и условий по сделке. Сделка считается оконченной в момент, когда обязательства становятся безотзывными и безусловными. В случае сложносоставных транзакций механизмы поставки против платежа (DvP) часто используются для координации расчетов по частям сделки, особенно в ситуациях, когда часть сделки уже завершена, а другая часть нет.

2.1.3. Роли финансовых посредников в платежах, клиринге и расчетах

Некоторые организации выполняют посредническую функцию для платежей, клиринга и взаиморасчетов и могут играть одну или более важных ролей для поддержки гладкого функционирования финансовой системы в целом. Эти роли обычно включают в себя обеспечение как услугами, так и финансовым, операционным и юридическим риск менеджментом и структурой управления для них, а также их клиентов и рынков, которые они обслуживают.

Такие посредники как банки и брокеры-дилеры обычно пользуются доверием конечных пользователей -- домохозяйств и бизнесов, в части хранения и обработки записей по владению и передаче активов от их имени. Когда эти конечные пользователи инициируют транзакцию, их банки или брокеры-дилеры взаимодействуют с другими посредниками, такими как инфраструктуры финансовых рынков (FMis), которые могут принимать формы (и функционально тоже) платежной системы, SSS, CSD или ССЗ. Инфраструктуры финансовых рынков (ИФР) централизуют и облегчают клиринг, расчеты и учет финансовых операций для рынков, которые они обслуживают часто многосторонне. При этом ИФР могут позволить участникам управлять своими рисками более эффективно и продуктивно, и даже снижать их.

Процесс перевода обычно организован таким образом, что FMI выступает как центральный хаб, через который банки или брокеры-дилеры взаимодействуют между собой. Поскольку банки и брокеры-дилеры могут быть активными на нескольких финансовых рынках, они часто взаимодействуют со многими FMI. На рисунке 1 изображена схема взаимодействия одного ИФР с участниками. Изображение FMI имеет мастер-копию книги учета транзакций для всех проходящих через него сделок. Каждая организация-участник имеет свою книгу транзакций, которая может включать в себя как транзакции, которые идут через FMI А, так и транзакции, которые не идут. На практике  FMI A может иметь много реестров учета организованных в зависимости от вида бизнеса, операционной активности, географии или центра учета. Выверка внутри и между различными участниками по какой-либо транзакции может быть частью процесса клиринга или ежедневного вычисления итогового баланса. Некоторые шаги по выверке могут происходить и после того, как отдельные транзакции были учтены.

Screen Shot 2016-12-21 at 18.06.09.png

Рисунок 1: Простой пример схемы взаимодействия одного ИФР с финансовыми учреждениями (ФУ) в качестве участников.

Более обширная финансовая система содержит многочисленные схемы, которые причудливо переплетены, кроме прочего с помощью отношений PCS (платеж, клиринг и учет) между конечными пользователями и посредниками. На рисунке 2 показан стилизованный пример того, как простая на первый взгляд структура взаимодействия по сути более сложная из-за наличия многих взаимосвязей между разными участниками.

Финансовые организации могут часто участвовать в различных  FMIs как показано на рисунке 2. Более того, участие в  FMIs может пересекать границы юрисдикций, как показано связями FI 6 и FI 7 на рисунке 2, что добавляет другой слой юридической и операционной сложности.

2.2 Инновации (нововведения) в платежах, клиринге и взаиморасчетах

Методы для выполнения, ясность и понятность в расчётах по финансовым транзакциям эволюционировали на протяжении столетий. Объемы транзакций и сложность участников рынка возросли, появились определенные функции и увеличились как расходы, так и риски. Неэффективность рынков, как и вызываемые ею колебания сподвигли участников рынка искать способы снижения издержек. Решения для этих проблем в итоге принимали или форму технологического развития или изменения структуры рынков (например, образование новых форм посредничества или изменение ролей существующих посредников) а также комбинации того и другого. Доступность и зрелость технологии - это ключевые факторы для того, чтобы понять в каком соотношении в том или ином колебании или в попытке устранить неэффективность будет играть роль фактор изменения технологий или фактор изменения структуры.

Часто внедрение новой технологии обуславливается изменением в структуре рынка. Одним из таких примеров было внедрение продвинутых коммуникационных сетей и электронных баз данных для бумажного документооборота процессов клиринга и взаиморасчетов. Эта эволюция уменьшила временные и материальные затраты для выполнения географически и организационно сложных транзакций и состоялась не только благодаря появлению цифровых эквивалентов бумажных сертификатов, но и изменению организационных ролей финансовых посредников.

Новые  Инфраструктуры Финансовых Рынков (ИФР) были созданы для того, чтобы играть роли CSDs и, в некоторых случаях, CCPs. Эти рыночные инфраструктуры взяли на себя обязательство и юридическую ответственность за обеспечение того, чтобы действительные операции, представленные банками и брокерами-дилерами для себя и своих клиентов, были прояснены и урегулированы. Центральные депозитарии, которые часто также действуют как SSS, обеспечивали хранение и учет владения ценными бумагами своих членов и способствовали переводу денежных средств и ценных бумаг путем предоставления доверия, а во многих случаях и ликвидности, на протяжении всего процесса передачи. Если ЦКА также создавались для определенного рынка, они часто предоставляли бы функцию клиринга и, что важно, обычно предоставляли бы «гарантию» взаиморасчета в течении всего времени исполнения сделки. Брокеры-дилеры и банки выполняли свои функции, частично, поддерживая разные независимые регистры отчетности для записи и регистрации приходов и расходов по деньгам и бумагам клиентов. Как проверенные посредники с монопольным правом исправлять свои собственные электронные базы транзакций (те реестры отчетности) в пределах своей компетенции, разные финансовые посредники работали в соответствии с правилами и процессами управления, которые обеспечивали необходимую целостность и надежность чтобы конечные пользователи иметь уверенность в процессе передачи.

2.3. Возможности для нововведений в платежах, клиринге и расчетах

Инновации уже стали реальностью для большинства современных платежей, процессов клиринга и взаиморасчетов на оптовых и розничных финансовых рынках, они материализовались в виде набора крупных и сложных электронных сетевых решений. Вместе они могут рассматриваться как Американская платежная система. Имеются, однако, и возможности для улучшения. Традиционные платежные сервисы часто выполняются на старой, внедренной десятки лет назад инфраструктуре. Эти сервисы довольно медленно реагируют на изменения технологий, ожидания пользователей и даже угрозы безопасности. Технология Распределенного Реестра (ТРР) предоставляет возможность торговать с имеющимися изменениями в платежах, клиринге и заверении, которые, как сказано выше могут привести к изменениям структуры рынков. Степень этих изменений, однако, зависит от того, как финансовая индустрия отреагирует на определенные проблемы во внедрении технологий. Прежде чем анализировать эти изменения, данная работа сначала рассматривает технологические компоненты DLT и как они могут быть применены в контексте  PCS.

3. Технологии распределенного реестра

Строго говоря, распределенный реестр это тип базы данных, которая разделена между узлами сети. Однако, поскольку финансовая индустрия рассматривают широкий диапазон приложений технологии, данная работа рассматривает “Технологии Распределенного Реестра” в самом широком смысле, как определенную комбинацию компонентов включающую помимо прочего взаимодействие точка-точка, распределенное хранение информации, криптографию, которая помимо прочего может потенциально изменить то как цифровой актив будет храниться, регистрироваться и торговаться. Сочетание этих элементов определяется тем, какую именно проблему внедрение DLT собирается решить.

Для того чтобы провести различие между более широкой темой DLT и конкретными реализациями DLT, в данном документе говорится о «устройстве DLT» при описании конкретного выбора, комбинации или конфигурации этих технологических компонентов. Данные конфигурации могут существовать в разных формах, и их влияние на процессы PCS варьируется от минимального до значительного. Например, существующие финансовые посредники могут принять некоторые из ключевых компонентов DLT в качестве дополнения к их существующим техническим платформам. Этот тип принятия поверх существующих процессов не может принципиально изменить основной бизнес, а также бизнес практики PCS. Другая крайность, это когда полнофункциональное DLT решение может заменить все типичные функции внутри финансового посредника (полностью все процессы PCS). Этот тип полнофункционального подхода может привести к значительным изменениям финансовой системы для платежей, клиринга и расчетов. Например, в маловероятном, но теоретически возможном случае, использование банков для проведения платежей устареет. Между этими двумя крайностями находятся потенциальные решения для финансовой архитектуры будущего.

Степень, в которой DLT будет иметь влияние на финансовую архитектуру прояснится в процессе того, как технология приобретет стабильность. Уровень влияния будет зависеть (по крайней мере в какой-то части) от принятых решений в отношении компонентов DLT и того как они будут в конечном итоге реализованы. Так как финансовый сектор рассматривает разные варианты внедрения, DLT конфигурации вероятнее всего реализуются в каком-то диапазоне решений с разными сочетаниями технологий используемых для своих целей. Таким образом, эта секция рассматривает некоторые ключевые компоненты DLT, которые могут быть приняты в контексте платежей, клиринга и взаиморасчетов.

3.1. Юридические лица могут быть соединены напрямую или с помощью узлов

В DLT конфигурации узлами являются единицы оборудования на которых выполняется программное обеспечение DLT, которое совместно поддерживает записи баз данных. В этом варианте узлы соединяются друг с другом для того, чтобы делиться информацией и проверять ее. В этом крайнем случае, структура включает в себя все элементы, такие как конечных пользователей, финансовые учреждения или FMIs, с узлом,и они делят базу данных напрямую друг с другом. В отличие от традиционных архитектур баз данных, которые работают с центральным хабом, который выступает как единственный источник достоверной информации и контроля. За рамками процессов PCS, DLT также задействует один элемент для того, чтобы поддерживать записи базы данных по нескольким узлам, для целей, включающим в себя повышение операционной отказоустойчивости.

Рисунок 3 показывает два примера соединения peer-to-peer. В противоположность модели  hub-and-spoke на Рисунке 1, в котором каждая единица поддерживает собственный независимый реестр, каждый узел на Рисунке 3 имеет копию общего реестра. Дальше, хотя соединенность узлов такая же как между двумя панелями на Рисунке 3 владение и размещение узлов различное. На левой панели узлы размещаются в пределах одного субъекта. На правой панели, однако, множественные субъекты располагаются особым образом и каждый из них содержит узел. Секция 3.9 объяснит почему тут важно проводить различие.

Screen Shot 2016-12-26 at 15.56.32.png

Рисунок 3. Два простых примера стурктуры соединения узлов.

Способность субъекта участвовать в решении DLT, однако зависит не только от вычисляемой мощности субъекта для активных узлов, но так же и насколько решение разработано для открытой или закрытой системы. Открытые системы это те, которые принимают все заинтересованные субъекты, имеющие техническую возможность присоединиться. Закрытые системы имеют дополнительные критерии членства, которые должны выполняться для того, чтобы субъект был допущен в систему в качестве узла. Эти критерии могут включать финансовые требования, такие как кредитоспособность субъекта или обладание доступом к ликвидности, так же как, например, требования законодательства или какие-то бизнес-способности субъекта. Криптовалюты  DLT, такие как Биткойн, в общем-то, открытые системы. Много решений DLT, однако видятся как закрытые.

3.2 Участники решений  DLT могут играть разные роли и выполнять разные функции.

Независимо от того, является ли DLT решение открытым или закрытым, участники (и следовательно узлы, которые они поддерживают) могут быть проранжированы по ролям, которые им позволено играть или функциям, которым им позволено выполнять. Решения DLT в которых участникам разрешено выполнять все без ограничений называются “неограниченные” (“permissionless”). Те же, в которых на участников накладываются ограничения, называются “ограниченные” (“permissioned”). Например, для некоторых решений DLT некоторые участники могут только быть допущены к узлам, посылающим и принимающим операции для существующих активов. Другие участники могут иметь способность выпускать новые активы. Также, некоторые участники могут иметь права подтверждать транзакции (будет обсуждаться ниже). Некоторым участникам могут быть даны права только на чтение, в то время, как другими может быть позволено записывать. Решения по DLT связанные с криптовалютами, такие как Биткойн являются примером “неограниченных” систем. Финансовый сектор, однако, концентрируется на разработке “ограниченных” систем, однако эти системы предлагают способ для осуществления контроля над важными функциями в рамках решения.

3.3 Информация о владении активом может храниться в реестре в рамках DLT решения

Активы могут быть сформированы по-разному. Например, они могут быть выпущены и дальше обработаны в торговых сделках внутри одного реестра или же они могут быть представлены в виде указателей активов, которые существуют снаружи реестра. Вне зависимости от этого, информация о владении активом может храниться в реестре в рамках DLT решения, которое поддерживает данные о владении всех участников системы. Владелец актива в рамках  DLT решения может быть финансовой организацией, например, банком или брокером-делером. Как крайность, в случае, когда услуги оказываются без посредников, эти активы могут быть зарегистрированы напрямую на домохозяйства и бизнесы.

3.4 DLT решения могут использовать криптографию для стимулирования PSC процессов

Решения DLT используют криптографию для некоторых процессов, в частности для подтверждения личности и шифрования данных. Например, в процессе передачи активов, форма криптографии, известная как криптография открытого ключа обычно формирует основу подтверждения транзакции. Чтобы передать актив, участник может создать то, что известно как “цифровая подпись” с ее нераскрываемыми цифровыми атрибутами, известными как закрытый ключ.

Чтобы подтвердить что актив действительно принадлежит инициатору транзакции другие участники DLT решения с правами подтверждения транзакций могут подтвердить правильность записи реестра с помощью применения дешифрования математическим алгоритмом и открытым ключом владельца. В результате этого процесса владение активом, включающее способность передавать его часто зависит от доступа к корректным закрытым ключам.

Также, криптография может быть использована для кодирования информации по транзакции для реестра таким образом, что только определенные участники могут раскодировать детали каждой транзакции. Поскольку большинство DLT решений требуют некоторого уровня распределения записей по реестру, криптография используемая для этой цели может быть важным инструментом в тех случаях, когда требуется определенный уровень конфиденциальности.

Наконец, криптография может также использовать для стимулирования consensus process, который обсуждается в разделе 3.6

3.5 История транзакция и текущее состояние владения может быть распределено по узлам DLT решения

В рамках DLT решения информация о записях владения и история транзакций может быть распределенной по узлам сети. Важно, что это распределение и есть суть технологии, в рамках которой реестр и история транзакций и балансы по активам совместно используются как единое целое, в отношении которого все участники достигают согласия, что данные правильные. Важные решения относительно данного реестра принимаются относительно того, какую информацию хранить в нем и каким участникам предоставлять права на чтение и запись.

Чаще всего, даже если все узлы имеют завершенную копию реестра, технически возможно, что некоторая часть данных реестра зашифрована и только авторизованные участники могут расшифровать и прочитать ее.

3.6 Протокол DLT решения может определить процедуры необходимые для передачи актива.

Для  DLT решения, ставящего целью стимулирование платежей, клиринга и взаиморасчетов, процессы PCS запрограммированы в сам протокол, который по синтаксису и процедурно определяет как участники решения взаимодействуют между собой. Для трансфера платежей, DLT решение может проводить проверки достоверности (например проверять на принадлежность) и проверку определенных условий (например, наличие доступа к фондам или кредиту). Для трансфера ценных бумаг, биржевых товаров или деривативов DLT протокол может обеспечивать условия для подтверждения, клиринга и взаиморасчетов.

 

В протоколах и процессах есть важное отличие между текущей финансовой архитектурой и DLT решением, заключающееся в процессе взаиморасчета.

Взаиморасчет в DLT решении включает в себя дополнение общего реестра новыми данными по владению конкретными участниками. Для распределенного реестра предлагаемые транзакции и, соответственно, новые балансы распространяются к узлам, которые поддерживают копию реестра и в конечном счете принимают эти данные как новую версию реестра.

Процесс, при котором узлы принимают новую версию книги, обычно называют консенсусом, что, следовательно, является важной частью совместного использования общего реестра в одноранговой сети.Поскольку несколько участников обычно имеют возможность писать в реестр, возможна ситуация когда две, казалось бы, действительные транзакции могут одновременно транслироваться в сеть. Например,

отправитель средств может подать платеж, используя средства, которые уже были выделены для предыдущего платежа, прежде чем предыдущая транзакция отправителя будет отражена в реестре. Эта ситуация обозначается, как «Проблема двойного расхода», возникающая в среде, где расчет не может произойти

мгновенно и не находится под контролем одного лица, принимающего решения. Транзакции DLT напротив используют консенсус-алгоритмы или другие подобные процессы, как способ для узлов в сети назначать приоритет одной действительной передачи над другой, так что только одна передача принимается и отправляется в реестр, а другая в конечном итоге отклоняется.

***

4. ПОТЕНЦИАЛЬНЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ ДЛЯ DLT ТЕХНОЛОГИЙ В ПЛАТЕЖАХ, КЛИРИНГЕ И РАСЧЕТАХ.

Промышленные и технологические компании уделяют особое внимание разработке и внедрению технологий DLT (Distributed Ledger Technology) для использования при платежах, клиринге и расчетах. Несмотря на то, что технология DLT способна обеспечить новые возможности для хранения, записывания и передачи цифровой информации, в настоящее время большинство участников рынка ищут способы интегрировать эту технологию в уже существующие системы и структуры. Многие современные технологии могут изменить или даже устранить некоторые функции посредников при платежах, клиринге и расчетах, однако необходимость в координации и упорядочивании некоторых функций заслуживающими доверия институтами посредников наверняка останется. Эти благонадежные посредники будут играть такую же важную роль в разрешении споров и разногласий - то, что недоступно технологиям DLT. Кроме того, посредники смогут использовать технологии DLT для улучшения и развития своих собственных возможностей.

4.1. ПУТИ ВНЕДРЕНИЯ НОВЫХ ТЕХНОЛОГИЙ.

Внедрение любой новой технологии, в том числе и технологии DLT, обычно соответствует набору шагов развития, первый из которых - подтверждение концепции, технико-экономическое обоснование. Это простое экспериментальное подтверждение использования той или иной технологии в узкой контролируемой сфере (например, непроизводственная сфера), которое обычно используется исследователями для понимания потенциала и ограниченности технологии в определенных условиях использования. На данном этапе некоторые важные аспекты функционирования новой технологии, которые критичны для производственной сферы, как например универсальность или безопасность, могут быть изучены не полностью или не приниматься в расчет. Многие компании разрабатывали ТЭО в 2016 году для конкретных финансовых активов, а также различных вариантов использования. Ниже приведены некоторые из таких технико-экономических обоснований.

Потенциально интересное подтверждение концепции может перейти в следующую, пилотную стадию, где новую технологию будут использовать для реальных транзакций. Пилотные проекты обычно ограничены во времени, с определенными целями и этапами, как правило количество участников пилотного проекта также ограничивается для того, чтобы определить как конкретная технология применима в производстве. Технологии, которые успешно прошли пилотную фазу, могут быть переведены на следующую стадию - производство. На этой стадии технологии полностью укомплектованы всеми характеристиками, которые необходимы для хранения информации, ведения записей, передачи исследуемых активов. Заключительная стадия процесса разработки - это широкое внедрение участниками проекта новой технологии в систему платежей, клиринга и расчетов. На момент нашего исследования большинство экспериментов с технологией DLT находилось на стадии подтверждения концепции. В то же время некоторые компании заявляли о намерении запустить технологию DLT в производство.

4.2. ПОТЕНЦИАЛЬНОЕ ПРИМЕНЕНИЕ DLT ТЕХНОЛОГИЙ В ПЛАТЕЖАХ, КЛИРИНГЕ И РАСЧЕТАХ.

Информация, собранная в ходе опросов заинтересованных сторон в данной сфере, показывает, что компании заинтересованы прилагать общие усилия по разработке и внедрению технологии DLT, что будет в свою очередь способствовать:

  • снижению затрат (в особенности для многосторонних и международных транзакций);
  • повышению скорости обработки данных, доступности необходимых активов и средств;
  • уменьшению необходимости многочисленных согласований для хранения данных;
  • повышению прозрачности и надежности хранения данных о транзакциях;
  • улучшению надежности сетей посредством распределения управления данными;
  • уменьшению операционных и финансовых рисков.

Технология DLT по своей сути потенциально способна обеспечить хранение, запись данных и транзакцию любого типа активов. Эта особенность технологии DLT способствовала появлению всевозможных приложений, которые были разработаны для использования в обработке данных после совершения сделки. В следующем разделе описаны некоторые прецеденты, которые были выявлены в ходе опросов и обсуждений в компаниях, занимающихся в числе прочего, клирингом и расчетами после совершения транзакций, международными платежами и финансовым сопровождением. Для каждого случая потенциального использования технологии DLT, компании обратили внимание на некоторые существенные недостатки, которые могли бы быть устранены технологией DLT. Они разработали несколько ТЭО для изучения основных вопросов разработки и дальнейшего применения технологии. В подтверждениях концепции (ТЭО) предполагается, что внедрение технологии DLT может стать новым вызовом для потенциальных пользователей. Соответственно, в разделах 5 и 6 мы обсудим вопросы, которые необходимо задать прежде, чем перевести технологию из стадии ТЭО в стадию широкого распространения.

4.2.1. ТРАНЗАКЦИИ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ, ТОВАРАМИ, ДЕРИВАТИВАМИ.

Многие организации особенно заинтересованы в том, чтобы определить какие именно аспекты обработки совершенной сделки посредством технологии DLT помогут сократить время передачи информации от исполнения сделки до окончательного расчета, и, соответственно, увеличить скорость и эффективность торговых операций, которые оказывают влияние на продолжительность расчетного цикла. Теоретически, технология распределения и согласованности реестров DLT может позволить нескольким сторонам, участвующим в сделке, договориться об условиях торговой операции в течение определенного времени, необходимого для ее осуществления. Кроме того, есть мнение, что устранение других противоречий в клиринговых операциях как, например, сверка расчетов посредством различных, независимых друг от друга реестров, позволит участникам рынка уменьшить задержки в обработке данных и снизить операционные расходы. Конкретные примеры использования данной технологии, на которые было обращено всеобщее внимание, включают клиринг и расчетные операции на рынке акций, а также на международном товарном рынке. Например, несколько крупных бирж исследуют решения на основе технологии DLT на предмет совершенствования существующих операций по расчетам после совершения сделки, таких как клиринг и окончательный расчет по сделкам, совершенным на бирже. Эти биржи исследуют возможности отслеживания принадлежности электронных ценных бумаг для того, чтобы в перспективе объединить торговые и процессы после заключения сделки для упрощения передачи активов. Для товарных рынков технологии DLT разрабатываются таким образом, чтобы в перспективе позволить более эффективно передавать товарные сертификаты конкретных материальных активов, таких как драгоценные металлы.

Оба этих примера совместимы с поэтапной схемой работы существующих систем платежей для перевода активов. Таким образом, в центре внимания оказывается возможность взаимодействия между технологиями DLT и существующими системами, так как окончательные расчеты связаны с проведением обоих этапов транзакций с ценными бумагами или товарами (что мы обсудим в разделе 6.3). Компании финансового сектора особое внимание уделяют способам обеспечения такого взаимодействия, включая создание депозитных счетов, которые будут взаимодействовать с системой DLT или находиться в этой системе. Средства на таких депозитных счетах будут удерживаться до тех пор, пока системой не будет получено подтверждение, что другая сторона сделки выполнила свои обязательства.

Возможности технологии DLT по уменьшению противоречий в процессе клиринга и расчетов по сделкам с ценными бумагами привел к тому, что многие участники рынка стали интересоваться этой технологией как способом снижения затрат на отдел контроля за финансовыми рисками и отдел оформления операций с ценными бумагами. Например, большинство таких расходов связано с необходимостью вносить данные вручную, либо с процессами, которые дублируются в нескольких компаниях одновременно. Для проведения сделок с ценными бумагами все стороны, как правило, проводят одни и те же расчеты по деталям сделки, что требует дорогостоящего согласования между компаниями. Современные технологии DLT разрабатываются в том числе и для того, чтобы уменьшить такие расходы на ведение документооборота.

4.2.2. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ПЛАТЕЖИ.

Многие компании сталкиваются с проблемой долгого, непрямого и дорогостоящего проведения международных платежей. Это серьезная проблема, которая может быть решена с помощью технологии DLT. В настоящее время международные электронные платежи осуществляются посредством кредитных (иногда дебитных) денежных переводов, которые отправляются из одного банка в другой через ряд банков-корреспондентов, которые взимают всевозможные комиссии.[29] Хотя фактическая передача сообщений между банками с использованием прямой обработки данных может происходить практически в режиме реального времени, банки-корреспонденты зачастую несвоевременно реагируют на межбанковские сообщения и на согласование платежа может потребоваться больше времени. Обработка оговорок в деталях платежа может занять еще больше времени. Согласно одному из отчетов, время обработки международного платежа может занять до пяти дней для наиболее распространенных валютных пар, и, как правило, сумма банковских сборов и комиссий, а также время проведения платежа отправителю заранее не известно.[30]

В зависимости от юрисдикции и банков, вовлеченных в транзакцию, все затраты, как правило, ложатся на получателя платежа и вычитаются из номинальной суммы перечисленных средств. Для конечного потребителя недостатки такой системы заключаются в непредсказуемости сроков и затрат по переводу средств, а также общая непрозрачность сети банков-корреспондентов. Для малых и средних банков, которые предлагают такие услуги своим клиентам, но зачастую не имеют возможности непосредственно обрабатывать международные платежи, недостатки такой системы включают в себя зависимость от крупных финансовых институтов, связанные с этим расходы на подключение к системам этих институтов, а также дополнительные сборы и увеличение сроков расчетов по платежам. Проблемы также могут возникнуть при внесении оговорок в детали платежа или дополнительном согласовании.[31]

Некоторые начинающие компании пытаются решить эти проблемы с помощью использования DLT, что означает прямую транзакцию вместо сделки через посредников, уменьшает количество шагов для проведения международных платежей и обеспечивает прямое взаимодействие между контрагентами. Разработчики утверждают, что некоторые отличительные характеристики DLT, такие как способность разделить бухгалтерские реестры по географическим расстояниям и часовым поясам, могут уменьшить количество посредников, необходимых для осуществления международных платежей. Уменьшив количество посредников, некоторые региональные банки будут иметь возможность прямого доступа к платежным сетям, что приведет к более прозрачной и эффективной структуре затрат по международным платежам. Часть из этих сэкономленных средств банки могли бы в конечном итоге передать своим клиентам.

Кроме того, с помощью индивидуального протокола обмена реестрами (Interledger Protocol, ILP) можно обеспечить проведение транзакций между различными блокчейн-сетями и создать прямое соединение между двумя и более электронными реестрами. В сущности, протокол определяет набор процедур и предлагает криптографический способ проведения платежа через совместимые реестры, затем выполняет транзакцию после того как получатель подтверждает получение платежа. Протокол ILP разработан как общедоступный стандарт и предназначен для улучшения совместимости и упрощения процесса передачи электронных активов, позволяя компаниям в различных странах с разными платежными системами проводить платежи более доступным способом. Внедрение этого или аналогичного протокола может стимулировать дальнейшее развитие новых технологий и применение систем на основе технологии DLT для международных платежей.[32]

4.2.3. ФИНАНСОВАЯ ВОВЛЕЧЕННОСТЬ.

Вопрос охвата финансовыми услугами является еще одной проблемой как внутри страны, так и за рубежом, которую также пытаются решить в помощью технологии DLT. Потенциальные преимущества DLT для международных платежей, которые описаны выше, могут помочь решить вопросы, связанные с трансграничными частными денежными переводами, а также проблемы с предоставлением конечным пользователям всеобщего доступа к широкому спектру финансовых услуг. Доступ к финансовым услугам может быть затруднен, особенно для семей с низкими доходами, из-за высокой стоимости обслуживания счета, а также другими непомерными расходами, с которыми [в некоторых местах] обычно ассоциируется визит в банк.[33] Разработчики утверждают, что DLT может помочь в вопросах потенциального охвата населения финансовыми услугами позволив высокотехнологичным компаниям, например провайдерам сотовой связи, обеспечить конечного потребителя недорогими услугами на основе технологии DLT, в сравнении со стоимостью услуг традиционных финансовых институтов. Расширение доступа к потребителям, которые не обслуживаются обычными банками, приведет в конечном итоге к снижению затрат для самих розничных потребителей.

4.2.4. ОБМЕН ИНФОРМАЦИЕЙ.

Согласно опросам, способности технологии DLT обеспечить информационную защиту от взломов предоставляет новые возможности по обмену информацией между такими организациями, как независимые аудиторы и надзорные органы. Например, технологии DLT могут быть применены таким образом, чтобы обеспечить аудиторам или инспекторам доступ "только для чтения" к определенным частям общей бухгалтерии компании. Это могло бы помочь поставщикам услуг и конечным потребителям в большей мере соответствовать нормативным требованиям отчетности. Разработчики утверждают, что такой доступ к бухгалтерской отчетности придаст органам надзора уверенность, что они узнают происхождение того или иного актива, а также историю сделок между участниками. Имея доступ к сети, инспектор будет получать данные о сделке в тот момент, когда она выкладывается в сеть, что поможет упорядочить соблюдение регулирующих процедур и сократить расходы. Тем не менее, нужно иметь ввиду, что не все транзакции или не вся информация о клиентах может быть доступна в едином или распределенном бухгалтерском реестре, таким образом для соответствия определенным нормативным требованиям может быть недостаточно просто предоставить доступ к отчетности. Не смотря на подобные вопросы, финансовая отрасль активно изучает возможность использования данной технологии.

4.3. ФИНАНСОВЫЙ СЕКТОР ГОТОВ К ПРИНЯТИЮ ТЕХНОЛОГИИ DLT.

Как упоминалось в начале данного раздела, финансовая отрасль до сих пор фокусировалась на экспериментах и разработке концепции ТЭО. Заинтересованные стороны предпринимали различные подходы в разработке этих концепций с целью принятия технологии распределенных реестров в системах платежей, клиринге и расчетах. Некоторые компании изучают разработку решений, предлагаемых DLT, в рамках определенных рынков или активов и разрабатывают технологии DLT с учетом конкретного применения. Другие компании разрабатывают технологии DLT для общедоступного использования, которые можно настроить и применить в широком спектре параметров. Используемые стратегии подразделяются на следующие категории:

  • Проекты финансовых институтов. Многие мировые финансовые институты имеют по крайней мере один проект, связанный с технологией DLT. Некоторые из них сформировали специальные группы для изучения и проведения экспериментов с данной технологией и/или создали инновационные лаборатории для того, чтобы оценить потенциальные затраты и преимущества DLT применительно к их сфере деятельности. Международный Валютный Фонд и подобные организации в той или иной степени также участвуют в данных исследованиях. Некоторые из них опубликовали материалы по данному вопросу.
  • Разработка продукта высокотехнологичными компаниями: Высокотехнологичные компании экспериментируют со своими собственными разработками технологии DLT. Например, некоторые компании стремятся упростить систему взаиморасчетов, в то время как другие компании ищут технические решения для выпуска ценных бумаг в защищенной криптографической цифровой форме и безопасной торговли ценными бумагами на общей платформе.
  • Партнерство между высокотехнологичными компаниями и финансовыми институтами. Несколько крупных финансовых институтов инвестируют или сотрудничают напрямую с разработчиками DLT, и такое сотрудничество взаимовыгодно. Например, финансовые учреждения могут предоставить начальный капитал, нормативную экспертизу, а также доступ к вкладчикам, которые необходимы разработчикам для продвижения продукта. В свою очередь, финансовые учреждения получают доступ к инновационной финансовой технологии, с помощью которой они могут экспериментировать с существующими системами без отрыва от операционной или организационной деятельности.
  • Сотрудничество по структуре данных Blockchain (BaaS). Структура данных Baas относится к модели предоставления услуг DLT, когда высокотехнологичные компании взимают плату за централизованный хостинг, как правило в облаке, и базу кодовых чисел, необходимых для системы DLT. Данная структура упрощает процесс развертывания и тестирования системы DLT для других компаний с ограниченными финансовыми возможностями. Крупные высокотехнологичные компании конкурируют между собой за место ведущего поставщика услуг BaaS.
  • Участие в консорциумах. Консорциумы помогают участникам отрасли оптимизировать расходы и риски, связанные с разработкой технологии DLT. Кроме того, в таких многосторонних партнерствах возникают дискуссии по поводу операционных стандартов в процессе тестирования концепции. Присоединившись к консорциуму, компании могут снизить затраты на разработку и тестирование, вместо того, чтобы тратить больше и по отдельности. За участие в некоторых консорциумах нужно платить, одними движет необходимость генерировать коммерческие решения, в то время как другие объединения сосредоточены исключительно на разработке единой базы кодовых чисел и общедоступного стандарта.
  • Хостинг и поддержка программ развития бизнеса для стартапов. Предлагая или спонсируя такие программы как акселератор или инкубатор, что может включать в себя финансирование, бизнес консалтинг и даже предоставление оборудования, некоторые финансовые учреждения стремятся своевременно ухватиться за перспективные стартапы.

Как мы уже отмечали в разделе 2, сложная сеть всевозможных участников вовлечена в систему PCS. Каждый из участников играет одну или несколько решающих ролей в обеспечении надежного функционирования финансовой системы. Соответственно, любое изменение технологии, лежащей в основе PCS процессов, скорее всего, повлияет на всю сеть участников. Многие из вышеупомянутых попыток достичь более широкого применения новых технологий призваны добиться признания среди существующей сети посредников и их экосистемы, которая лежит в основе деятельности PCS, включая финансовые институты, рыночную инфраструктуру, конечных потребителей и поставщиков услуг. Несмотря на то, что технология DLT восхитила многих, ей нужно пройти долгий путь, чтобы стать основной системой платежей, клиринга и расчетов.

5.        Проблемы, связанные с применением и внедрением: деловые, технические и финансовые проблемы проектирования.

Как отмечалось выше, отрасль находится на ранней стадии развития в отношении DLT. По мере того как индустрия продолжает экспериментировать, перед тем как DLT может стать практическим решением для некоторых аспектов платежей, клиринга и расчетов, необходимо решить ряд проблем, связанных с бизнесом, техническим и финансовым проектированием. В этом разделе суммируются некоторые проблемы, которые должна решать отрасль, чтобы достичь широкого внедрения DLT.

5.1        Бизнес проблематика

5.1.1                Рассмотрение затрат и прибыли возможных вариантов использования (use-cases)

        В предыдущем разделе были ссылки на несколько вариантов использования DLT, которые изучаются в отрасли. Ключевой задачей является определение подходящих вариантов использования, когда потенциальное снижение затрат на операционную и финансовую неэффективность будет оправдывать затраты на инвестиции и операционные изменения, необходимые для внедрения DLT. Кроме того, долгосрочные эксплуатационные расходы DLT должны быть интересными по отношению к текущим и перспективным альтернативным технологиям. Некоторые видят потенциал в ориентации на рынки, которые сегодня имеют значительную операционную неэффективность, такую как децентрализованные и дезорганизованные post-trade операции. Другие видят возможности для побочных выгод, таких как возможность стандартизации бизнес-процессов наряду с реализацией DLT. Третьи ориентированы на рынки, где переход на DLT может иметь относительно низкие издержки из-за определенной эффективности, уже существующей, к примеру рынки, где активы уже находятся в цифровой форме. Важно отметить, что оценки этих вариантов использования включают сравнение других жизнеспособных альтернатив для устранения трений, существующих на рынках, где рассматривается DLT.

5.1.2                Сетевые эффекты

В принципе, если широкое внедрение DLT будет проходить в платежах, клиринге и расчетах, то отрасли потребуется критическая масса участников, чтобы любое применение технологии было успешным. Сетевые эффекты возникают из-за того, что каждый дополнительный пользователь сети увеличивает её преимущества для существующих пользователей. Этот эффект может часто приводить к проблеме при первоначальных внедрениях, поскольку чистые выгоды для ранних реализаций могут быть отрицательными без достаточного участия, приводя к возможному отсутствию внедрений. Действительно, многие опрошенные фирмы явно признали сетевые эффекты критическим фактором, который будет влиять на внедрение DLT для PCS процессов. Отрасль пытается различными способами решить эти проблемы, как упоминалось в разделе 4. Предпринимаются усилия по созданию консорциумов для содействия сотрудничеству по вопросам, касающимся технологии и партнерства между начинающими компаниями и существующими FMI, которые помогают координировать процесс принятия решений для конкретного сегмента рынка.

5.2 Технические проблемы

5.2.1         Состоятельность технических решений

        В дополнение к поиску бизнес-кейса, отрасль также должна быть уверена в том, что технология может обеспечить достаточную масштабируемость операций и совместимость с существующими (традиционными) системами, а также другие DLT механизмы. Оба варианта должны учитываться при разработке жизнеспособного решения DLT.

5.2.1.1 Масштабируемость

        Как упоминалось в разделе 1.1, PCS системы в США обрабатывают сотни миллионов транзакций ежедневно. Алгоритмы согласования и криптографическая проверка вносят задержку и ограничивают количество передач, которые некоторые DLT механизмы могут обрабатывать одновременно. Кроме того, реестры, которые добавляют транзакционные истории поверх друг друга, например blockchain, могут со временем приводить к сложностям с емкостью хранилища. Новые технологии, такие как алгоритмы согласования, могут устранить некоторые из этих проблем. Например, некоторые в отрасли рассматривают возможность ограничения разрешений на запись в общий реестр только доверенному центральному посреднику, как в существующих механизмах, уменьшая задержку посредством устранения необходимости достижения консенсуса в целом. Тем не менее, технология электронных платежей должна обладать масштабируемостью, необходимой для обеспечения быстрого и надежного обслуживания рынка, или она вряд ли будет принята финансовыми учреждениями или государственными органами.

5.2.1.2 Совместимость

Интервью с фирмами показывают, что будущее не будет характеризоваться единым DLT механизмом. Вместо этого, вероятно, будут разработаны и развернуты различные DLT механизмы,  на основе необходимой функциональности и необходимых нормативных и рыночных условий конкретного бизнес-сценария. Некоторые устаревшие системы также могут продолжать существовать. Учитывая, что экономика будет по-прежнему включать в себя разнообразный набор участников, взаимодействующих на одном финансовом рынке или на разных финансовых рынках. Способность участников беспрепятственно обрабатывать транзакции между соответствующими системами будет иметь решающее значение для дальнейшего эффективного функционирования финансовой системы.

Как и в настоящее время, посредникам, предприятиям (бизнесу) и домашним хозяйствам по-прежнему необходимо взаимодействовать с некоторым (потенциально большим) количеством систем для проведения их расчётно-клиринговых операций в рамках DLT процессов. Взаимодействие между DLT или между DLT и традиционными системами, вероятно, будет важным фактором в определении степени внедрения DLT. Посредники могут помочь решить эту проблему для предприятий (бизнеса) и домашних хозяйств; тем не менее, трения и издержки возрастают по мере того, как увеличивается сложность соединений и использования различных систем. Более того, вероятное со-существование традиционных и новых механизмов DLT добавляет дополнительную сложность и фрагментацию.

В краткосрочной перспективе для достижения преимуществ DLT будет необходимо разумное количество координации, коммуникаций и взаимодействия между предполагаемыми механизмами DLT и традиционными системами и поставщиками. Стандартизованные API и протоколы интероперабельности могут служить необходимым мостом между новыми и традиционными системами. Поскольку механизмы DLT направлены на повышение скорости и эффективности передачи и обмена данными, крайне важно, чтобы доступ к этим механизмам и их интероперабельность были одинаково быстрыми и эффективными. Поскольку транзакции потенциально обрабатываются быстрее в рамках данного DLT механизма, другие системы, которые зависят от информации, такой как подтверждение расчетов по сделке, могут подвергаться риску в случае задержек или препятствий для доступа этих систем к такой информации.

5.2.2 Разработка стандартов

        Разработка стандартов - еще одна важная тема для успешного внедрения DLT. Стандарты важны для обеспечения базового уровня взаимодействия между различными системами DLT и традиционными системами. Если организации в конечном итоге взаимодействуют с несколькими DLT, открытые отраслевые стандарты также могут помочь снизить затраты на внедрение и интеграцию и обеспечить последовательность ожиданий относительно того, как информация, основанная на DLT, структурирована и доступна. Действительно, отрасль рассматривает пути достижения общих стандартов.

        Одна из сложностей, однако, состоит в том, что многие приложения DLT все еще разрабатываются и тестируются, и на данный момент в индустрии может не быть достаточной информации для разработки соответствующих стандартов. Это характерно для появляющихся технологий на этапе РоС.

        Помимо совместимости, API-интерфейсы могут потребоваться для того, чтобы DLT системы могли обращаться к внешним системам с просьбой добиться усовершенствований, которые не являются ключевыми для самой DLT системы. Надежный набор API-интерфейсов также может помочь организациям реализовать операционную эффективность DLT, не требуя значительных изменений в ИТ архитектуре в краткосрочной перспективе. С этой точки зрения DLT технология - это не просто конечный продукт, но ее можно рассматривать, по крайней мере, частично, как разработчиков платформы, на которой может основываться конечный продукт. Создание открытых API-интерфейсов, языков программирования отраслевых стандартов и наборы средств разработки программного обеспечения, снижает барьеры для организаций и их команд разработчиков входить в отрасль DLT, выступая в качестве потенциального катализатора для интероперабельности.

5.2.3 Криптографический ключ и управление доступом к данным

        Эффективное управление криптографическими ключами и доступом к учетным данным, является особенно важной проблемой бизнеса в контексте DLT, поскольку, в отличие от многих других приложений этого типа криптографии, пользователи потенциально могут  понести немедленные и необратимые денежные потери в случае утраты ключей или учетных данных или их компрометации. Компрометация ключа может привести к экономическим потерям, связанным с захватом учетной записи и мошенничеством. Потеря ключей может сделать данные нечитаемыми или недоступными, что приведет к постоянной потере средств, защищенных криптографией. Возможность связать открытые ключи с физической личностью или юридическим лицом, также является важным аспектом в области цифровой подписи, связанным с соблюдением конфиденциальности, где к пользователям предъявляются юридические требования, такие как соблюдение требований борьбы с отмыванием денежных средств.

        Способность сохранять секретный характер закрытых ключей и достигать желаемых свойств безопасности шифрования с открытым ключом является сложной и комплексной задачей, которая зависит от множества факторов, включая неуязвимость криптографии и протоколов, используемых для генерации ключей, хранения, распространения, аннулирования и уничтожения ключей. Отвечая на эти проблемы, многочисленные органы по стандартизации и регулирующие органы разработали подробные рекомендации и минимальные требования к использованию криптографических ключей на предприятиях (в бизнесе)  и дизайну систем управления криптографическими ключами. Применение требований и инструкций к DLT станет важным шагом для того, чтобы технология стала жизнеспособной. Помимо специфических вопросов управления ключами организациям (бизнесу), использующим DLT, все же необходимо будет рассмотреть лучшие практики информационной безопасности, которые выходят далеко за рамки криптографии.

5.2.4 Управление информацией

        Технология DLT вносит необходимость того, что пользователи обмениваются общей информацией в реестре, которую чрезвычайно сложно, если не сказать невозможно, изменить. Принципиально важно, чтобы общая информация была корректной. Это требование может быть трудно достижимым, если много пользователей могут вносить записи в реестр. Например, решения относительно того, кто может создавать новые активы и как информация, которая вводится в систему, проверяется на точность, являются фундаментальными. Кроме того, разработчики DLT должны определить, как обрабатываются и разрешаются ошибки и известные мошеннические действия в отношении учетных записей.

Дополнительной проблемой является определение именно той информации, которой необходимо поделиться. Эта проблема особенно сложна, когда информация, включая информацию о клиентах, распространяется среди конкурентов. Должно быть также приведено в соответствие с законами и положениями о конфиденциальности. Участники должны будут согласовать объем распространяемой информации и вопрос о том, должен ли полный набор информации быть доверен центральному учреждению, например клиринговому. Неспособность договориться об уровне этой «дифференцированной конфиденциальности» может стать одной из проблем в достижении критической массы пользователей.

5.3 Вопросы финансового проектирования.

        Использование DLT-технологий может вызывать фундаментальные вопросы о том, как разрабатываются финансовые инструменты, а в некоторых случаях поднимать вопрос в чём роль и потребность финансовых посредников. Разработка соглашения DLT (ТРР) может принимать различные формы и включать решения о характере цифровых активов в системе; объекты, которые могут выпускать цифровые активы и то, как они это делают, а также роли, которые в конечном счете будут играть посредники

в отношении выдачи, хранения, учета и передачи цифровых активов. Некоторые их этих вопросов отдаются эхом дебатов разработки ценных бумаг и электронных платежей за последние полвека.

5.3.1 Финансовые инструменты

        Как обсуждалось в разделе 4, некоторые из опрошенных рассматривают электронные представления ценных бумаг, которые могут быть проведены и переданы по соглашениям ТРР. Ценные бумаги могут быть первоначально выпущены в электронной форме или в бумажной форме, и независимо от метода эмиссии традиционные варианты разработки применимы к записям ценных бумаг с правом входа, которые «обездвижены» или «де-материализованы»  с помощью соответствующей записи (хранителя) ценных бумаг. Затем необходимо сделать выбор того или иного типа безопасной записи, которая выдаётся непосредственно конечному владельцу с передачей требуемого обеспечения изменения в регистрации ценной бумаги, или же ценные бумаги могут храниться в взаимозаменяемой форме, которую можно удерживать и передавать через посредников.

Со временем ТРР может предоставить возможности для пересмотра традиционных вариантов проектирования, хранения и передачи ценных бумаг. Например, одной из новых разработок является концепция «токенизации», где закодированные данные предназначены для представления ценной бумаги в каком-либо типе реестра для обеспечения быстрой и легкой передачи между владельцами или их посредниками, но не самой ценной бумаги или совокупности прав и обязанностей, которые представляет собой ценная бумага. Один аспект, который не изменится, состоит в том, что сами ценные бумаги по определению будут оставаться обязательствами конечного эмитента ценных бумаг. Посредники, которые проводят электронные ценные бумаги в своих книгах, по-видимому, по-прежнему будут иметь права и обязанности в отношении этих ценных бумаг. Если системы с токенами, представляющие ценные бумаги развиты, и токены не спроектированы, чтобы быть ценными бумагами, то могут возникнуть вопросы о статусе токенов, о том, что они представляют, и о том, как они обрабатываются, когда вклады или переводы проходят неверно. Правовой статус цифровых активов рассматривается далее в разделе 6.1.1.1 ниже. Связанные с этим вопросы существуют для физических товаров, хотя правовые рамки могут быть разными, и роль физических базовых активов должна быть принята во внимание.

5.3.2 Денежные инструменты

        Аналогичные соображения можно также сделать относительно денежных инструментов. В случае того, что можно назвать “денежной записью”, финансовые посредники выдают депозитные обязательства, которые держатели рассматривают как активы и используют для осуществления платежей и хранения богатства. Традиционно, когда посредник выдает свои собственные обязательства по завершению платежей от одной стороны к другой, и каждый держит свои денежные инструменты в различных учреждениях, это обычно связано с конкретным изменением суммы учетной книги (денежной ответственности в каждом учреждении), удерживаемой каждой стороной. В принципе, использование ТРР может включать создание общей бухгалтерской книги для каждого банка со ссылками между бухгалтерскими книгами, предназначенными для обработки платежей между бухгалтерскими книгами. Однако, если несколько учреждений вовлечены в передачу платежей, потребуется какой-то способ урегулирования платежей между ними. Общие варианты проведения таких урегулирований хорошо известны. Оба банка осуществляют расчеты с использованием корректировок своих требований друг к другу или урегулирование с использованием требований к финансовому посредничеству третьей стороны, такому как корреспондент или центральный банк. Межбанковский расчет с использованием такого товара, как золото, является исторической возможностью, но маловероятен в рамках текущих валютных режимов.

Возможна также разработка денежных инструментов, которые параллельны некоторым изначальным свойствам банкнот. Исторически сложилось так, что коммерческие банки выпускали банкноты, которые были оборотными инструментами, то есть они по сути являлись собственностью держателя векселя, без процесса прояснения расчетов, при котором остатки на счетах корректировались у центрального посредника при каждом платеже. В настоящее время определенные типы предоплаченных карт разработаны именно таким образом, и дискуссии по поводу разработки предоплаченных карт и электронных денег в середине 1990-х годов являются уроками на сегодняшний день.

В случае ТРР каждый банк мог бы, по-видимому, хранить свою собственную книгу, чтобы клиенты могли использовать платежи непосредственно между собой, не отправляя платежные инструкции через этот банк. Обязательства банка, хранящиеся в книге, могут быть зарегистрированы каждым держателем по отдельности, но также могут быть выданы в форме «предъявителя» и принадлежат лицу, которое несет ответственность. Вероятно, выбор разработки будет зависеть от преимуществ и издержек различных типов соглашений. Когда задействованы несколько банков и есть клиенты, которые хотят осуществлять платежи через банки, необходим механизм для связи и расчетов между учреждениями для завершения платежей.

5.3.3. Финансовые посредники

        Другим вариантом выбора как для ценных бумаг, так и для денежных инструментов были бы типы учреждений, которым было бы разрешено выпускать эти обязательства и выступать в качестве посредников. В некоторых случаях учреждения могут потребоваться, чтобы действовать в качестве хранителей. С течением времени были созданы и расширены нормативные рамки для решения этих вопросов и содействия созданию безопасных и эффективных систем для выпуска и передачи ценных бумаг и денег. В той мере, в которой новые участники в этих процессах выступают с новыми типами концепций разработки, этим участникам, возможно, потребуется интерпретировать и рассматривать вопросы регулирования. Некоторые подняли вопрос о том, что технология РР может сделать финансовых посредников “устаревшими”. Нельзя исключать долгосрочные изменения ролей и обязанностей посредников на финансовых рынках и спроса на их услуги. Однако посредники играют важную роль в сопоставлении заемщиков и вкладчиков в экономике, обеспечивая безопасные денежные инструменты, которые формируют основу платежной системы, совокупную финансовую деятельность и многое другое. Далеко не ясно, что эти функции в обозримом будущем устареют.

6. Проблемы, связанные с принятием и осуществлением: управление рисками

        Помимо указанных выше проблем возникают также вопросы о том, каким образом внедрение DLT будет вписываться в рамки управления рисками, которые уже существуют для обеспечения безопасности и уверенности в процессах платежей и перевода ценных бумаг.

Юридические, расчетные, операционные и финансовые риски являются неотъемлемой частью транзакций PCS - ПВУ (Платежи, Взаиморасчеты, Урегулирование). При нынешней структуре финансовых рынков такие риски обычно концентрируются у посредников, таких как банки и ИФР, которые, в свою очередь, специализируются на управлении и контроле этих рисков. Например, сегодняшние ИФР устанавливают правила и управляют рисками через централизованную структуру управления, помогают устранить определенные риски (например, обеспечивают юридически определенную окончательность расчетов и доставку против платежа), смягчают и измеряют другие (например, риски кредитования и ликвидности), снижают затраты на клиринг и расчет транзакций между и несколькими сторонами (например, неттинг) и обеспечить уровень прозрачности для рынка. Однако может возникнуть компромисс, поскольку ИФР также обычно концентрируют значительную часть деятельности в области ПВУ и, следовательно, подвергают риску одну или несколько центральных организаций. Поэтому значительная часть политики и нормативной базы была направлена ​​на обеспечение надлежащего и адекватного управления этими посредническими рисками, с тем чтобы они могли эффективно функционировать даже в периоды напряженных рыночных условий.

Ключевое соображение, которое может повлиять на оценку и принятие любого решения ТРР заключается в том, что изменение одного аспекта процесса ПВУ, даже если оно предназначено для повышения эффективности или смягчения определенного риска, просто смещает риски между участниками процесса ПВУ или увеличивает общие риски при проведении ПВУ. Степень, в которой конкретное решение влияет на фундаментальный дизайн финансовой системы, а также на повседневную деятельность, скорее всего, повлияет на эту оценку. Например, с одной стороны, если решение снижает стоимость клиринга (взаиморасчетов), но делает это путем переноса финансового и операционного риска на конечных пользователей системы или снижения способности специализированных посредников управлять риском, могут потребоваться сложные решения о компромиссе между выгодами большей эффективности и связанными с этим затратами и рисками. С другой стороны, если решение однозначно снизит издержки и риски для финансовых рынков в долгосрочной перспективе, оно может столкнуться с краткосрочными трудностями при усыновлении, но также может иметь четкие долгосрочные стратегические выгоды для рынков.

6.1. Правовые соображения

        Учрежденная правовая база (например, уставы, нормативные положения, политика и надзор), регулирующие финансовые рынки и ведение ПВУ активности хорошо известны.  Однако значительная часть существующей правовой среды организована и внедрена в соответствии с существующей архитектурой финансового рынка, в которой имеется сложная сеть участников, выполняющих различные функции, которые регулируются и контролируются под надзором различных групп регуляторов. Соответствующие законы, нормативные акты и 28 контролирующих политики надзора направлены на достижение таких широких целей, как прозрачность рынка, безопасность и надежность финансовых учреждений, а также эффективное и действенное функционирование более широкой финансовой системы и, как правило, не предназначены для поддержки конкретной электронной системы технологии.

Тем не менее законы и правила, применимые к ПВУ, могут влиять на способ, с помощью которого скорость и степень, в которой любые реализации или конфигурации ТРР для конкретного варианта использования могут быть приняты регулируемыми организациями или новыми участниками в финансовой системе. Поэтому важно рассмотреть вопрос о том, как правовая система может отличаться в зависимости от конфигурации ТРР, так как отрасль развивает варианты использования ТРР.

6.1.1 Правовые основы некоторых компонентов DLT

6.1.1.1 Распределенные реестры

        По мере развития DLT правовая основа для некоторых компонентов технологии, которая не может быть рассмотрена в нынешних правовых рамках деятельности ПВУ, заслуживает тщательного рассмотрения. Одной из предполагаемых преимуществ ТРР является то, что она обеспечивает журналируемую запись информации, которая одновременно обновляется и распространяется среди участников. Компании, используя и доверяя этим записям, которые хранятся на общих регистрах бухгалтерского учета должны учитывать правовую базу для этих записей. Пользователи этих записей должны быть уверены в своей надежности в качестве авторитетного источника базовых обязательств и обеспечения выполнения этих обязательств. Общие реестры должны быть разработаны таким образом, чтобы предоставлять эти заверения в соответствии с существующими законами, или  в качестве альтернативы предоставлять уставы и правила, которые возможно должны быть скорректированы, чтобы обеспечить ведение записей с поддержкой ТРР.

6.1.1.2 Цифровое представление активов

        Цифровые представления физического актива, такие как токены, а также изначально выпущенные цифровые активы также являются ключевыми компонентами организации DLT. Права собственности и обязательства, связанные с цифровыми токенами и активами, не могут быть четко определены в сегодняшних правовых рамках. Многие доли собственности в активах, такие как оборотные инструменты и ценные бумаги, уже представлены с использованием физических или бухгалтерских записей, а соответствующие правовые рамки являются надежными и развиваются с течением времени. Необходимо провести тщательный юридический анализ, чтобы понять, как собственность цифровых токенов в распределенном реестре вписывается в действующие правовые рамки и какие пробелы должны быть заполнены контрактными соглашениями или новыми законами и правилами.

6.1.1.3 Смарт-контракты

        DLT также повысила возможность записи условий между сторонами в компьютерный код для автоматического выполнения. Для того чтобы эти «умные контракты» могли быть исполнены, они должны иметь прочную правовую основу. Договорное право - это установленный набор правил, которые регулируют основные принципы заключения контрактов, включая формирование, изменение, прекращение и разрешение споров. Некоторые классические договорные доктрины, такие как аннулирование бессовестных контрактов или изменение контрактов из-за изменившихся обстоятельств, противоречат автоматическому исполнению интеллектуальных контрактов. Если умные контракты будут распространяться, судьи и жюри должны будут рассмотреть их, чтобы определить их юридическую основу и доказательный статус.

Сложные приложения интеллектуальных контрактов потенциально могут позволить традиционным организациям, таким как предприятия и некоммерческие организации, запускаться через правила, закодированные как смарт-контракты. Юридический статус организаций, которые выполняются по смарт-контрактам, неясен. Если «управление» организацией осуществляется автоматически по коду, правовым системам необходимо будет определить, кто будет нести ответственность, если законы нарушаются и возникают споры. Правовые рамки вокруг корпораций и других бизнес-ассоциаций должны будут адаптироваться к концепции распределенного управления.

6.1.2 Лицензирование

Как обсуждалось в разделе 2, PCS инновации  могут возникать из новых технологий, изменений в существующей структуре рынка или и того, и другого. Появление DLT, вероятно, увеличит существующую рыночную структуру, чтобы принять новых участников, которые предоставляют услуги PCS. Некоторые из этих участников являются специализированными технологическими фирмами или компаниями-разработчиками программного обеспечения, которые сотрудничают с существующими финансовыми посредниками для реализаций DLT. Другие могут расширить или даже заменить услуги существующих финансовых посредников. Хотя еще слишком рано предсказывать, какие соответствующие изменения в структуре рынка могут появиться в результате DLT, одной из проблем для любой возникающей фирмы, которая берет на себя роль традиционного финансового посредника, является вероятная необходимость приобретения определенного типа устава или лицензии на предоставление услуг или осуществление деятельности, связанных с владением и передачей активов от имени домохозяйств и предприятий. Характер и форма таких уставов или лицензий остаются открытым вопросом, поскольку законодатели и регулирующие органы могут рассмотреть вопрос о том, достаточны ли существующие лицензии финансовых учреждений или могут потребоваться альтернативные лицензии.

В мире криптовалюты Департамент финансовых услуг штата Нью-Йорк «BitLicense» является одним из таких примеров учреждений, которые выполняют роли, связанные с хранением, ведением документации и передачей услуг.[42] В решениях DLT, посредники могут предоставлять услуги по хранению, учету и передаче более традиционных финансовых активов, но не по другим традиционным функциям банковского обслуживания, таким как кредитование домашних хозяйств и предприятий (так называемые узкие банки). Может быть полезным изучить преимущества и недостатки специальной банковской хартии с требованиями, которые отличаются от традиционных банковских лицензий, основанных на более ограниченном объеме предоставляемых услуг.[43]

6.1.2 Соответствие BSA/AML

Соблюдение Закона о банковской тайне (BSA) и требований по борьбе с отмыванием денег (AML) является обязанностью целого ряда посредников, включая, но не ограничиваясь банками, компаниями, обслуживающими денежные услуги, и брокерами-дилерами ценных бумаг. Соблюдение AML включает в себя мониторинг транзакций, знание  требований клиентов ваших и отчет о подозрительной деятельности в Департаменте финансовой системы США по финансовым преступлениям и правоприменению (FinCEN). По мере развития ДЛТ и возможного изменения существующих типов посредников, соответствующим правительственным учреждениям может потребоваться давать разъяснения относительно применения существующего законодательства к любым новым посредникам или процессам PCS.[44] Фактически, этму процессу следуют, с момента когда FinCEN выпустил новое руководство в отношении приложения BSA к обмену виртуальных валют.[45]

6.2 Структура управления

Эффективные, подотчетные и прозрачные механизмы управления имеют решающее значение для управления рисками систем PCS. Идеальные механизмы управления понятны и прозрачны, таковые способствуют безопасности и эффективности системы и поддерживают стабильность “широкой финансовой системы”. Для решений DLT будут по-прежнему нужны надежные механизмы управления, чтобы определить правила, касающиеся функциональности, управления рисками и доступа к сети, а также какие организации несут ответственность за поддержание и изменение протокола. Методы, с помощью которых действуют механизмы управления, могут различаться в зависимости от схемы реализации DLT. Две крайности в реализации (подходе к) DLT обсуждаются ниже.

6.2.1  Открытые неограниченные системы

Открытые и неограниченные системы, обсуждаемые в разделе 3.1, могут требовать распределенных механизмов управления, в которых консенсус может использоваться для определения любых изменений в протоколе или функциях сети. Вместе с тем неясно, в какой мере такие механизмы будут решать значительные непредвиденные проблемы или потенциальную необходимость изменения важных правил после их ввода в действие. Потенциальный недостаток четкого, прозрачного и предсказуемого управления, особенно в открытой и неограниченной DLT, потенциально может негативно сказаться на стабильности сети и “широкой финансовой системе”, особенно если в какой-то момент сеть в значительной степени взаимодействует с регулируемыми субъектами в традиционной финансовой системе.

        Взлом в 2016-ом Децентрализованной автономной организации (DAO)  [сети Ethereum] продемонстрировал проблемы с децентрализованным управлением, которые требует консенсуса сети для внедрения изменений. В этом примере дискуссия сосредоточивалась на том, должно ли сообщество the Ethereum отбивать большое количество эфира, которое было передано неизвестным участником с адреса DAO на определенный адрес. Без единого подотчетного органа, принимающего решения, возникли философские разногласия относительно того, следует ли сохранить известные незаконные действия в целях сохранения неизменности общего реестра или попытаться по существу полностью изменить действие, поскольку оно было известно как незаконное. Эта дискуссия привела к разделению, которое привело к неопределенности в отношении сети и волатильности стоимости эфира.[46]

6.2.2  Закрытые ограниченные системы

И наоборот, закрытые системы, и особенно те, в которых участники дифференцированы в зависимости от выполняемых ими ролей и функций, которые они могут выполнять, могут включать в себя одно или несколько учреждений, которые имеют право собственности на эту договоренность. С этой целью такое решение может создать более централизованную структуру управления для предоставления доступа к системе, принятия важных решений, таких как правила или технологические обновления от имени организации, а также определения разрешений на внесение изменений в реестр. Такие механизмы, вероятно, будут более узнаваемы как традиционные корпоративные механизмы или механизмы управления FMI, чем компьютерные протоколы для открытых и неограниченных решений. Ограниченные системы также могут использовать механизмы управления, которые позволяют распределенное (потенциально делегированное) управление для некоторых аспектов сети и централизованное управление для других. Важно отметить, что, как и в случае с традиционными корпоративными или FMI механизмами управления, неопределенность может быть уменьшена в части ответственности, подотчетности и ответственности за решения, связанные с системой. Гибкость механизма управления с течением времени может также увеличиться.

6.3 Окончательность расчетов

Ключевым риском при совершении любых финансовых операций является риск того, что он не пройдёт, как предполагалось. Причина непрохождения платежа может быть обусловлена рядом факторов: дефолтом контрагента, операционным вопросом или неопределенностью в отношении того, когда расчет считается окончательным и безотзывным. В этом разделе обсуждаются два типа неопределенностей в окончательности расчетов, которые могут возникнуть при организации DLT.

В процессе клиринга и расчета по сделкам торговли по почте, окончание расчета в настоящее время является юридически определенным моментом, обычно поддерживаемым нормативной, нормативной и / или договорной структурой, лежащей в основе данной финансовой операции. Стороны сделки и их посредники полагаются на определение и сроки завершения, когда они обновляют свои собственные бухгалтерские записи для осуществления расчетов, определяют принадлежность активов, а также измеряют и контролируют различные риски. Напротив, в некоторых версиях соглашений DLT несколько сторон получают разрешение на обновление общей записи, и эти стороны должны согласиться на конкретное состояние записей посредством процесса консенсуса. Окончательность расчетов в этом мире основывается на вероятностной завершенности, согласно которой чем дольше транзакция считается урегулированной участниками системы, тем меньше вероятность того, что эта транзакция будет изменена (или отброшена). Такой подход к завершению контрастирует с традиционным подходом к определению однозначного и прозрачного момента завершенности. При вероятностном подходе к завершению юридическая ответственность может быть трудно присвоена или быть неопределенной в такой сети, а неопределенность имеет последствия для балансов участников, а также прав их клиентов и кредиторов.

Окончательность расчета еще более усложняется при рассмотрении обеих сторон финансовой операции, например при поставке актива по платежу за актив в точных версиях DVP. Не только окончательность сделки должна быть ясной и достоверной для обеих сторон, но завершение сделки одной из сторон должно быть обусловлено окончательностью решения другого. Эта взаимозависимость может оказаться сложной задачей в ситуации, когда платеж и доставка активов происходят не в одной и той же сети, платформе или регистре, и нет посредника для обеспечения гарантий окончательности расчета. Если контрагент не выполнит свои обязательства после того, как будет урегулирован только один из этапов транзакции, может возникнуть открытый вопрос о статусе сделки. Как минимум, такие конструкции для DvP заслуживают тщательного изучения и могут потребовать дополнительных уровней управления рисками.

6.4. Финансовый риск

Контрагенты к финансовой операции могут также сталкиваться с кредитными рисками или рисками ликвидности, возникающими на каждом этапе процессов платежей, клиринга и расчетов. Кредитный риск - это риск того, что контрагент может оказаться не в состоянии полностью выполнить свои расчетные обязательства в срок или в какой-либо момент в течение всего срока действия риска. Риск ликвидности - это риск того, что контрагент будет иметь недостаточно средств для покрытия своих финансовых обязательств в срок, но может сделать это в определенный момент в будущем. Хотя эти два риска представляют собой разные концепции, они часто связаны друг с другом.

В финансовой системе с финансовыми посредниками, которые несут обязанности по облегчению процессов платежей, клиринга и расчетов, а иногда даже гарантирования расчетов по сделке от имени своих клиентов или участников, большая часть этого риска кредита и ликвидности между исходными контрагентами принимается и управляется централизованно посредником. Инструменты для управления кредитными рисками варьируются от инструментов, которые устраняют кредитный риск (например, требования, при которых обязательства по выплатам полностью финансируются), до тех, которые смягчают и управляют кредитным риском (например, допускают размещение залога по пониженным ставкам или скидки от рыночной стоимости). Требует ли участник ИФР полную предоплату по счету платежа или предоставление обеспечения для завершения транзакции, влияет на его собственную ликвидность. Аналогичным образом, как DLT механизм предназначен для обработки контрагента кредитный риск может оказать значительное влияние на потребности участников ликвидности.

6.5 Операционный риск

Риск сбоев в работе или срыв угрожает успешному разрешению финансовых операций, независимо от того, поддерживаются или не поддерживаются основные процессы оплаты, клиринга и расчетов посредником или децентрализованной и автоматизированной технологической платформой. Возможные сбои в работе включают ошибки или задержки в обработке, сбои в системе, недостаточную емкость, мошенничество, потерю данных и утечку. Таким образом, отказоустойчивость и безопасность системы являются важнейшими компонентами управления операционным риском. Безопасность и целостность клиринга и расчетов имеют решающее значение для более широкой финансовой стабильности, что является основной причиной того, что основные клиринговые и расчетные системы регулируются. Следовательно, фундаментальным пороговым критерием для новых технологий будет то, можно ли их безопасно развертывать и эксплуатировать с необходимой высокой степенью отказоустойчивости и безопасности в широком диапазоне неблагоприятных сценариев. Многие опрошенные фирмы полагают, что аспект распределенного хранения данных DLT обеспечивает большую устойчивость и целостность данных, чем традиционные централизованные клиринговые и расчетные системы. Если один или несколько объектов, хранящих копию распределенного реестра испытывают сбой, оставшиеся незатронутые объекты смогут поддерживать точный регистр и, следовательно, продолжать работу системы. Кроме того, некоторые опрошенные фирмы предположили, что отдельные фирмы или системы могут использовать DLT для хранения резервных копий данных в унаследованных системах в технологически разнообразной системе, чтобы повысить устойчивость против кибератак.

Схемы DLT также должны учитывать те же риски, что и существующие системы PCS, и, хотя существующие процедуры и средства контроля, используемые для устранения этих рисков, по всей видимости, имеют отношение к DLT, могут потребоваться модификации, чтобы сделать эти используемые в настоящее время стратегии смягчения рисков применимыми к распределенной среде. Как и в традиционных системах PCS, одной из самых больших проблем с решениями DLT является безопасность конечных точек. Как и в случае любой системы, в которой потенциально могут быть уязвимости как в программном обеспечении, так и в аппаратных компонентах, DLT может столкнуться с повышенной подверженностью кибер-атакам через свою распределенную сеть участников или конечных точек, которые проверяют транзакции и записывают в блокчейн. Безопасность конечных точек остается постоянной задачей, для которой не существует простого технологического решения.

Кроме того, сильная проблема в криптографии особенно важна в организации DLT. Криптография может использоваться не только для защиты данных, но и служить средством управления правами и доступом к данным. Хотя для любой организации, использующей DLT или любую другую технологию, следует ожидать многоуровневых подходов к обеспечению безопасности, известных как защита в глубину, в случае, если шифрование системы скомпрометировано, меры DLT могут быть особенно уязвимыми. Важным является не только сила шифрования, но и процедуры и средства контроля безопасности ключей шифрования и любых процессов управления ключами. Кроме того, поскольку риски и угрозы постоянно меняются, процедуры и средства контроля систем DLT также должны постоянно оценивать риски, улучшать и адаптировать их, что может быть особенно сложным в открытой и не требующей прав системы. В конечном счете, эти и другие проблемы безопасности должны быть полностью решены до того, как DLT сможет добиться широкого распространения.

Однако эти же свойства разработки могут помочь DLT направить определенные риски отказоустойчивости и безопасности, которые присутствуют в традиционных системах. Например, некоторые эксперты полагают, что процедуры DLT могут быть созданы без использования централизованных баз данных, которые обычно подвержены разрушительным кибератакам. Используя определенные распределенные регистры, можно уменьшить или избежать риск обширных и длительных перебоев в работе системы (и даже постоянных потерь данных) в отличие от традиционного подхода систем, которые полагаются на централизованные базы данных. Вместо этого одинаковые и широко распространенные базы данных, на которые трудно воздействовать одновременно, могут помочь друг другу в восстановлении после кибератаки. Тем не менее, существует ряд важных факторов, которые следует учитывать при разработке таких предложений, включая сложность одновременных атак на все базы данных в распределенной сети, трудность повреждения данных, хранящихся на DLT, возможность быстрого распространения данных на взломанные сайты, а также возможность взломанного сайта быстро начать использовать обновленные данные. Чтобы DLT был успешным, тщательный и постоянный анализ из соображений безопасности будет иметь решающее значение.

7. Заключение

В настоящем документе был рассмотрен вопрос о том, как DLT можно использовать в области платежей, клиринга и расчетов, были определены как возможности, так и проблемы, связанные с его долгосрочной реализацией и принятием. В контексте платежей DLT имеет возможность предоставить новые способы передачи и регистрации прав собственности на цифровые активы, неизменно и надежно хранить информацию, обеспечить управление идентификацией и другие сложные операции через одноранговую сеть, обеспечить доступ к распределенному, но общему реестру участников, криптография. Потенциальные варианты использования при расчетах, клиринге и расчетах включают в себя трансграничные платежи, клиринг и расчеты по ценным бумагам после торговли. Эти прецеденты могут быть связаны с операционными и финансовыми прениями вокруг существующих сервисов. Тем не менее, понимание и применение этой технологии в отрасли все еще находится в зачаточном состоянии, и заинтересованные стороны используют различные подходы к его развитию. С учетом раннего этапа развития технологий остается ряд проблем, связанных с разработкой и внедрением, в том числе в том, как решаются вопросы, связанные с бизнес-кейсами, технологическими препятствиями, юридическими соображениями и соображениями управления рисками.

Наконец, в качестве недавней инновации DLT имеет потенциал также для изменения структуры финансового рынка таким образом, чтобы воспользоваться преимуществами новой технологии. Хотя еще слишком рано прогнозировать, чем могут обернуться эти изменения, но способ, при котором отрасль найдет варианты использования и рассмотрит проблемы, выявленные в этом документе, со временем станут яснее. Поскольку технологии и эксперименты с этими технологиями продолжаются, важно будет тщательно понять, как широко эти изменения будут применяться. Понимание потенциального диапазона принятия DLT и его связи с изменением структуры финансового рынка является областью для будущих исследований.

[29] Комитет по Платежам и Рыночной Инфраструктуре (2016), Банки-корреспонденты, http://www.bis.org/cpmi/publ/d147.pdf

[30] McKinsey and Company (2015), “Глобальные Платежи 2015: Преуспевающая индустрия против распада”. Октябрь, стр. 23-24, http://www.mckinsey.com/~/media/McKinsey/dotcom/client_service/Financial%20Services/Latest%20thinking/Payments/Global_payments_2015_A_healthy_industry_confronts_disruption.ashx

[31] Lipis and Adams (2014), Система SWIFT, “Международные неликвидные платежи и региональная интеграция: За и Против” Ноябрь, https://www.swiftinstitute.org/wp-content/uploads/2014/11/SWIFT-Institute-Working-Paper-No-2014- 005-Cross-border-LVP-Regional-Integration-Lipis_v4-FINAL.pdf

Смотрите также: Всемирный Банк (2015), “Отказ от банков-корреспондентов: Где? Почему? Что с этим делать?” Ноябрь, http://documents.worldbank.org/curated/en/113021467990964789/pdf/101098-revised-PUBLIC-CBR-Report-November- 2015.pdf

[32] Детальную информацию вы найдете здесь: https://interledger.org/interledger.pdf

[33] Комитет по Платежам и Рыночной Инфраструктуре и Всемирный Банк (2016), Платежные аспекты охвата населения финансовыми услугами, http://www.bis.org/cpmi/publ/d144.pdf

Смотрите также: Федеральная Депозитная Страховая Корпорация (2016), FDIC 2015 Национальное исследование домохозяйств с нулевым или низким уровнем банковского обслуживания, Октябрь, https://www.fdic.gov/householdsurvey/2015/2015report.pdf

[34] Депозитарная Трастовая и Клиринговая Корпорация (2016), “Останавливая распад: Blockchain Белая книга” Январь,

http://www.dtcc.com/news/2016/january/25/blockchain-white-paper

Смотрите также: SWIFT & Accenture (2016), “SWIFT по распределенным реестрам” Апрель, https://www.swift.com/insights/press-releases/swift-and-accenture-outline-path-to-distributedledger-technology-adoption-within-financial-services 

Смотрите также: Euroclear and Oliver Wyman (2016), “Blockchain на ранках капитала” Февраль, http://www.oliverwyman.com/content/dam/oliver-wyman/global/en/2016/feb/BlockChain-In-CapitalMarkets.pdf

[42] New York State Department of Financial Services (2015), Final BitLicense Regulatory Framework, June 24, http://www.dfs.ny.gov/legal/regulations/bitlicense_reg_framework.htm

[43] The Office of the Comptroller of the Currency has sought comment on similar ideas. See Office of the Comptroller of the Currency (2016), Supporting Responsible Innovation in the Federal Banking System: An OCC Perspective, March, http://www.occ.gov/publications/publications-by-type/other-publications-reports/pub-responsible-innovation-bankingsystem-occ-perspective.pdf

See also Office of the Comptroller of the Currency (2016), Recommendations and Decisions for Implementing a Responsible Innovation Framework, October, https://occ.gov/topics/bankoperations/innovation/recommendations-decisions-for-implementing-a-responsible-innovation-framework.pdf

[44] In the United States, the AML authority responsible for interpreting the BSA and its implementing regulations is FinCEN: https://www.fincen.gov/

[45] U.S. Department of the Treasury, Financial Crimes Enforcement Network (March 18, 2013), FIN-2013-G001, “Application of FinCEN’s Regulations to Persons Administering, Exchanging, or Using Virtual Currencies,” https://fincen.gov/statutes_regs/guidance/pdf/FIN-2013-G001.pdf

[46] For additional information on the DAO hack, see Dan Goodin (2016), “Bitcoin Rival Ethereum Fights for its Survival after $50 million Heist,” June 21,

http://arstechnica.com/security/2016/06/bitcoin-rival-ethereum-fights-for-its-survival-after-50-millionheist/


[1] Прим. Здесь термины “платежи, клиринг и расчеты” PCS применяются в значениях, используемых на бирже производных финансовых инструментов.